新“国九条”与“科八条”实施后，已有大批企业选择主动撤回材料，IPO排队企业已较往年缩减大半，获得监管层认可并推进审核的项目寥寥无几。我们不得不思考一个问题：在这样的背景之下，什么样的公司可以上市？

8月9日，据上交所官网披露，江苏先锋精密科技股份有限公司（以下简称“先锋精科”或“公司”）科创板IPO将于8月16日上会审核，为“科八条”发布后IPO首发上会第二家企业，距离成功在科创板上市更进一步。

招股书显示，先锋精科成立于2008年，专注于高精度精密零部件的研发、生产和销售，是国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件的精密制造专家，这两大细分领域制造难度仅次于光刻设备，也是在芯片产线投资中与光刻设备价值量占比相当的两大设备，“硬科技”属性明显。接下来我们根据公开披露资料，对照最新“国九条”、“科八条”以及最新科创属性指引文件，对公司质地逐一进行理性分析。

一、科技实力：打破关键精密零部件“卡脖子”局面，直接与国际厂商竞争实现国产化自主可控！

科创属性的成色，已成为评判寻求在科创板IPO企业能否成功上市的关键指标之一，且其重要性不断凸显。

半导体设备是支撑半导体行业发展的基石，也是半导体产业链上游环节市场空间最广阔，战略价值最重要的一环。半导体设备精密零部件作为承载关键核心技术的主要载体，是半导体设备升级迭代及技术突破的直接保障。

由于美国等国家的封锁，发展国产半导体设备，以及配套精密零部件具有重要的战略意义，也是中国半导体设备向先进制程迈进的重要基石。

半导体制造主要设备中，刻蚀设备和薄膜沉积设备是国际公认的技术难度仅次于光刻设备的两大核心设备，也是在芯片产线投资中与光刻设备价值量占比相当的两大设备，更是国产芯片能否向 7nm 及以下先进制程迈进的关键设备，是目前我国民族半导体制造核心设备向先进制程迭代升级过程中，处于被打压、限制、卡脖子的两大类设备，该等两大类设备价值量合计约占半导体设备市场的40%。

先锋精科自设立起即坚持面向经济主战场、面向国家重大需求、优先服务国内本土半导体设备企业的战略方针，深耕半导体设备精密零部件“卡脖子”领域，努力保障我国半导体供应链安全。目前公司设有江苏省晶圆刻蚀设备关键零部件智能车间和大规模集成电路高端装备精密零部件智能制造车间，同时也是江苏省气相沉积设备部件工程技术研究中心、江苏省基于5纳米芯片工艺刻蚀设备PM模块工程研究中心。

招股书显示，公司是全球为数不多的已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的供应商，直接与国际厂商竞争，也是国内最早陪伴国产半导体设备主要厂商共同成长的企业之一，持续助力中国半导体设备企业打破国际垄断。2023年度，公司可应用于7nm及以下先进制程的产品收入占比达16.80%。

公司设立时起步于刻蚀设备、薄膜沉积设备这两个核心，走“双核”产品路线，并与相关领域的国内设备龙头企业中微公司、北方华创、拓荆科技等公司开展密切合作，作为核心零部件的重要供应商协助客户诸多设备经历了研发、定型、量产和迭代至先进制程的完整历程。

可以说，先锋精科在刻蚀和薄膜沉积设备的关键零部件上已经实现了国产化的自主可控，与其他行业内领先企业共同推动了国内半导体产业链国产化发展。根据公开资料，2023年度，先锋精科应用在刻蚀设备的关键工艺部件在中国大陆的占比约为16%，应用在薄膜沉积的关键工艺部件在中国大陆的占比约为7%，细分领域均位于行业前列。

二、研发创新：研发投入近三年复合增长率29.83%，自有核心技术构筑长期竞争优势

产品和技术的持续性创新是以人为基础的。先锋精科管理团队拥有来自国际知名精密零部件企业（美国PCC、法国赛峰、美国GE）的技术和管理专家，曾主导过多家在中国地区的精密零部件制造企业的建造、启动和运营。在管理团队的带领下，公司组建了一支优秀的研发团队，目前公司拥有5年以上经验的研发人员占比在70%以上，可见公司更注重长期的实操经验和技能积累而非单纯的学历背景，采用内生成长的人才选拔体系以贴近公司的实际需求。从人数比例来看，截至2023年12月31日，公司共拥有710名员工，其中研发人员106名，占比14.93%，超过10%，符合科创板相应指标。

公司研发费用逐年增加。2021-2023年，公司研发费用分别为2154.10万元、3097.44万元、3,630.90万元，2021-2023年复合增长率达29.83%，累计为8,882.44万元，超过8,000万元，占营业收入比例为6.12%，超过5%，符合最新科创板研发投入指标。2024年一季度，公司研发费用已经达到1,198.95万元。

