文｜杨泽原 丁奇 马庆刘 中信证券研究

通过对信创历史政策的复盘和梳理，我们认为当前信创发展已进入2.0时代的全面落地期，行业信创逐步加速，与党政信创形成双轮引擎。从发展方向来看，党政信创走向“宽”与“深”，行业信创以金融、电信等为代表，逐步迈向全面推广。在超长期国债等潜在信创资金支持、安全可靠测评佐证品类替代能力的背景下，信创产业新一轮机遇涌现。维持行业“强大于市”评级。

▍以史为鉴：进入全面推广阶段，政策引领招标落地提速。

信创自2006年经历概念期、试点期，2020年至今为信创落地期，党政信创不断深化，行业信创开启全面规模化。落地期分为两轮：2020-2022年为信创1.0时代，由第三期党政信创引领；2022年至今为信创2.0时代，行业信创启动、开启全面规模化。2022年，政策定调，关注指引：根据亿欧智库，国资委79号文明确2027年前的信创发展方向。2023年，开始招标，关注份额：根据中央政府采购网，第一期安全可靠测评结果公布，标志着信创国家标准正式制定。2024-2025年：品类加速，关注弹性：步入“十四五”收官阶段，政策支持进一步夯实，同时第二期及第三期安全可靠测评结果公布，推进重要品类放量到全品类放量。

▍发展方向：党政信创走向“宽”与“深”，行业信创迈向全面推广。

1）党政信创：进入新一轮规模化推广阶段，走向“宽”与“深”。根据中央政府采购网，党政信创经历了2013-2014年、2017-2019年和2020年的三期试点后，迈入新一轮替代阶段。2022年，党政信创重心逐步从政务内网转移至政务外网；2023年，财政部与工信部出台7项软硬件设备的采购需求标准细则；2024 年，逐步下沉至区县级市场。我们看好党政信创的政务外网“拓宽”及区县级市场继续下沉“做深”。

2）行业信创：金融、电信引领，开启全局推广。金融领域2020年以来经历三期信创试点，由大型机构向中小型机构渗透，由办公系统、一般业务系统向核心系统渗透，目前已进入到全面推广阶段。电信领域信创由三大运营商引领，以中国移动为例，采购替代率从2020年的21%提升至2022年的41%。“8”大行业为目前的核心需求来源，金融、电信已进入全面推广期，交通、教育、医疗等进入加速推广期；“N”行业也在起步及试点阶段，解决方案亟待落地。随着试点的不断深入，我们认为其他行业的信创工作将进入一个快速发展的新阶段。

▍供需来源：政府预算提升资金支持，安全可靠测评佐证可替代能力。

资金方面，超长期国债+财政科技经费提供信创资金支持。政府工作报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，根据财政部，今年的超长期特别国债在Q2及Q3集中发行；央行推出5000亿元科技创新与技术改造再贷款。

供给侧，三期安全可靠测评佐证可替代能力，顺应行业信创需求。2023年12月，根据中国信息安全测评中心，第一批安全可靠I级产品结果出炉，标志着信创产品测评向规范化、标准化、常态化发展；2024年5月20日，第二批安全可靠结果公布，增加等级II级，主要新增操作系统产品；2024年9月第三期公布，主要新增分布式数据库产品。测评结果佐证信创产品综合实力持续提升，我们看好信创的全品类放量。

▍风险因素：

党政及企业IT预算波动的风险；政策推出和落地不及预期；贸易摩擦带来的供应链扰动；竞争加剧的风险；产品研发不及预期。

▍投资策略：

信创产业发展进入2.0时代的全面落地期，行业信创与党政信创形成双轮引擎。党政信创向政务外网“拓宽”及区县级市场继续下沉“做深”；行业信创在金融、电信的引领下，从外围系统向核心系统替代，加速迈向全面推广。在超长期国债等潜在信创资金支持、安全可靠测评佐证品类替代能力的背景下，信创产业新一轮机遇涌现。综合梳理两条投资主线：

1）核心品类：替代确定性高、产业进展较快、竞争格局好。

2）高依赖品类：对内外部政策和需求来源依赖更强、下一轮信创重要增量的细分品类龙头。

本文源自：券商研报精选