美大选仍有不确定性，工业企业利润同比增速加快——0828宏观脱水|同比增速|哈里斯|宏观脱水|家电|工业企业|旧换新|特朗普|美大选

摘要

哈里斯在国内经济政策上较为激进，特朗普在海外经济政策上较为激进。两人的政策主张对名义增长率的影响存在不确定性，所以市场在总量定价上对于现实的美联储政策相对更为敏感。对于非美资产来说，贸易政策可能是一个关键区别，特朗普上台可能会短期带来对贸易环境的担忧。
本轮家电“以旧换新”主要针对8类家电产品，补贴幅度在15%-20%。相较过往，本轮家电“换新”补贴范围更大、力度更大，中央财政支持更多。本轮家电“以旧换新”若10%投向家电，或带动全年家电消费增长1%-3%。
生产方面，随着高温多雨等季节性因素逐渐消退，工业生产有望保持平稳运行。价格方面，此前PPI同比降幅持续收窄，年内PPI同比转正存在一定难度。利润率方面，去年同期基数较高，在价格上行高度有限、需求偏弱、生产增速放缓背景下，8月利润率同比增速存在一定压力。

一、美大选仍有较大不确定性

金融市场对哈里斯和特朗普双方的政策主张均高度关注，并没有一个基准情形。

美大选仍有较大不确定性（广发）

广发指出，哈里斯在国内经济政策上较为激进，特朗普在海外经济政策上较为激进。两人的政策主张对名义增长率的影响存在不确定性，所以市场在总量定价上对于现实的美联储政策相对更为敏感。对于非美资产来说，贸易政策可能是一个关键区别，特朗普上台可能会短期带来对贸易环境的担忧。

住房政策方面，哈里斯的政策计划更为激进。
- 哈里斯主张大规模增加供给，同时补贴需求；而共和党党纲对住房补贴方面的宣传非常有限，即这并不是特朗普的政策重点。

目前没有房补的背景下，美国住房供需偏紧已导致房价持续回升；而购房补贴可能导致需求激增及房价上行压力。

税收政策方面，两党都把减税当作竞选策略，但在企业加税还是减税上方向不同。
社会福利政策方面，两党都希望对冲通胀影响，但均存在现实操作性问题。
- 哈里斯希望削减民众生活成本来缓和通胀对中低收入人群的影响。
- 对于特朗普来说，控通胀更多是通过增加石油和天然气供给、压低能源价格来进行。
- 总体来看，民主党和共和党应对通胀的计划均面临较大的现实不确定性。
贸易政策方面，哈里斯可能延续温和贸易政策和技术领域的“小院高墙”，特朗普则较为激进。
- 本次民主党党纲中并没有就关税展开讨论，估计后续会延续拜登时期的策略。
- 特朗普在关税方面的表态偏激进，比如为平衡贸易逆差，对所有外国制造的商品征收基本关税，对华贸易也可能会有逆全球化升温。
能源政策方面，哈里斯喜欢新能源，特朗普喜欢传统能源。
- 哈里斯希望通过加大新能源投资和补贴项目来提高清洁能源占比。
- 特朗普的主张是扩大传统能源的供给，这对于传统能源价格将形成压制。
移民政策方面，哈里斯比较温和，特朗普比较激进。
- 哈里斯希望在确保边境安全的前提下改革庇护制度、扩大合法移民数量，并为长期无证居民和寻求庇护者提供工作许可证。
- 若特朗普当选，则主张防止外国工人取代美国工人，收紧移民政策，并可能驱逐本土非法移民。
两人的政策主张对名义增长率的影响存在不确定性，所以市场在总量定价上对于现实的美联储政策相对更为敏感。
- 从结构来看，哈里斯的政策相对有利于新能源、房地产、大众消费；哈里斯推崇全民医保和降低药价，医药行业对此存在一定担忧。

二、本轮家电“以旧换新”政策效果或体现在11月

本轮家电“以旧换新”政策效果或体现在11月（申万）

申万指出，本轮家电“以旧换新”主要针对8类家电产品，补贴幅度在15%-20%。相较过往，本轮家电“换新”补贴范围更大、力度更大，中央财政支持更多。本轮家电“以旧换新”若10%投向家电，或带动全年家电消费增长1%-3%。

本轮家电“以旧换新”主要针对8类家电产品，补贴幅度在15%-20%。
- 《通知》源于发改委在7月25日出台的3000亿左右增量资金政策。
- 《通知》在补贴品种和补贴标准上和7.25政策保持一致，主要针对8类家电产品，补贴幅度在15%-20%，单人单件最高补贴不超过2000元。
- 政策增量主要体现在补贴方式上，《通知》提出“鼓励地方采用支付立减、发放个人实名代金券等不同方式”。

相较过往，本轮家电“换新”补贴范围更大、力度更大，中央财政支持更多。
- 从政策力度看，对比全国首轮家电下乡及“以旧换新”，本轮家电“以旧换新”补贴范围更大、力度更大。
- 从资金结构看，本轮家电“以旧换新”主由中央财政资金承担，或有助于加快“以旧换新”政策落地。
- 从补贴对象看，本轮家电“以旧换新”主要针对节能环保类产品。

本轮家电“以旧换新”若10%投向家电，或带动全年家电消费增长1%-3%。
- 经验显示，家电消费主要集中在6月和11月，因此本轮家电“以旧换新”政策效果或更多体现在11月。
- 若消费品“以旧换新”的 1500 亿元中 5%-20%用于支持家电，则可补贴的消费规模在 400-2200 亿元左右。
- 假设10%资金投向家电“以旧换新”，或可带动9-12月家电消费增长3%-8%。