文 | 董丹丹

来源 | CFC能源化工研究

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

摘要

当前全球丙烯产能主要分布在东北亚地区，其中中国占据东北亚地区大部分产能，产能规模位居世界首位。全球丙烯产能将在2024年迎来较大规模的扩张，主要的驱动来自于中国丙烯产能的增长，截至2024年末全球丙烯产能预计将提升至1.69亿吨。而中国的丙烯扩产进程同样预计将持续到2025年，而后产能扩张的速度将有所回落。到2024年末及2025年，中国丙烯产能预计分别增长至7337万吨及8244万吨，由此将带来中国丙烯进口依存度的进一步下行。

而对于需求端，中国丙烯下游的需求70%为生产聚丙烯，其他为环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等丙烯衍生物。聚丙烯当前的高投产是驱动丙烯产能增长的主要原因，同时丙烯下游衍生物产能在2020-2023年间扩张速度加快，且2024-2025年产能增速有进一步提升的趋势。根据丙烯、聚丙烯及丙烯衍生物的投产计划进行推算，预计2024年丙烯仍将处于过剩格局，但2025-2026年丙烯下游产品对丙烯需求量的增长将超过丙烯自身的产能扩张。预计至2026年末丙烯下游扩产带来的丙烯需求量将超过产能增长1256万吨，对当前丙烯供给过剩的格局形成改善。

后市展望：

中国丙烯扩产周期将持续至2025年末，但下游需求的高速增长将带来对丙烯需求的大幅提升，2025年后丙烯供需格局逐步改善，当前较低位的开工率或将大幅提升。

风险提示：

下游扩产进程不及预期

报告正文

01

丙烯价格走势及产业链

丙烯价格在2010-2024年期间发生数次较大的波动，自2015年10月份来丙烯价格累计涨幅达到75.8%。丙烯作为一种重要的基础化工原料，其生产和应用对于现代工业具有极其重要的意义。丙烯的生产可以分为如蒸汽裂解、催化裂化等传统生产方式以及丙烷脱氢（PDH）、甲醇制丙烯（MTP）等专门生产丙烯的On-purpose工艺。且丙烯的下游需求除了占比最大的聚丙烯外，还涉及到环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、辛醇、正丁醇等，涉及到较多的终端产业。因此本文旨在从丙烯供需格局的角度出发，对丙烯产业链进行梳理。

02

丙烯全球产能总量及结构分布

2.1 东北亚地区扩产推动全球丙烯产能高增长

2020-2023年全球丙烯产能保持相对稳定增长，截至2023年底全球丙烯产能达1.49亿吨，2020-2023年产能复合增长率达5.71%。且根据当前对全球丙烯产能的增长的统计来看，2024年全球丙烯产能的增长率将达到13.57%，为历史上产能增长最多的一年（部分装置可能并不会如期投产，但实际增长预计仍较高），到2024年年末预计全球丙烯产能将增长至1.69亿吨。

截至2023年全球丙烯产能的分布为：东北亚（57%）＞北美（15%）＞东南亚（10%）＞欧洲（7%）＞中东（6%）＞俄罗斯（2%）＞南美（2%），全球约57%产能分布在东北亚地区，其中又以中国地区为主。且2024年新增产能的排序为：东北亚（1431万吨，占比70.64%）＞中东（299万吨，占比14.77%）＞东南亚（120万吨，占比5.94%）＞北美（105万吨，占比5.20%）＞俄罗斯（70万吨，占比3.46%），欧洲及南美地区2024年无丙烯新增产能。2024年新增产能的主要分布仍然在东北亚地区，占比超过70%，将进一步强化东北亚作为全球丙烯主要产能分布地区的主体位置。

2.2、2024-2025年仍将是中国丙烯投产高峰

截至2023年年末，PDH工艺已经成为中国丙烯生产中占比最大的工艺路径（占比32%），油制路径中石脑油裂解占比29%，催化裂化路径占比20%，且因中国的一次能源资源禀赋更多在煤炭，因此CTO及CTP、等路径在丙烯生产中仍具有一定占比：分别为CTO（占比10%）、CTP（占比3%）。

2019-2023年来，我国丙烯产能均保持双位数增长，截至2023年年末丙烯总产能规模已经达到6391万吨。而根据现有产能投放计划，预计2024年将是产能投放最多的一年，年度投产预计为946万吨，产能增速达14.80%。2025年中国丙烯仍将保持较高增速，预计年度同比增长12.36%。2026-2027年中国丙烯增速有所放缓，从双位数增长下降至5%同比增长附近。

