摘要

  1. 美国补库进程接近结束，全球制造业景气修复接近尾声，加之669亿美国关税豁免清单到期的影响，预计下半年出口增速总体回落。
  2. 主要原因是旅游消费低迷和居民消费疲软。港元走强、内地收入增长疲弱以及航班运力复苏缓慢，都打压了旅游支出，而劳动力萎缩和房地产疲软也影响了本地居民的消费。

一、美国补库结束或影响下半年出口

统计局公布7月经济数据，社零当月同比2.7%、预期3.1%、前值2%；固定资产投资累计同比3.6%、预期3.9%、前值3.9%；房地产开发投资累计同比-10.2%、预期-10.1%、前值-10.1%；工业增加值当月同比5.1%、预期5%、前值5.3%。

美国补库结束或影响下半年出口（申万宏源）

申万指出，美国补库进程接近结束，全球制造业景气修复接近尾声，加之669亿美国关税豁免清单到期的影响，预计下半年出口增速总体回落。

  1. 地产政策方面，5.17新政对居民购房需求的刺激效果正在消退，房价继续下行，居民预期偏弱，叠加期房竣工风险，三者共同压制7月地产销售。
    • 房价与地产销售仍在下行，预售期房竣工率仍低。

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  1. 地产供给侧，房地产信用风险继续压制地产投资，开工、复工与竣工仍偏弱。
    • 7月新开工仍偏弱（同比-19.7%），复工面积也走低，拖累施工面积增速回落。
      • 住宅竣工同比跌幅（-22.5%）仍较大。

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  1. 固定投资方面，7月增速明显低于市场预期，剔除价格后实际投资走弱幅度更大，短期天气因素难以完全解释，企业信用需求偏弱、产能利用率偏低才是真正约束。
    • 基建增速回落或略受极端天气影响。

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  • 制造业投资、以服务业为主的其他投资增速也大幅回落。

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  1. 财政与产业政策方面，设备购置投资增速继续下行，狭义基建增速降至近两年新低，前期稳增长政策的影响逐渐弱化。

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