来源：华泰期货

策略摘要

铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝期现价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显，对铝价有所支撑，需求端下游开工整体持稳，仍需关注建筑及电力方面需求变化，短期建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20790元/吨，较上一交易日上涨290元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至0元/吨；中原A00铝价录得20800元/吨，较上一交易日上涨300元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至10元/吨；佛山A00铝价录得20580元/吨，较上一交易日上涨260元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-210元/吨。

铝期货方面：10月21日沪铝主力合约开于20735元/吨，收于20940元/吨，较上一交易日收盘价上涨300元/吨，涨幅1.45%，最高价达到20940元/吨，最低价达到20650元/吨。全天交易日成交160387手，较上一交易日增加27505手，全天交易日持仓219916手，较上一交易日增加21040手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20860元/吨，收于20745元/吨，较昨日午后收盘跌195元/吨。

最新库存数据显示，铝锭及铝棒库存仍维持去化。据SMM，昨日华东现货市场到货较少，市场流通偏紧，中原现货市场表现供需双弱，下游刚需补库为主。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。海外方面，印尼某新增项目处于前期通电准备阶段，企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游铝加工企业开工整体持稳，部分铝加工企业表示新增订单开始出现下降的情况。

库存方面，截止10月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.80 万吨。截止10月21日，LME铝库存75.79 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.14万吨。

氧化铝现货价格：10月21日SMM氧化铝指数价格录得4642 元/吨，较上一交易日上涨35元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月21日氧化铝主力合约开于4843元/吨，收于4971元/吨，较上一交易日收盘价上涨160元/吨，涨幅3.33%，最高价达到4973元/吨，最低价为4709元/吨。全天交易日成交517936手，较上一交易日减少218000手，全天交易日持仓97676手，较上一交易日增加27565手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4980元/吨，收于4916元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨。

据海关总署数据显示，2024年9月份中国出口氧化铝13.52万吨，环比降5.62%%，同比增56.73%；1-9月出口氧化铝123.58万吨，累计同比增32.74%；9月进口氧化铝3.7万吨，环比增489.03 %，同比降80.62%；1-9月进口氧化铝129.9万吨，累计同比降2.44%。由此可见，9月净出口氧化铝达到9.82万吨，氧化铝的出口进一步加剧了国内现货紧张局面。供需方面，虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。截止10月18日当周，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.21%至84.40%，主因河南地区重污染天气预警影响个别企业部分氧化铝焙烧。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。