引子
最近公布的数据显示欧洲经济已经连续两个季度增长，这对于一直在零增长和衰退边缘徘徊的欧洲经济而言，是一大提振。通胀的下行，让欧洲看起来也正在实现软着陆，欧洲央行预计继6月降息之后，在9月份将再次宣布降息。
然而，欧洲的经济前景仍然充满了阴霾和不确定性。
要实现软着陆了？
根据欧盟统计局(Eurostat)的最新数据，今年第二季度，欧元区和欧盟的季节性调整后国内生产总值环比均增长了0.3%，而在2024年第一季度，这两个区域的GDP环比增长同样为0.3%。
在同比方面，2024年第二季度欧元区的季节性调整后GDP增长了0.6%，欧盟增长了0.8%。在2024年第一季度，欧元区的同比GDP增长为0.5%，而欧盟则为0.6%。
这种增速放在现在的美国，估计要把市场吓死，但是放在欧洲，却让市场高兴无比：因为欧洲此前的经济表现，看起来跟衰退近在咫尺。
图：欧洲经济从衰退的边缘爬了回来（欧盟GDP季度环比趋势）
欧洲经济“死里逃生”的同时，是通胀的大幅下行。
图：最新的欧洲通胀已经下降至2.5%一线（欧元区2.5%，欧盟2.6%)
经济保持相对韧性的同时实现通胀的下行，符合软着陆的定义。
然而，随着欧央行的降息，欧洲的通胀下行在没有经济衰退的情况下，差不多就到此为止了。这主要是因为两方面原因：
第一，欧洲国家的工资总体增长速度现在仍然远高于通胀增速。
图：欧元区名义工资增速
远高于通胀增速的名义工资增速，虽然对于工人而言意味着实际生活水平的提升，但是对于通胀而言却意味着通胀易涨难跌（工资增速过高，同时也给企业利润带来一定压力）。
欧洲的通胀黏性问题不仅仅体现在名义工资增速方面，房租增速过高也是一大威胁。
图：几个受欢迎欧洲城市的房租涨幅
总体而言，欧洲的租金在二季度同比上涨了4.3%，相比之下，上季度的整体涨幅为3.8%，租金涨幅仍呈现加速态势。
这种远高于通胀的房租名义增速，对于欧洲的通胀而言，也意味着较高的黏性。（尽管房租在欧洲通胀读数的权重远低于美国CPI）
这意味着欧洲的通胀不仅面临外部能源价格波动的不确定性，内部的工资和房租增速也让欧洲的通胀具有较高黏性，软着陆实现起来并不容易。
阴霾和不确定性
欧洲软着陆的风险来自于两方面，一方面是通胀可能出现反复，另一方面是经济可能出现“意外”。
欧洲经济面临很多威胁。
第一，欧洲目前面临需求不足的困境，不管是内需还是外需都双弱。
内需方面，之所以工资名义增速很高但是通胀并没有反弹的部分原因，是因为欧洲的工资增长和就业增长并没有转换成国内消费需求，欧洲的储蓄在不断增长。
图：欧洲的储蓄率比美国高很多，关键问题是最新数据显示现在已经不在下降，而是在上升
外需方面，欧盟对主要外部出国目的地的出口量也在快速萎缩。欧洲对外出口的两大目的地：美国和中国进口欧洲产品的金额都在萎缩。
图：欧盟对美国的商品出口量在萎缩
图：欧盟对中国的商品出口量也在萎缩（图上不明显，具体而言2022年欧盟对中国商品出口金额为2305亿欧元，2023年为2235亿欧元）
图：欧盟商品贸易供需双弱，贸易层面已经“衰退”了一年多
第二，欧洲贸易“衰退”的背后，是欧洲的经济火车头德国的经济增长远远落后于其他周边国家。
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