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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：手拿标尺价投强

来源：雪球

白酒的商业模式确实很好 ， 雪球上很多用户都有分析 ， 我这里不再赘述 ！

我的投资都是用冰冷的数据来估算的 ， 每一笔投资都是别人带血的筹码 ， 只有低于内在价值我才会出手 ， 本人于昨天99.5元买入泸州老窖 ， 是基于内在价值的投资 ！

一、定量方式

定量怎么做呢 ？ 我只看三个维度寿命 、 成长 、 分红 ：

1 、 老窖的寿命 （ 生命周期 ） ， 浓香白酒龙头 ， 白酒行业再活个50年没任何问题吧 ， 这里取40年 ， 基本没有负债 ， 现金流非常好 ， 这种企业一般再活100年没任何问题 ；

2 、 老窖未来的增长 ， 这里我划分四个阶段 ， 第一阶段属于老窖的库存出清期 ， 过去老窖历史净利润增长率都是18%以上 ， 最近到2030年 ， 由于消费降级房地产出清等影响 ， 我认为过去的高增速已经不复存在 ， 2025年我预测净利润负增长-20% ， 26年负增长-8%,27年负增长-5% ， 这里应该把所有悲观预期打入进去了 ；

第二阶段10年恢复净利润4%复合增长 ， 第三阶段恢复净利润3%增长 ， 第四阶段2% ， 第四阶段2%,够低了吧 ！

3 、 分红 ： 过去10年泸州老窖平均分红率55%左右 ， 最近几年分红率都在60%以上 ， 其实大家没有意识到一个问题 ， 白酒越来越像之前的公用事业 ， 而且比公用事业要稳多了 ， 大家都知道这几年我在公用事业上赚了非常多 ， 但是随着白酒分红率和股息率的提升 ， 我认为白酒的投资价值已经显现出来 ！

随着净利润增速的下滑 ， 老窖按阶段有分红增长的预期 ， 这里分四个阶段做分红预测 ， 第一阶段10年60%分红率 ， 第二阶段10年65% ， 第三阶段65% ， 第四阶段70% ， 这个分红率的预期我认为非常保守 ！

那么硬菜端上来了 ， 可以喝点老窖 ， 慢慢品估值了 ！

二、DDM极限分红估值（7%折现率）

直接上图 ， 采用7%折现率 ， 这个折现率就是未来30年的复合增长率 ， 算出2023年的内在价值是95.52左右 ， 这就是为什么我在95.5开始买入的逻辑 ， 这个价格熊市下未来40年复合增长率7%以上是没任何问题的 ， 因为我足够悲观了 ， 来个牛市那就是15%以上 。

老窖我的目标仓位是5% ， 目前建仓0.5% ， 属于第一笔建仓 ， 后续建仓计划如下 ：

93买入1.5% ， 87买入2% ， 81买入最后的一笔 ！

我感觉应该比较难让我买够5%的仓位 ， 希望市场继续狠狠地下跌 ， 满足我5%的目标仓位 ！

各位看客 ， 看了此篇文章 ， 不要濆我 ， 你在老窖上亏了那是你自己的事情 ， 没有成熟的投资体系还来这个残酷的市场想赚钱 ， 不收割你还收割谁呢 ！ ？

现在老窖的这个价格应该要贪婪 ， 不要去割肉了 ， 这几天看着很多人割肉了 ， 真是让我心痛不已 ， 呜呼哀哉 ， 仰天长叹 ！ ！

备注 ： 本人的投资估值模型 ， 采用的是二马由之老师DDM分红模型。

最冷清的时刻，仍能按照常识做坚持的人，终将获得超额回报。

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