今年以来，四大国有银行 —— 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行在股市中的表现极为强劲。股价屡创新高，涨幅在众多板块中遥遥领先。8 月 27 日开盘，四大行 A 股股价再创新高，涨幅一度均超 1%。截至午间收盘，工商银行涨 0.47%，农业银行涨 0.41%，中国银行涨 0.39%，建设银行涨 0.24%。
从年初至今的涨幅来看，农业银行涨幅位居四大行中首位，涨幅达 43.15%；工商银行、中国银行、建设银行紧随其后，年初至今的涨幅分别为 42.26%、34.43%、33.84%。整个银行板块已超过 20% 的涨幅在 31 个申万一级行业中位列榜首，且优势明显。
在存款利率持续下行的背景下，“买存款不如买银行股” 的说法得到进一步验证。个股中，交通银行、南京银行今年涨幅超过 46%，农业银行、工商银行、成都银行涨幅也在 40% 以上，42 只银行股年内涨幅中位数在 20% 左右，仅民生银行、兰州银行、郑州银行年内股价下跌。
四大行股市的崛起，不仅吸引了众多散户投资者的目光，也成为了机构资金的重要配置方向。高股息、低估值、业绩稳等优势，使得四大行股票在市场中备受青睐。
二、上涨背后的关键因素
（一）高股息率与稳定性
银行股以其高股息率的特点在众多投资标的中脱颖而出。据相关数据显示，截至 2024 年 4 月 30 日，A 股银行板块近 12 个月股息率达 5.10%，在市场中处于较高水平。相比其他行业，银行股在稳定性方面具有显著优势。一方面，银行作为经济的核心部门，业务相对稳定，盈利能力较强。在市场波动较大的时候，分红是反映基本面收益的稳定器，为投资者提供了确定性。例如，高股息股票一般隐含两个优势，一是股票便宜，提供了良好的安全边际，抗跌性强；二是盈利能力强，确保了收益的稳定性。另一方面，银行股的经营受宏观经济环境影响较大，但在经济下行周期，其相对稳定的业务模式和资产质量，使得其股息发放相对有保障。这种高股息率和稳定性吸引了众多资金流入银行股，成为四大行股市上涨的重要因素之一。
（二）资金面的强力助推
ETF 与保险资金成为推动银行股上涨的主要力量。从 ETF 方面来看，截至 8 月 16 日，年内股票型 ETF 净流入约 6293 亿元，其中宽基类 ETF 净流入 6359 亿元。尤其是跟踪沪深 300 指数的 ETF 产品，年内净流入高达 4477 亿元，占全部宽基净流入规模的 70% 以上。银行作为沪深 300 指数中的第一大权重行业，自然成为 ETF 资金配置的重点，进一步强化了银行股的上涨动能。保险资金方面，根据国家金融总局数据，截至 2024 年 6 月，保险公司保费收入累计同比增长 10.65%，保险资金运用余额较年初增长 9.62%。财险和人身险合计持有的股票和基金规模较年初分别增加 1369 亿和 1693 亿元。在险资重仓股中，银行持仓占比高达 48.3%，较年初提升 0.8 个百分点，为银行板块带来了可观的增量资金。
（三）息差企稳与基本面预期改善
银行业净息差企稳对银行股上涨起到了催化作用。今年一季度末，商业银行净息差为 1.54%，较去年四季度下滑 15 个基点，再次创下历史新低。但二季度末，商业银行净息差环比持平，止住了持续收窄的趋势，呈现企稳迹象。多位券商分析师认为，负债端成本改善是净息差环比持平的重要因素。存款利率下调效能释放、主动负债成本下行，推动负债端对上市银行息差支撑，且禁止 “手工补息” 有望进一步规范揽储市场竞争，降低行业存款成本。金融监管部门对银行的引导措施也为银行股上涨提供了支持。例如，国家金融监督管理总局积极推动银行优化资产负债结构，提升风险管理水平，促进银行业稳健发展。同时，监管部门鼓励和督促 A 股上市企业增加分红力度，目前已有多家上市银行计划实施年内特别分红或年中分红，进一步提升了银行股的吸引力。
三、中期分红计划的吸引力
（一）多家银行积极响应中期分红
