引子

根据美国商务部周二公布的数据，未经通胀调整的美国零售数据8月份仅增加了0.1%，而7月份数据修正后显示增加1.1%。

尽管表面数据看起来还是增长的，但是这个零售数据是没有经过通胀调整的；如果看今年前八个月的累计“纯零售”消费数据，增速已经跟通胀率接近，实际已经是0增长。

这种令人担忧的趋势，让市场预期美联储9月一次降息50个基点，看起来也并非“瞎猜”。

另外，现在美国国债的收益率曲线的变化趋势也显示，衰退的“鬼故事”仍在继续。

实际“纯零售”消费已经非常接近“衰退”

虽然公布的美国零售数据表面上看起来是一个月一个月的环比数据，且波动较大；但是里面的“细分”数据却更有指导意义。

图：单看每个月的零售数据波动很大

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所以，从累计零售数据的同比变化，更容易看出美国零售的整体趋势。

图：美国零售数据同比

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公布的今年前八个月总体零售数据较2023年同期增长了2.9%，但是如果将里面的餐饮服务消费去掉，仅看“纯零售消费”，同比增速就仅剩2.5%，跟美国8月通胀率持平，实际零增长。

受到零售数据增速失速影响（环比增速从上月的1.1%下降到最新的0.1%)，市场定价对9月一次降息50个基点的概率进一步小幅上升。

图：一次降息50个基点的概率，市场定价从此前数据公布前的60%上升至65%左右

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衰退的“鬼故事”仍在继续

一次降息50个基点以及市场对美联储连续降息至明年年中，然后到达3%左右甚至更低的预期，让美债短端的收益率大幅下行，以至于长期倒挂的美债收益率曲线突然就变得“正常”了。

图：10年期美债收益率与2年期美债收益率的差

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