今天音乐比较开心，王德发

社融、人民币贷款数据不断新低，可以公布的数据似乎越来越少了。市场对政策的反击如同新版库尔斯克战役，一再划定的红线，跟月老闹着玩似的，没有牵绊任何一对，反而被编成筛子。

相对于统计局在发布经济数据时候的难处，货币信贷方面的“数据修正”空间要小得多，因为按月历次的数据都有公示，累加很好计算变化。

于是如今公布就强调前七个月，而不是7月，7月自己太拉跨必须跟另外六个月合并才勉强……也不好看。社融难绷，资本市场就难绷，M1负增，股市就负荆。

先说社融数据，前七个月社融总规模18.87万亿，比上年同期减少3.22万亿，7月份社融增加7700亿，而6月份的数据是3.3万亿，不能说大幅下降吧，起码也可以算跟库尔斯克地区的俄 军 防守差不多。

人民币贷款减少成了社融后撤的主因，照例，前七个月人民币贷款增长13.53万亿，但前六个月就增加了13.27万亿，7月份劲增2600亿，6月就逊色很多，足足2.1万亿。要不是6月撑着，7月就有点没脸见人的感觉，当然也可以归功于挤水分，就是不知道这些水分之前上半年都在哪里藏着。

居民部门贷款减少了2100亿，7月底1.25万亿，6月底则是1.46万亿。只有政府债同比增长了2802亿。居民不体谅央行难处久矣，不但不肯借钱，反而积极还贷款和存钱。前七个月人民币存款增长10.66万亿，总余额294.92万亿，其中居民部门存款增加8.94万亿，非金融企业的存款则下降了3.23万亿。

同时企业的短期贷款、中长期贷款也相对疲软，有钱的企业短期投资、生产积极性不高，选择存钱买理财；缺钱的企业能把欠款和工资付了就不错。

货币供应方面，截至7月底，M2是303.31万亿，但6月为305.02万亿；M17月份63.23万亿，6月份66.06万亿，虽然7月比6月都减少了，但两者的剪刀差从-11.2%扩大到-12.9%

前期公布的PMI（制造业经理人采购指数）49.4%，PPI（工业生产者出厂价格指数）环比减0.2%、同比减0.8%，算变化不大，CPI却增长0.5%，运输成本、季节因素天热、多雨导致蔬菜等食品价格上涨。

综上，除了存款和物价涨了，从企业到居民都缺乏借钱花的动力，积极稳步落实三四年前的去杠杆指示。大家开玩笑说杠杆加在居民和私人部门，才叫去杠杆，房子在居民手里贬值，才叫软着陆。大家都不傻，傻了三年要是还没看明白那就是被刻意摁着不让动，似乎也摁不住。

央行在一系列货币政策调控中，主要是降息、宽松，引导大家消费、投资；然而三年多以前的付出今天有所收获，周期有一定的滞后性，现在任你怎么调，市场心里有数。就好像俄罗斯的特别军事行动，以为自己指哪打哪儿，结果1小时22分之后，迎来近900天冷静期，似乎足够反省。

另一个是既要又要，一方面财政发债，政府债的确支撑了一部分社融，同时为了控制收益率，央行一再发声要求金融机构别掺和，不让你买你们非要买，之后表态说要借入国债抛售与多方博弈，又要求大商业银行抛国债，还查买债的地方城商行，但10年期、30年期国债收益率一度被买跌超2.1%和2.3%（最近略有回升），市场在别无选择被摁在地上揍了几年后，似乎并不像政策想的那么听话。

曾经政策对市场指手画脚，如同俄罗斯在特别军事行动中的表现，两年多以来只许我打你，但不许你打我，也不许其他国家对被侵略的乌克兰提供支持。结果速通基辅未成，退守克里米亚后黑海舰队旗舰、潜艇等舰艇被击沉、击伤，黑海舰队仅剩嘿嘿。

吹上天的俄罗斯空天军，只剩下吹才能上天，弹药和技术不足，甚至还不如央行货币工具箱宣称的有的是政策工具。嘴炮打不过海马斯，F16这种老家伙稍微升级一下，一出场就震慑几百公里。俄罗斯一再划定的红线，变得十分有趣，堪比政策对市场的傲慢。结果乌克兰反攻了，库尔斯克地区的突破数日之后俄罗斯仍然束手无策。

库尔斯克的突出部，从二战到今天，每次教训的都是独裁者。

我想有天市场开始反击的时候，对任何不尊重市场、嘴炮导向、恣意妄为的举动，在最初扰乱市场，让居民、企业承受挫折的时期，大家忍了，但不可长此以往形成惯例。市场也有一只无形的大手，比有形的大得多，打脸这事不是单方面的，俗称一个巴掌拍不响。

之前北向资金实时数据不公布了，多地二手房成交价也不许中介公布了，我看今后失业、生育、房价、包括M2、M1和社融均可以采取不公布盲猜模式，反正战报骗人，大家知道战线在哪儿就行，也让今年最忙的两个部门——央行和统计局都歇一歇。

否则，学学马某的接化发，

请以脸接掌。

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