将近两周前，准确预测到今年夏末美股回调的高盛研究资金流专家Scott Rubner在报告中看涨年末美股表现，预计到今年底标普500指数将远超6000点。现在他又放话，美股开始进入将近一个世纪以来最佳的四季度交易阶段。

2024年只剩下44个交易日，今年的交易进入最后的冲刺阶段。在美东时间10月28日周一发布的报告中，任高盛全球市场部董事总经理的Rubner透露，他上周末收到的问题比今年其他任何时间的都多，他警告交易者，要“警惕FOMO”，并指出，

今天是1928年来数据显示美股最佳四季度交易期的开始，也是选举年期间一年中最佳交易期的开始。10月28日是一年中最好的交易日之一，也是连涨九日的积极季节性交易期。

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报告称，10月18日，标普500指数今年第47日创历史新高，当日所创的最高纪录比本周一盘前水平高约20点。Rubner概括，美股面临的最新形势是：

  • 本月月末，美股最大的卖家——养老基金和正处于财年末的共同基金都将减少供应，美股最大的买家——回购的上市公司重新上线，因为企业的回购窗口本周一重启，50%的公司都处于回购窗口开放期。
  • 客户的问题已经从对冲左尾转向对冲右尾。
  • 衡量美股波动率的所谓恐慌指数VIX周一回落，如果波动进一步下降，还有增加长度的空间。
  • 华尔街的全球共识是，美股将在美国大选后下跌，投资者正在等待下跌到来，预计跌5%。
  • 而Rubner认为，不会看到这个左尾。他说，美国大选将是风险资产的清算事件，风险偏好、冒险行动可能会很快卷土重来，并且可能是在之前不受欢迎的行业和被低估的主题。

Rubner在报告中提到他目前追踪的一些关键因素。

资金流方面，Rubner指出，目标日期基金 (TDF)、私人财富管理（PWM）配置和散户投资者通常会在 1 月、4 月和 11 月重新平衡其投资组合。持有美国国债的投资者可能正在寻找新的资金归宿。

他列举了一些数字：2019年来，美国资产的资金流向是，流入股市累计550亿美元，债市2.029万亿美元，现金3.465万亿美元。2019 年以来全球资金流动情况是，股市累计9740亿美元，债市2.505 万亿美元现金 3.950 万亿美元。1996年来的数据显示，11月通常是一年之中资金流入股市的月份，10月流入股票共同基金和ETF的资金在资产管理总规模中占比还是负值，到11月就大增、转为正值，而且占比仅次于每年的1月和4月。

季节性因素方面，虽然距离美国大选只剩 7 个交易日，但是别着急，Rubner说，人人都喜欢年底的反弹，有数据为证：

  • 1928年以来，每年10月27日至12月31日，标普500 指数的回报率中值为5.22%；1928 年以来的选举年，每年10月27日至12月31日，该指数的回报率中值为6.25%。
  • 1985 年以来，每年10 月27日至12月31日，纳斯达克100指数的回报率中值为11.74%；1985年以来的选举年，每年10 月27日至12月31日，该指数的回报率中值为7.17%。
  • 1979 年以来，每年10 月27日至12月31日，罗素2000指数的回报率中值为7.99%；1979 年以来的选举年，每年10月15日至12月31日，该指数回报率中值为9.88%。

回购方面，美国企业是美股的最大买家。高盛认为，企业回购的窗口将于10月28日周一开启。高盛交易台的数据显示，2007年以来，11 月是一年中历来执行回购规模最大的月份，占年度回购规模的10.40%。高盛估算，2024 年执行的回购股票价值将为9600 亿美元，11 月的股票回购价值将为1000 亿美元。

Rubner称，他估计今年11月19 个交易日的每日成交量加权平均价格需求约为60亿美元：这也可能对假期期间流动性较低的日子产生更大的潜在需求影响。

共同基金方面，美股最大的卖家共同基金将在本月末淡出，因为资产价值合计1.853万亿美元的756只共同基金都是在2024年10月31日结束本财年。

Rubner还称，他会密切关注高盛的动量因素，11月到次年1月是一年中动量表现最差的三个月。Rubner提出一个疑问：如果2024财年年报发布时，AI赢家大行其道，那么从11月1日开始轮转后，有没有充足的时间寻找2025年的赢家。

散户方面，Rubner注意到留言板显示散户的活动又开始增加，他通过期权和ETF关注散户群体。

选举日的波动方面，Rubner称，标普500指数的选举日隐含走势创下周期新低。

全球固定收益方面，Rubner称，CTA的全球固收敞口已大幅改善。高盛期货销售估算，CAT过去一周售出债券价值1090亿美元，过去一个月售出债券价值 3090 亿美元，仓位一个月来首次回到中性水平。

此外，Rubner 提到，高盛全球主经纪商业务体现的客户新动向主要是降低风险。对冲基金本周净卖出美股，规模约占最近这波多仓的四分之一，几乎完全由宏观产品推动。本周宏观产品的名义卖空规模为是今年1月初以来最大，表明对冲活动有所增加。