股的牛市下，一些香港小券商选择跑路了……

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多家券商无法兑付

“9月30日是节前最后一个交易日，我是在9月30日之前下的单子，当时行情特别好，9月30日当天券商还在收期权费。我是在9月30日下午4点多收到了欧普国际、南方汇发等多个券商陆续通知，说按照9月30日收盘价将我们的衍生品头寸全部清仓了，强平后按照9月30日收盘价进行清算，之后再退权利金、收益。”投资者周先生（化名）告诉记者。

“我们作为持仓人，一直在等这个事。按照正常计划，他们应该在上周把期权费退给我们的，但是并没有收到钱。”据周先生介绍，他所损失的期权费（权利金）近300万元。

记者了解到，如同周先生一般在香港购买了个股期权但被券商被动清盘并且退金无门的投资者不在少数，目前已有数个近500人的维权群。另有个别投资者称，于10月14日晚上收到退了20%的权利金。

“由于在内地，个人是无法参与个股期权的场外衍生品交易的。但是个股期权这个工具还是不错的，香港允许个人投资者参与，没有想到券商不讲武德，我们期权费已经付了，亏钱的时候他收钱；赚钱的时候平台就跑路了。”该投资者称。

一位资深衍生品人士告诉记者，此次爆雷的都是一些香港小券商。据其介绍，香港个股衍生品需求比较大，由于境内监管严格以及香港客户适当性要求低，比如个人满足PI(professional investor)就可以交易。其次，这些内地机构或者个人到香港设立的证券公司，合规底线低、风控缺失，卖了个股、香草期权，也不对冲，这次市场大涨，导致他们发生大额亏损，无力兑付。此外，过往几年这些小券商有劣币驱逐良币态势。

在前述人士看来，这次风险事件冲击了投资者对于这些香港小券商的信任，未来，这种小券商会退出场外衍生品这个对资本金和专业度要求高的行业。

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多家券商向客户通知初步处理方案

整体来看，由于近期金融市场遭遇极端行情，造成诸多香港券商的多家交易对手方巨额亏损并无法追保，导致出现无法兑付的困境。多家券商称，正在积极采取行动解决问题，将在近几周陆续启动退款流程。

例如欧普国际（OPH LPF）10月14日向投资者告知称，“关于近期客户关注的资金退还问题，我们理解您的关切，并已积极推动相关工作进展。由于交易数据的复杂性以及对期权费和收益差额的精确核算需要较长时间，因此我们计划于2024年11月开始逐步进行资金退还。”

平时来说，A股一直跌跌不休，内地股民买入香港券商提供的场外期权，亏损多多而盈利少少，对应的香港券商收获颇丰，这也是香港券商铤而走险的原因。但是，随着近期A股走牛，且是大盘动辄6%、8%、10%的上涨，直接让内地股民提前实现目标收益，而纷纷选择套现。

但这就遇到两个问题：一方面是内地股民结束期权协议，赚的盆满钵满；但另一方面则是这些香港小券商并不合规，大部分没有做对冲，作为股民的对手方，股民赚的越多，这些小券商亏的越大。

最终，这些小券商在无力支付下选择跑路。据悉，大部分都退了股民支付本金，但却无力支付利息而跑路。毕竟公司注册在境外，内地和香港追索法律问题也面临诸多困难。不过，也有投资者表示，个别香港券商以公司巨额亏损无力支付为由，不仅拒绝支付收益，连期权费（本金）都不再返还。

据其介绍，退还范围包括期权费的退还及收益差额的处理。退还的顺序将根据客户付款的时间先后进行，优先处理较早客户。同时，该公司将根据清仓交易结果和实际收益状况，分批处理收益差额部分，具体金额将在数据核算后通知客户。目前该机构正在与多方资金提供者保持密切沟通，预计将于未来几周内确定最终的退还比例及金额。

长远证券10月10日告知投资者，“我司作为香港持牌机构，一直以来合法合规展业。近期金融市场遭遇极端行情，造成我司多家交易对手方巨额亏损并无法追保，导致出现无法兑付的困境。面对这一严峻形势，为确保投资人的投资本金不受损失，我司积极行动，通过向对手方追讨、借钱、引入投资方等方式全力筹措资金，以偿还投资人未兑付、未结算的合约期权费本金。”

南方汇发也于近日向投资者告知，“由于近期行情波动快速而剧烈，导致公司对冲策略未能按预期执行，致使您的期权合约交易无法正常完成。对您交易体验和预期收益的影响我们深感歉意，经公司内部评估决定10月8日起期权业务暂缓接单运营，期权业务待内部调整完善后重启运营。后续我们将启动TRS业务，并积极处理客户问题。”

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防范风险，内地机构“踩刹车”

相对而言，场外期权风险较高，特点在于其灵活性，可以根据交易双方的具体需求定制合约条款，如行权价格、到期日、合约规模等，回报率可观。

有券商人士介绍，香港券商在场外期权展业资质上，首先需要申请9号牌照，即资产管理牌照，也就是内地客户熟知的基金牌照；其次是需要11号牌照，可以从事提供场外衍生品工具建议的活动。此外，1号牌照同样必不可少，相当于内地证券公司的证券交易牌照，取得该牌照的公司，允许为客户提供买卖债券、配售及包销证券、买入/沽出互惠基金及单位信托基金以及提供股票及股票期权的买卖/经纪服务。

从事场外期权至少要持有以上3张牌照，但是上述券商人士表示，目前有展业的约50家券商中基本具备牌照，但是问题出在了收款环节。

“按照合规做法，这些券商需要用1号牌照的公司收款，在进行场外期权交易时缴纳三倍保证金，但是很多公司为了规避保证金，做大规模，通常会选择使用其他公司收款。”该券商人士指出，目前仅有长远证券等少数几家使用具备1号牌照的公司收款。

由于缺乏风控，至少有十余家券商在此轮行情中巨亏。而原本需要支付给投资者的期权收益出现了违约。

“收款环节有漏洞、交易缺乏对冲，有些券商注册地在开曼等海外，面对巨额的亏损，有的券商就直接选择违约了。”某投资者表示。

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单价：8元，年价：408元

编辑｜张毅

审核｜吴新

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