2024 年，已有众多银行宣布中期分红计划。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有银行率先行动，审议通过 2024 年度中期利润分配相关安排，明确中期现金股息总额占集团当期实现的归属于本行股东税后利润的比例不高于 30%。交通银行作为六大国有银行中首个公布详细中期分红方案的银行，拟派发现金红利每股人民币 0.182 元（含税），共派发现金红利 135.16 亿元，现金分红比例为 32.36%，且已连续 12 年现金分红率保持在 30% 以上。此外，中信银行拟每 10 股派发现金股息 1.847 元，平安银行将每 10 股派发现金股利 2.46 元（含税），上海农商银行 2024 年中期拟向普通股股东每 10 股派发现金红利 2.39 元（含税）。同时，南京银行也宣布将于年内以分红派息方式适时实施 2024 年具体中期利润分配方案。据不完全统计，截止到 7 月中旬，包括国有大行、股份制商业银行、城商行和农商行在内，共有 20 家左右的银行宣布拟实施中期分红。
（二）回应政策要求
银行业选择中期分红，一方面是积极响应政策的要求。今年 3 月，证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》提到，要推动一年多次分红，完善监管规则，明确中期分红利润基准。4 月 12 日，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确指出，强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，推动一年多次分红、预分红、春节前分红，增强投资者获得感，引导优质大市值上市公司中期分红。在政策的积极推动下，国有大行率先行动，纷纷公布通过年度中期利润分配相关安排的议案公告，股份制银行、城商行等中小银行也陆续紧跟其上。
（三）增强投资者吸引力
中期分红计划对投资者具有极大的吸引力。从股价来看，银行股年初至今涨幅超过 20%，居所有行业涨幅第一，且是唯一一个涨幅超 10% 的行业。个股层面，42 家 A 股上市银行中，年初至今共有 39 家涨幅为正。交通银行、南京银行、农业银行、工商银行、成都银行年初至今涨幅均超 40%。对于以红利获取利益来源为主的投资者来说，中期分红意味着分红次数增多，可以更快地滚大雪球，增加资金流动性以及进行复投，最终收益远超之前。同时，更频繁的分红可以提高资金的使用效率，增强市场对银行盈利能力和财务健康状况的信心，吸引更多投资者关注银行股。
四、未来走势的谨慎考量
银行股的未来走势受到多方面因素的影响，资产质量和信贷增速等关键指标尤为重要。从资产质量方面来看，虽然目前已经披露 2024 年半年报的十余家上市银行中，归母净利润全部实现了同比正增长，资产质量整体进一步改善，但部分银行高管透露，房地产等不良风险还会进一步暴露。例如，房地产市场的不确定性可能导致银行的不良贷款率上升，给银行的资产质量带来压力。
信贷增速也是影响银行股未来走势的重要因素。2023 年上市银行贷款增速 11.5%，但大中小银行表现大相径庭，分化加剧。国有大行以量补价，贷款增速全面高于平均值，而部分股份制银行和中小银行受到房地产调控影响以及零售中产客群需求疲弱的影响，表现一般。未来信贷增速的不确定性可能会影响银行的盈利能力和股价表现。
此外，随着股价节节攀升，市场上已有声音提示警惕过度追高的风险。尽管银行股目前具有高股息、低估值、业绩稳等优势，但股价的上涨也使得估值逐渐提升，股息率有所回落。目前多数上市银行股息率中位数仍在 5% 左右，但相比之前已经有所下降。而且，随着市场环境的变化，资金面的推动力量可能会减弱。例如，ETF 资金和保险资金的流入规模可能会受到市场整体情况的影响，一旦资金流入减少，银行股的上涨动力可能会不足。
综上所述，投资者在关注银行股时，需要谨慎考量未来走势，密切关注资产质量和信贷增速等关键指标，避免过度追高带来的风险。
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