2.3、除中东地区外，整体海外产能增长有限

从前文总量产能增长的视角我们看到，2024年全球丙烯产能增长的驱动主要来自东北亚地区的投产（其中最主要的变量为中国的产能高增长）。而海外产能增长的视角看：北美地区自2021年以来，整体的扩产进程较为缓慢，2024年虽然同比高增长但对于全球产能增长的贡献有限；中东在2024年将迎来阶段性的扩产高峰；俄罗斯丙烯产能仍有增长，但低产能基数下对全球格局的影响有限；东南亚预计扩产将持续至2025年，产能达1796万吨后预计将保持较低增速；欧洲地区2025年扩产75万吨后产能增长有限，且近十年来产能变动幅度较小；南美地区保持当前供给格局。

03

中国丙烯进口依存度将进一步下行

中国既是全球最大的丙烯生产国家，同样也是全球最大的丙烯需求国家。截至2023年中国年度进口丙烯238.8万吨，进口排名第二的德国仅有55.9万吨。同时全球最大的丙烯出口国家前三中，有两个为东北亚国家（韩国、日本），这也反映了全球丙烯供给集中在东北亚的现实情况。

中国的丙烯进口大致拟合全球丙烯的主要出口国家分布，主要集中在东北亚地区，前三大进口来源分别为韩国、日本以及中国台湾。而随着国内投产进程的加快，2016年来进口依存度呈现逐年下行的态势，由2016年的12.7%下降至2023年的4.7%，我国的丙烯对外依赖程度大幅削弱。且在未来的高投产下，预计将进一步下行。

04

丙烯下游需求仍有增量

中国丙烯下游需求的分布较为集中，约70.3%的丙烯用于生产聚丙烯，其余占比较大的下游分别为环氧丙烷（6.9%）、丙烯腈（6.9%）、丙烯酸（3.9%）、辛醇（3.9%）、正丁醇（3.0%）等。因聚丙烯在丙烯下游占据绝对的主要位置，我们将丙烯下游的分析拆分为聚丙烯部分以及非聚丙烯部分来进行研究，来观察丙烯供需格局当前及未来的趋势。

4.1、聚丙烯高投产仍会对丙烯扩产形成驱动

根据PP当前的投产计划，预计2024-2025年PP产能将保持较高增长。阶段性的高点将出现在2025年，年度投产达1200万吨，2026-2027年产能增速有所放缓，回落至10%增长以下。

PP包括拉丝、共聚注塑、均聚注塑、纤维、BOPP等多种产品，终端应用领域包括水泥、化肥及粮食等产品包装、汽车、家电以及房地产行业等，其需求受国家政策的影响较大。2023年疫情的第一年，聚丙烯整体呈现需求的弱修复，而2024年整体的修复进程仍在持续。但值得关注的是，因为聚丙烯的终端需求靠近地产产业链，在当前地产形势下，整体的需求增长或将受限。

4.2、其他下游衍生物进入扩产周期

除聚丙烯（PP）外，丙烯下游需求中的其他部分约占比30%，主要以环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、辛醇、正丁醇等为主。

随着节能技术如丙烷脱氢（PDH）等的改进，生产过程更加可持续和成本效益更高，推动了丙烯及其下游衍生物的发展。且在下游的特定领域如汽车、建筑和包装行业对轻质和可持续的原料的需求推动了丙烯腈、丙烯酸等产品的消费量。

如下列图表中丙烯下游衍生物的产能增长来看，均不同程度在2023年-2026年产能增速有所提高，分项来看，2023年-2026年：环氧丙烷的产能将由612万吨增加至1287万吨（复合增长率28.1%），丙烯腈产能将由440万吨增加至741万吨（复合增长率19%），丙烯酸产能将由408万吨增加至566万吨（复合增长率11.5%），正丁醇产能将由325万吨增加至483万吨（复合增长率14.1%），辛醇产能将由247万吨增加至493万吨（复合增长率25.9%）。

4.3、丙烯供需格局将在2025年后改善

因为丙烯下游需求主要集中于聚丙烯，产能数据易得且具有较高的准确性。且其余如环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等均有较为明确的扩产计划，因此我们依此推测2024年-2026年间丙烯供需结构的变化。

依照如上所示的计算表，我们可以看到2024年下游需求的增长约带动847万吨的新增丙烯需求，且2024年全年丙烯预计投产946万吨，高于当年需求增长。但2025年-2026年需求的增长均显著高于丙烯产能的扩张，因此2025年、2026年分别面临962万吨、393万吨的产能供给缺口。

而当前丙烯在过去几年的高投产下已经进入的过剩的格局，产能利用率下降至70%附近。当前丙烯下游衍生物已经进入的投产高峰期，预计到2025年对于丙烯需求的增长将超过丙烯产能的扩张，对当前丙烯过剩的格局形成改善。

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