太长不看：
自上周发布财报后，蔚来连涨两天，涨幅接近25%。蔚来的二季报交出的成绩也确实亮眼，交付量和营收双双创新高。
面对销量的压力，即便是一直以来都声称“不会降价”的蔚来也加入价格战，通过调整BaaS权益变相降价，有效刺激了销量。
不过，略超预期的是，让利并未对蔚来的盈利构成显著冲击，单车毛利同环比均实现提升。BaaS的调整提供了价格弹性，不仅帮助蔚来月销重回2万，同时也向市场证明了其换电模式的潜力。
蔚来大涨
自上周发布财报后，蔚来连涨两天，涨幅接近25%。
蔚来的二季报交出的成绩也确实亮眼。
交付量和营收双双创新高，二季度累计交付57,373辆，同比增长144%，环比增长91%。汽车销售收入156.8亿元，同比增长118%。
蔚来预计今年Q3的交付量将在6.1万辆-6.3万辆之间，基于已经公布的7-8月的销量20,498辆和20,176辆，9月的销量将在2-2.2万辆之间，回到了2023年的巅峰期。
在发布财报前，蔚来今年的股价已经腰斩，市场整体的预期也不高，那么这一次二季报市场看到了哪些惊喜？
以价换量未伤毛利
今年上半年价格战还是新能源车市场的主旋律，即便是一直以来都声称“不会降价”的蔚来也加入其中。
不过，蔚来是通过调整电池租用服务BaaS（Battery as a Service）来变相降价。
今年3月，蔚来发布BaaS新政策，将75度标准续航电池包租用服务费，从980元降到每月728元（-26%）；100度的长续航电池包，从1680元降至每月1128元（-33%），相当于直接打了6-7折。
在5月31日前，BaaS购车还能买四个月送一个月，相当于再打八折，且每支付一期BaaS账单额外赠送100元礼金券，用于新车复购抵扣。再加上7万和12.8万的车价立减，让利幅度不小。
优惠刺激下，蔚来3-5月的销量环比分别增长46%/32%/32%，增长势头紧追理想，超过小鹏。值得注意的是，即便是“4送1”权益在6月退坡后，蔚来6-8月的销量还是维持在2万。
图：今年1-8月蔚小理单月销量
对于新势力御三家—蔚小理来说，小米的下场是国内新能源车市场的“鲶鱼”，此前VIP文章提到，小米造车首个季度就大超预期，对蔚小理构成挑战。
从价格覆盖来看，定位高端的蔚来并非小米的直接竞品。
产品结构来看，蔚来ES6（SUV，起售价33.8万）和ET5（轿车，起售价29.8万）仍是其主力车型，3-5月促销期间上述两款车型上量也最快，二季度合计占蔚来总销量七成以上。
此外，更略超预期的是，让利并未对蔚来的盈利构成显著冲击，要知道此前车企只要一降价，利润就要“抖三抖”。
ASP来看，二季度折扣的增加导致单车价格降至约27.3万元，不过环比降幅较一季度收窄，反映折扣幅度下调。
汽车业务毛利率12.2%，较去年同期增长6个百分点，环比增长3个百分点。蔚来表示，毛利率的改善主要归功于规模效应下供应链的优化和生产效率提升。
图：蔚来单车收入和汽车毛利率
尽管单车价格回落，但靠成本环节的下降，蔚来单车毛利回升至3.3万元，环比提升7700元，同比提升1.4万元。
随着销量连续四个月达到2万辆，公司计划通过进一步降低产品成本和增加高毛利车型比例来提升毛利率，目标是到年底将毛利率提升至15%。
换电模式迎来突破
蔚来通过BaaS的权益调整提供了价格弹性，不仅帮助其月销重回2万，同时也向市场证明了其换电模式的潜力。
蔚来独有的换电模式可谓褒贬不一。
支持方认为，国内电车市场竞争愈演愈烈的环境下，换电高壁垒构成了蔚来的护城河。
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