文丨文国庆(资深证券分析师、专业投资人)
编辑丨杜海
来源丨正经社(ID:zhengjingshe)
(本文约为4000字)
1
认知与数据
1、投资效果是认知水平的变现。认知处在什么水平取得什么效果。一般而言,人不能获取认知以外的收益,彩票中奖除外。那是赌博。
本轮是个极特殊的行情,34年来首次,非历次大行情可比。以往经验60%无效,只能摸着石头过河,政府和股民都是如此。
2、矛盾的焦点。中国进入老龄化,国际局势巨变,地产泡沫破裂,通货紧缩出现,经济局势为34年来最困难时刻。
仅从经济数据出发,自然得出熊市深不见底的悲观结论。
但是,政府头一次对股市如此重视,数万亿重金投入,或许会达到十万亿水平,股市地位出现历史性变化,社会的主流财富结构可能发生明显变化。如若实现预期目标,局面也会发生不可思议的变化,这与经济增长没有必然联系,只是存量财富的此消彼长。
据此,看待大牛市的人也有。
3、人以群分。局面过于复杂,有明确观点的人大约10%。真正看涨的人不过5%,彻底绝望的人也差不多5%,其余90%的人在牛熊之间反复纠结,首鼠两端。
这90%的人,渴望大牛市,但是却找不到看多的确切理由,只有把希望寄托在政策身上——超级关心政策细节,希望政府强力做多,每一步都精准无比,严丝合缝。
4、启动信心的标志——持续放大的成交量。“量在价先”是股市老鸟的共识,9.24-9.30的持续放量大涨,是他们搁置争议,重仓杀入的唯一理由。
但是,10.8以后随着市场的剧烈震荡,争议再起。这很正常,按历史经验,股市没有上涨的任何理由,唯一的希望寄托政府身上,但政策本身是复杂系统,永远也达不到多数人的预期。
道理明显,多数投资人的预期是创造一个大牛市,至少把自己九年熊市的损失找回来,于是按照个人的认知水平臆想出政府应该出台的一系列政策清单。
5、政府与投资者沟通的难点。渴望大牛市,使得几亿股民迅速成为政策专家,几百万有点学历的人一跃成为宏观经济学家和金融高手,给政府开了上百个政策方案。且不说这些方案是否切中时弊,就是这些方案本身,大多是彼此否定,相互对冲的。没有一种占据统治地位。
问题都清楚,但解决方案却绝然不同,大多站在自己利益上说话,纯粹公共利益者凤毛麟角(参见正经社《抓准核心点,我大A,当然还有救丨正经深度》)。
政策符合某个群体意愿了,有人就疯狂看多,高呼万点大牛市;政策不合某些人预期了,就骂天骂地,哀叹:政策动机不纯,救市已经失败。
有了这两个极端,市场就上蹿下跳,欲仙欲死——一半火焰,一半寒冰。
6、最终决定投资者观点的因素。不是主观臆想,不是政策好坏,而是自己账户的盈亏状况。财产状况改变认知水平。
用数据分析多空立场及其背后原因如下:
7、9.24是行情的明确启动日,此前不必考虑。看看个股涨跌分布就知道投资者盈亏分布,足以解释股票群里激烈争论的原因。9.23-10.18期间A股可以比照的个股5102只,其涨跌幅度分布如下:
1)超级牛股54只,占比1%。14个交易日涨幅均超过100%。大盘才涨了18.65%,他们最差的超越大盘5.36倍,最高的超越大盘13.2倍。重仓持有这些股票的人,短期获取暴利。
他说市场必到10000点,这不是计算出来的,而是一种情绪宣泄。熊市压抑了九年,突然间短期暴利,心花怒放,吹点牛也是人之常情。
状态决定心态,信心随之增强。
此时,上证指数具体达到3200点还是4000点,他会十分在乎吗?
