十年期国债收益率，早上一度大涨8.25个BP，来到了2.26%。
这意味着什么？
巧了，周五“十年期国债收益率”也刚好涨了8.25个BP，对应“十年期国债ETF”下跌0.82%。
把今早的跌幅算进去，这才几天，债市的跌幅已经能和2022年底的“债灾”相媲美了。
酸爽的一天...
怎么政策利率往下走，国债收益率还往上走了？
看历史数据，确实是这种规律，国债收益率和央行的政策利率基本同向波动。
这是写进教科书的规律，不会错。
但这只是大方向，大方向之下，也会有一些小周期的例外。
二级市场交易的是预期，是未来，不是现在。
以大家比较熟悉、刚刚发生的美联储降息为例。
今年4月后，虽然美联储死撑着不降息，但市场预期早晚会降，所以美债收益率就一路走低。
等到9月真降息后，反倒因为利好已经被消化，美债收益率往上走了。
所以，
1）对债市大跌的第一个解释是：利好兑现。
去年底以来，因为一些原因，呼吁央行宽松的声音一直不低，还有大量资金扎堆做多国债，国债收益率也因此持续下行，即使央行多次提示风险也无济于事。
转折点出现在9月24日，以央行“降准降息、降低存量房贷利率”为起点，利好政策一个接一个，悲观预期被强势扭转。
参照刚刚举的美联储的例子，利好兑现是利空，央行降准降息了，牛了那么久的债市也该跌跌了。
2）第二个解释：资金搬家。
今天的大新闻：工行的银证转账指数创2021年以来的三年半新高。
银证转账，就是从银行账户向证券账户转钱，股民在跑步入市。
周四还出现了罕见的一幕，
一只场内货基ETF尾盘大跌，意思是货基ETF被紧急卖出，买什么可想而知。
这还是相对稳健，不追求高收益的资金。
而债券，可是经历了一波大牛市，“十年国债ETF”今年最高涨了5.75%，估计从债市往股市搬家的资金也不少。
再往下延伸，股市涨，债市跌，会不会出现赎回潮？这也是需要警惕的。
3）第三个解释：经济复苏预期
如此大的政策都出来了，你说“会不会带动经济复苏”，也有人有这种预期。
比较这三个解释，
解释一、解释二，能归到正常调整范畴。
解释三，那影响就大了。券商做过统计，过去几轮经济复苏，债市都是大跌。
02
截至周五，十年期国债指数的最大回撤是0.87%，对比历史行情，其实还在正常调整范围内。
是的，别看都说“债市大跌”，好像怎么怎么样了，但其实债市只是跌的急，总的跌幅还不算特别深。
这就和"虽然经历了几天暴涨，但大部分人的股票基金依然是绿的"一样，额，咋说到股票基金了，hhh...
说回债券基金，
1）最近的一次深度回调出现在2022年11-12月，十年国债指数最大回撤1.31%。
原因嘛，当时放开了疫情防控，市场预期疫后经济复苏。但很快被证伪了，所以债市回调幅度有限。
2）2020年5-11月，十年国债指数最大回撤4.36%。
大背景是国内疫情得到控制，国外失控，风景这边独好。
3）2016年10月到2017年11月，十年国债指数最大回撤6.02%。
大背景是，供给侧改革见效，工业企业利润增速持续上行，经济强复苏。
这部分是对“解释三”的延伸，
如果经济真的复苏，而且持续时间颇长，那债市恐怕要喝一壶了。
03
也因此，这次回调损失也相对较小。
看周四、周五长债基金的跌幅（要求成立日期在今年7月之前），
跌幅超过30年国债ETF的，没有。
跌幅超过10年国债ETF，37只，总规模是608亿元。
跌幅超过5年国债ETF，317只，总规模9775亿元。
跌幅超过“1-3年国开债基金”，269只，总规模7043亿元。
绝大部分债基，1366只，4.7万亿的规模，跌幅小于“1-3年国开债基金”，平均下跌0.16%。
看指数，
9月23日以来，长债基金指数跌了0.22%，但今年以来的收益仍有2.92%。
这能代表绝大部分人的收益状态。
要么不信，要么早信。
如果认为接下来经济会复苏，那债牛行情大概率持续不下去，趁早止盈，或躲到短债上避避险，这是上策。
如果不这么认为，像2022年底，调整幅度可能也不会很大。这种情况下，如果你也愿意扛一扛，那其实是无所谓的。
债基，赚的主要还是票息，价差收益只是锦上添花。
回顾历史，债基大方向上是一路斜向上的，中途虽然有几次大坑，但无一例外，都被填上了~
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