【宏观情绪边际回暖，俄镍消息提振镍市】9 月 12 日上午，沪镍最高涨幅近 3%，最高价格反弹至 124600 元/吨，跨期结构维持小幅 Contango，边际企稳。内外套利方面，内外正套逻辑显现，进口亏损扩大至 6000 元/吨以上，出现一定出口利润。从宏观角度看，美国 8 月 CPI 同比上涨 2.5%，较前值 2.9%下降，连续第五个月放缓。核心环比意外升至 0.3%，衰退预期稍有降温，整体宏观情绪回暖。9 月 12 日，俄罗斯总统普京要求政府考虑限制镍等大宗商品出口，以报复西方制裁。基本面方面，需求缺乏显著驱动，高温合金增速可观，耐腐合金与合金钢需求不及预期，合金板块增速收敛。镍价急跌后有逢低备货操作。供给侧开工率下滑，但供应总量偏高，短期处于累库格局。按成本曲线估值，沪镍下方空间参照火法一体化路径，印尼镍矿暂时偏紧对镍铁成本形成支撑，限制镍价深跌空间。镍价低位震荡，短期宏观与消息面有提振，建议持续关注俄罗斯有关政策。