自信是否过分,取决于账户状态。到底该不该放杠杆,放多少?也取决于状态。
有这种心态的人有多少?尽管只有1%,但是在3.73亿股民这个基数下也达到373万人,已经是遍地股神了。
2)普通牛股涨幅在50-100%之间,共329只。占比6.4%,收益最低的也超越上证指数2.68倍。满仓投资这些股票的人,算是牛市派的最大群体。
这些人并不激进,属于稳健而识时务的人。这是不小的群体,3.73亿股民的6%,也是2238万人了。这些人大多数不太发声,冷暖自知,询问观点,肯定说是牛市。但一般不觉得是股神,即使放杠杆也是偶尔为之,比例不高。
3)一般强势股涨幅在20-50%之间。共计2399只,占比47%。投资
这些股票算是跑赢了大盘,心情刚刚恢复,但也不会特别兴奋,就算基本跟上了节奏。
所以,对大盘会谨慎看多,也会首鼠两端,随时准备减仓。这个群体大体主张关注大盘,高抛低吸,敢于放杠杆的人不多。这部分人高达1.75亿人,他们的谨慎,使得行情至今融资增加比例不大,行情启动14天了,融资总额仅增加2246亿元,只增加16.5%,市场没有出现信心膨胀。
按照激进人群的373万人参与融资计算,每人平均6万元。风险不大。
4)弱势股(指涨幅低于20%的股票)。这类股2328只,占比46%左右。买这类股票的人,没抓住市场主流。股是好股,就是不涨。那也没办法。
市场可能错了,但是如果市场知错不改,一直错下去,那这部分投资者就该反躬自省了:错的到底是谁?
2
市场分化的深层逻辑
1、全样本中证流通指数,涨幅26.22%,代表了真实收益情况。期间极限涨幅43.73%,肯定玩儿大了。此后回调到了最大幅度的50%,是教科书级别的良性调整。
至于政府调控策略恰当与否,见仁见智吧。
2、最大的分歧在于股市上涨的理由是什么?不知道。
按照宏观经济,尽管按统计局说法是平稳向好,但是跟财政收入下降和地方政府赤字剧增对不上号,跟PPI大幅下行趋势也是背道而驰的,这就引起了“是气温下降还是温度计失灵?”的追问。
按照晴雨表理论,股市应该深不见底才对。但是按照政府呵护市场的态度和真金白银地注资来看,好像股市真的可能起来。
这下争论又来了:
政府会不会无限注资?
护盘哪一天会无疾而终?
一个中庸的声音响起:政府不会无限注资,股市也不会一路向下。最大可能是稳步回升,压制躁动和恐慌,股市上到一个台阶后小幅持续平稳回升,持续很久,但短期涨幅肯定有限。
诘问:怎么可能?
3、大众忽视的现象:高科技产业持续向上。做风险投资项目调研的时候发现,科技创新产业朝气蓬勃,增长强劲,最突出的特点是需求迅增,销售旺盛。
与此相反,传统行业需求不振,出口下降,哀鸿遍野。
如果说调研数据这个太分散,没有公信力,那么查一下科创50成分股的业绩,跟上证50相比,简直是云泥之距,冰火两重。
4、市场分化的主线:新兴产业和传统产业两极分化,导致市场结构变化。之所以出现市场结构的极端分化而非齐涨齐跌,或者雨露均沾,主要还是经济结构剧烈调整,带动了股市的两极分化。
以前科技股上涨是炒概念,现在多是实实在在的增长驱动。这样出现了如下的板块涨幅排列:
1)半导体涨:55.88%
2)数字货币涨:55.19%
3)科创板次新:53.44%
4)MCU芯片:51.06%
5)跨境支付: 50.92%
6)软件服务: 50.7%
7)财税数字化:49.68%
8)汽车芯片: 48.42%
9)EDA概念: 47.48%
10)华为算力:46.41%
可以说,只要你选对了板块,选个对应的指数基金,躺着赚钱,你不必担心上证指数怎么走。
相反,若是买了弱势板块,公司业绩再好,董事长是你的至亲,你一样跑不赢大盘,弱势板块排序:
1)预计扭亏: 4.84%
2)电力 : 5.17%
3)石油: 6.85%
4)交通设施: 7.56%
5)煤炭: 8.85%
6)运输服务: 9.76%
7)电讯运营: 11.46%
8)供气供热: 11.6%
9)工程机械: 12.1%
10)水务: 13.04%
5、分化告诉了我们什么?过往的经验有点失灵了,以为国家队救市一定是拉抬大盘国企股的规律突然变了。在国字头机构的主力基金结构上,出现了大幅减持沪深300、上证50和中证A50的奇观。
国家队思路变了吗?可能。为什么?也许看到了传统行业的增长已经到达极限,整体向下是大概率事件。若大盘指标股出现回落,你对上证指数能有什么指望?看上证指数有多大参考意义?
