美联储对经济和就业市场降温容忍度较低——W34海外宏观脱水

摘要：

1. 预计美国消费需求仍有韧性，但收入和消费增长可能继续呈分化走势——可选消费增长的韧性可能高于必选消费。往前看,美国大选结果可能对收入分配及消费走势产生长远影响。
2. 沃勒的讲话确认了联储对经济和就业市场进一步降温的容忍度较低，也表示在必要时会前置降息幅度（正如2022年较快加息）。动态地看，如果市场继续下跌、金融条件进一步收紧，则9月降息50个基点的概率会进一步加大。

一、美国收入和消费增长或继续分化

美国就业市场降温，部分上市公司财报及指引不及预期，叠加信用卡违约率上升，市场对美国消费担忧有所升温。

美国收入和消费增长或继续分化（华泰）

华泰指出，预计美国消费需求仍有韧性，但收入和消费增长可能继续呈分化走势——可选消费增长的韧性可能高于必选消费。往前看,美国大选结果可能对收入分配及消费走势产生长远影响。

1. 2024年以来美国消费增速先降后升，商品消费降速一度较为明显。
   • 2024年以来，美国消费增长总体放缓，但1-2季度呈先降后升形态，服务消费整体强于商品消费。

打开网易新闻 查看精彩图片

1. 信用卡违约率大幅上升。
   • 低收入人群现金流走弱推动信用卡违约率大幅上升。

打开网易新闻 查看精彩图片

• 预计信用卡违约上升对消费的拖累整体仍然可控。

打开网易新闻 查看精彩图片

1. 目前美国消费韧性仍然较强。原因是居民现金流走势2022年后明显分化。
   • 虽然中低收入人均真实购买力受到较大冲击，但他们总体占消费比例较低，整体来说，美国居民部门的收入和净资产增长仍在较为稳健的区间。

打开网易新闻 查看精彩图片