公司荣获国家专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、国家知识产权优势企业、江苏省工业和信息化厅授予的江苏省省级企业技术中心、江苏省工业和信息化厅授予的2022年度江苏省专精特新中小企业等荣誉资质。最新招股书显示，公司目前持有31项发明专利及69项实用新型专利，远超出“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利 7 项以上”的要求，精密设计制造技术研发设计水平在国内同行业中名列前茅。

通过长久的技术积累和工艺精进，公司具备了满足半导体设备严苛标准的精密零部件制造能力，已成为中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、屹唐股份等国内头部半导体设备厂商的长期战略合作伙伴，并多次获得客户核心供应商、杰出供应商称号，在半导体设备核心零部件国产化浪潮中位于同行前列，与其他行业内领先企业共同推动了国内行业发展。

三、成长空间：身处国家战略性产业领域，未来长期向上潜力无限

据WSTS统计，2010年到2020年，全球半导体产品市场规模从2983亿美元迅速提升至4404亿美元，预计到2030年，全球半导体市场规模有望达到万亿美元。同时，根据SEMI统计，全球半导体设备销售规模从2010年395亿美元增长到2020年的712亿美元，预计到2030年全球半导体设备销售额将增长至1400亿美元，这为半导体设备精密零部件供应商提供了广阔的发展机遇。

在此背景下，先锋精科也开启了高速发展。从2020年至2023年，先锋精科实现了收入与利润的快速迈进。招股书显示，2020-2023年，公司营收自2.02亿元增长至5.58亿元，整体呈上升趋势，复合增长率高达40.39%。其中，2023年营业收入5.58亿元亦远超出最近一年营业收入金额超过3亿元的要求。

得益于强大的核心技术能力和优秀的经营管理能力，公司盈利能力表现则更为亮眼，2020-2023年，公司扣非后净利润自0.26亿元增长至0.80亿元，复合增长率达45.80%。

那么公司未来业绩盈利能力是否稳定？作为半导体设备精密零部件制造企业，公司经营业绩与半导体产业链的市场景气度及半导体设备国产替代趋势密切相关。

一方面，全球半导体市场尽管存在周期性波动，但从长期来看仍然处于向上通道；另一方面，受多变的国际贸易形势影响，国内半导体产业链时刻受到“卡脖子”的风险，持续推动国产化将成为国内半导体领域未来很长一段时间的发展主题，未来在国产设备厂商出货量不断上升和政策对国产替代有力支持的背景下，公司精密零部件的市场空间将不断扩大。

2024年的业绩数据即是最好的佐证。我们看到，今年1-3月，公司实现营业收入21646.61万元，同比上升121.16%，实现净利润4678.48万元，同比上升388.33%。今年1-6月，公司实现营业收入54760.68万元（已审阅），同比上升147.04%，实现净利润11224.24万元，同比上升314.23%，远超去年全年利润。由此可以看出，行业周期的一轮波动已结束，公司接下来又将迎来新一轮上升周期。

四、其它指标：关于分红及补流的探讨

目前IPO审核，分红亦是监管和市场普遍关注的话题之一。根据上交所发布的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第1号——申请文件受理（2024年修订）》，监管机构就拟上市企业在报告期内的现金分红设置了众所周知的红线。

先锋精科报告期内进行了较为稳定的分红安排。2021年到2023年，公司分红总金额10,767.50万元，而同期实现的净利润总计为29,025.27万元，分红占比为37.10%。这明显低于法规上限80%，也不存在分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元的情况，完全符合最新监管要求。

细看分红用途，期间全部分红中，仅有3892.50万元实际用于回馈股东，其余6,875.00万元主要用于实缴注册资本、缴纳股改个税。剔除这部分之后的分红金额占当期净利润的比例为13.41%，占比较小。虽取之于公司，也最终回归公司和员工本身，与监管打击的情形毫无关联。

据招股书披露，2021年末、2022年末、2023年末和2024年3月末，公司未分配利润分别10,790.28万元、3,929.08万元、11,009.37万元和15,687.85万元，截至2024年3月末，公司未分配利润已超过分红期间未分配利润峰值。因此，虽然报告期内，先锋精科实施过现金分红，但公司盈利能力较强，2023年和2024年一季度，盈利金额已覆盖报告期内所实施的分红金额，不存在损害中小投资者的情况。

8月2日顺利审核过会的思看科技也在科创板IPO申请前进行了分红，可见IPO审核并不是绝对排斥分红，而是不建议按照规则划定的上限贴线分红。同时，在接近史上最严苛的审核条件下可以顺利安排上会，侧面说明先锋精科必然也符合监管“合理、适度、可持续”原则，能够经受住政策层面的考验。

总结来看，发力半导体设备“卡脖子”领域，全球为数不多可量产7纳米工艺制程精密零部件、与国内头部厂商长期战略合作，先锋精科有力支持了国内刻蚀设备和薄膜沉积设备国产化创新发展，符合产业政策和国家经济发展战略要求，是新质生产力的典型代表，也符合科创板“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”的市场定位。

回到一开始的问题，“什么样的公司可以上市？”在以上多重分析的展开之下，诸如先锋精科这样的硬科技企业似乎给出了答案。