6、整体指标参考什么?大盘指数还是参考,上证指数不行了看什么?沪深300?不行,他跟上证指数大同小异,是传统行业的风向标。精确地解释大盘的应该是中正流通指数。
但最核心的还是总成交金额。
7、新时代进取型投资的主要参照系是什么?半导体指数。逻辑很简单:科技产业是经济的最大引擎,芯片是科技成果的集约化载体,也是产业化应用的开端,是承上启下的枢纽。所以也就理解,为何半导体指数涨幅第一了。
8、客观评价国家队护盘从科技股到科技股的转变。由于初期可用资金太少,退却中护盘时只能用大盘指标股四两拨千斤,掩人耳目。当资金足够,进取型操作的时候,只能选择高增长行业。就拿银行股来说,既然光鲜可爱,为什么政府注巨资充实资本金?房地产的配偶。
三、操作策略层面的分歧
1、基本分歧是看上证指数还是看交易量?如果你看上证指数,就是以房地产泡沫为核心,跟着传统行业转。基本上就做不了这一轮行情。这是很多股市高手第一阶段失手的原因。但这不可怕,只要你尊重交易量就行,这是真正高手最看重的核心指标。
有了这个基础,海阔天空,失去这个,万分纠结。
2、跟踪强势板块高举高打,还是低吸弱势板块捡“烟屁股”?各有各的知识结构,各有各的甜区,承受投资后果就是了。
3、是高抛低吸还是揪住牛头不放松?取决于你认知能力的边界,能算出成长空间,分出西瓜和芝麻的人自然知道该怎么做;算不清帐的骑上牛股也坐不住,能赚到涨幅的20%就不错了。
4、该不该融资操作?取决于认知能力。能算出有100-200%以上空间的可以酌情融资,帐都没算清就瞎放杠杆你不是找死嘛。
5、大牛股是不是一路持有?那也取决于算账水平,没有固定标准。大牛股一路持股未必是最好的方法,除非你抓住了市场第一龙头,还能算清楚它的想象空间,懂得核心逻辑。
如果只是前10-50名的大牛股,一路持有未必是安全策略。既然是第二排的牛股,就不是核心人气股,涨跌受龙头股影响较大。
若是找到和他量级接近的两三个龙头股,利用彼此的节奏差适当换股,可以显著减少操作风险,关键是你能确认两股是同一级别的。
认不清,那就是有些钱超出了认知范围,赚不到正常。
6、什么叫追涨杀跌?对真正的大牛股而言,追涨是最高效的盈利方法。对大熊股而言第一时间杀跌出局效率最高。既然大局看准了,就该这么做。
看错做错股票后,既然清楚错了,第一时间果断改正是效率最高的办法。自己犯傻了,还指望更大的傻子给你高位接盘,是痴人说梦。
只有毫无特色的温吞水股票才存在高抛低吸的机会,那么做,等于你对自己的选股能力不太自信。这也无可厚非。【正经社出品,作者是资深专业投资人,一家之言,仅供参考】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
声明:文中观点仅供参考,勿作投资建议。投资有风险,入市需谨慎
喜欢文章的朋友请关注正经社,我们将持续进行价值发现与风险警示
转载正经社任一原创文章,均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息,否则视为侵权
热门跟贴