非农初值和失业率“打架”，是因为前者是企业口径而后者是家庭口径；非农初值和季调值“打架”，是因为后者剔除了兼职和非法移民因素。 下修后的非农，总量上不能说明就业市场大幅恶化，但结构上提供了增量信息——美国高端服务业就业可能比想象的更差。 从市场反应看，下修的非农数据对美元、美债影响更甚，美债10Y-2Y期限倒挂加剧。利率上行期的倒挂侧重通胀担忧，利率下行期的倒挂则侧重衰退担忧。也许，美联储未来需要追赶曲线。

8月21日，美国劳工统计局（BLS）公布了2023年4月到2024年3月非农就业初步修正数据： 将这一年内全美非农就业人口新增数大幅下修了81.8万人，下修幅度0.5%。修正后，截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度降至1.3%。

去年以来，美国非农数据时常“打架”，某一期失业率上升但就业人数也上升。本次非农将此前数据大幅下修，跟之前的“打架”似乎也有关系。

为什么要下修？下修后的非农数据表现怎么样？市场的表现又反应出一种什么态度？