用最简单的话来说,那就是美联储掩盖通胀的成本太高,借钱的数额要比放贷多得多。

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肯定会有人有疑问,美联储这个印钱的家伙,它为什么要去借钱,而事实上美联储并不是为了花钱而去借的,是为了回收美元的流动性而去借的。就比如隔夜逆回购(RRP),银行把剩余的钱去购买美联储的隔夜逆回购,美联储收到钱以后就不花出去了,凭空给银行创造一笔利息,所以我们也叫隔夜逆回购是资金黑洞。

而美联储本身是没有生产活动的,它自己不可以直接创造利润,它只能够像普通银行一样通过放贷或者购买资产来获取利润,继而把这部分利润转移为利息支出。如果现在的利率还是很低,即使是到贴现窗口贷款所需要付出的成本也是有限的,美联储自然不愁放贷,可事实是现在的利率根本就不低,银行的贷款意愿明显下降了。

另一方面,美联储还在进行缩表,也就是把资产给抛出去,那么资产收入自然也就跟着减少了。如果通胀真的被美联储的紧缩政策收服了,那么美联储借钱的数量会迅速减少,利息支出下降的速度会大于收入减少的速度,美联储也就还是会保持盈利。然而,事实是像隔夜逆回购的规模下降得很缓慢,美联储仍然被迫大幅借钱,这就是强行掩盖高通胀所付出的代价。

随着美联储继续缩表,亏损规模仍会继续扩大,美联储实际就是以一家之力与通胀进行正面硬刚,这明显是不自量力的。虽然美国最近的通胀数据看起来还不错,但同时我们也看到了很多罢工事件,而罢工谈判的结果都是出现了两位数的加薪,这就预示着即使通胀现在看起来还好,但很快它就又会大涨起来,美联储的苦日子才刚刚开始。

美联储为了减少掩盖通胀的压力,同时也为了避免金融机构的融资成本上涨过快,它都有必要进行一定幅度的降息,但这并不足以掩盖经济衰退的事实,只不过是缓兵之计而已。当高通胀的事实再也掩盖不住了,银行业出现了大规模倒闭,美联储自然也就不得不通过扩表来平衡资产负债表,而代价就是美元价格大幅下跌。

其实美国面临的是经济结构的问题,美联储的货币政策只能够做到暂时掩盖事实的作用,在不进行根本性改革的前提下,通胀是不可能被收服的,所以美联储未来的日子会非常不好过。