过去一周，海外债市出现较大变化，受美联储11月降息50BP预期回落影响，美债利率出现大幅回升，这也意味着相关债券的价格出现回落。尽管国庆假期期间未统计相关净值变化，但需指出的是，很多美债基金的重仓债券在过去一周的跌幅明显，净值或将受到拖累。相比海外市场来看，国内债市仍未到反转之时，尽管股市吸引部分债市资金，但经济基本面改善的空间仍是托底债市的关键。

美债利率大幅回升，美债基金重仓资产价格走低

上周（9.30-10.6）正值国庆长假期间，海外资本市场出现多项变化。特别是围绕联储降息预期的减弱，对海外债市影响较大，美债利率大幅回升背景下，一众国内美债基金的重仓资产价格连续走低。

根据美国公布的非农就业数据，9月美国非农就业数据超预期反映美国经济软着陆概率增加，美联储11月降息50BP的市场预期明显回落，从而带动美债利率大幅回升，美元指数走强。Wind统计显示，10年期美债收益率上涨23个BP至3.98%，美元指数上涨2.1%收102.5。

一般来说，降息预期的减弱也被视作另一种加息预期的升温，体现在市场的交易情绪来说，意味着未来利息收入增加，投资者更倾向于将资金投入到存量高收益的资产中，从而导致债券需求下降，价格下跌。

从目前国内很多美债基金的重仓资产来看，也不难发现这一点。以汇添富精选美元债A美元现汇为例，今年中报显示，重仓“UST 4 1/8 2/27”以及“UST 4 7/8 4/26”等债券，过去一周跌幅均超过0.5%，前者更是跌超0.78%。

此外，像工银全球美元债、富国全球债券、银华美元债精选等QDII债基也都出现了此前公布重仓债券上周价格大跌的情况。由于基金净值与相关资产组合的合计净值相关，价格的下跌也将导致资产净值的下跌，期间单位净值有回撤的可能。

除了美债收益率回升外，全球多个国家的国债收益率近期都有回升的现象，特别是在过去一周，日本、欧元区、英国、法国、德国、印度等多个国家的国债收益率走势均有明显的回升。

国内债市或仍未到反转之时，仍需关注基本面改善

对比海外，国内的债市虽然没有交易，但情绪上已经与此前形成非常大的反差，尤其是在股市持续利好不断影响下，市场资金的风险偏好进一步提升，债市资金分流进入股市的意愿在加强。

部分观点认为，国内政策发力短期内提升风险偏好，一些新提法和积极表述也有效改善了预期，股债市场均显著修正前期的悲观预期。记者注意到，目前债市、银行理财产品净值的波动已经显示有不少投资人选择赎回。

据中信建投证券固收团队测算，9月27日至9月30日，样本理财产品回撤幅度超过0.1%，期间债市收益率上行幅度超过20个基点，达到历史上小范围赎回的临界点。同时股票市场在9月下旬短期内快速上涨提升投资者风险偏好，债市面临“抽水效应”。

但有分析指出，中国经济面临的中长期挑战仍需要统筹布局，系统规划，目前确定经济基本面的改善已达目标为时尚早，且债市与经济基本面高度相关，因此，客观看待当前债市的回调有助于认清中长期债市发展格局。

诺安基金认为，中长期核心在于经济新旧动能转换下社会新激励机制的重塑，短期在于宏观供需失衡，需求不足和价格偏弱。短期内需要关注货币金融体系“先行一步”后，财政体系的政策接续，财政政策的力度是关键，市场可能存在预期差。

目前看来，债市趋势仍未反转，目前10年国债在2.2%以上已属于合理区间，但存在风险偏好提升下，居民部门财富配置比例的变化，短期存在超调概率。