四川大决策投顾 摘要：稀土是我国关键的战略稀缺资源，因其卓越性能在多个领域得到应用。随着大型稀土集团建立和非法稀土减少，同时新能源汽车、风电等行业的需求增长，稀土行业的盈利水平有望迎来触底回升！
1.稀土具备稀有性，战略地位愈发突出
稀土是重要的战略矿产资源，被誉为现代工业的“维生素”，是改造提升传统产业、发展战略性新兴产业和国防科技工业不可或缺的关键材料。
稀土单耗虽少，但难以被替代，是改进产品结构、提高科技含量、促进行业技术进步的重要元素，为推动实现“双碳”目标，发展新质生产力提供了多方位的基础材料支撑。当前新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源等重点领域与稀土产业均息息相关。
2.供给端：潜在增量预期放缓
中国稀土矿产量、增量世界第一。2023年我国稀土矿产量24.0万吨，占全球产量的68%；较2022年增加3.0万吨，占全球产量的60%。整体来看，我国稀土矿产品在全球的占比常年保持在60%以上，能够在满足国内消费需求的同时，保证全球的主导地位。
国内供给严格实行总量指标控制。中重稀土继续严控，轻稀土有序放开。从历史来看，“十二五”期间国内稀土行业面临着产能过剩问题，指标几无增长，而“十三五”期间国内稀土指标逐渐放开，但整体增长较为有序，冶炼指标及稀土矿开采指标增长均在 1 万吨 REO左右/年。2021 年开始，顺应需求快速增长，稀土指标整体增幅较大，历年增速均在 20%以上。尤其在 2023 年，首次发布第三批指标，导致国内供应端整体偏宽松，23 年合计稀土开采指标为 255000 吨 REO，同比增加 45000 吨 REO（+21%），其中轻稀土增加 45000吨REO，中重稀土仍然无增长。
国内供应，实行稀土指标管控，当前第二批指标已收紧，尤其在《稀土管理条例》出台的大背景下，加之稀土南北大集团格局已形成，供给端迎加速优化；海外供应，更多的重心放在下游的冶炼分离领域，特别在稀土价格偏底部区间，后续资本开支落地或面临较大压力，新增供应有限。因此，国内供给端出清优化态势不减+海外供给中长期缺弹性，稀土供应增速趋缓。
3.需求端：万物电驱下远期需求空间广阔
稀土元素应用广泛，稀土永磁占据需求比例达到40%以上。稀土元素共包括镨、钕、镧、铈以及镝、铽等 17 种元素，用途极为广泛，可生产为永磁体、贮氢材料、抛光粉等中间产品，并覆盖汽车、电子信息、电器、节能电机等多个终端领域。其中镨钕金属主要应用于稀土永磁中，据华经产业研究院数据，国内市场2022 年永磁行业需求占比达到 41%。而贮氢材料、抛光粉主要使用镧铈金属，其需求相对稳定。
从行业格局来看，近年来受新能源汽车以及节能电机、风力发电等下游领域的旺盛需求推动，高性能钕铁硼（内禀矫顽力和最大磁能面积之和大于60 的烧结钕铁硼）的需求增长较快，但低端磁材以及其他稀土元素需求增速相对稳定，因此高性能钕铁硼的需求增长是影响稀土下游需求的核心变量。
高性能钕铁硼永磁材料的应用场景从传统的消费电子→风电→变频空调→新能源汽车等新兴领域，应用场景持续突破。更进一步，节能电机、人形机器人等领域为永磁材料提供了广阔发展空间，短期也无需过度悲观，需求结构已转变为由新能源以及节能领域主导。更重要的是，设备更新和消费品以旧换新政策将进一步带动电机、空调、电梯等领域新增需求。基于此，稀土行业具备高成长性，这种成长动力在“万物电驱”时代有望更加强劲。
4.近期变化：稀土供需改善，价格有望持续回暖
2024 年稀土配额同比增速大幅收窄，稀土价格近期有所抬升。供给端，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 13.5 万吨、12.7 万吨，与 2024 年第一批指标持平。2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 27 万吨、25.4 万吨，分别同比上升5.9%、4.2%，而 2023 年同比增速分别为 21.4%、20.7%，2024 年稀土配额同比增速大幅下降，低于预期。因此，近期稀土价格明显回暖，稀土指数本周环比增长 4.21%。
2024Q3 稀土价格有望持续回暖。从历史情况来看，上半年配额一般占全年的 50%左右，若2024 年后续存在第三批配额指标，预期全年供给增幅较现状也仅为小幅上升。此外，2024年 10 月出台《稀土管理条例》，进一步控制稀土资源的开采、生产、销售等活动，强调总量控制，有望进一步改善稀土行业供给过剩的困境。需求侧，2024 年 7 月出台《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，有望对稀土下游的新能源车、家电、工业设备等领域需求形成有力支撑。展望 Q3，稀土价格有望延续 Q2 上涨态势。
5.稀土行业投资逻辑梳理
稀土作为我国重要的稀缺战略资源，由于其优异的金属特性，广泛应用于高新材料、冶金、军工、石油化工、玻璃陶瓷、农业等行业，近年来随着我国大型稀土集团的组建以及黑稀土基本出清，稀土行业进入新发展阶段，伴随新能源汽车、风电、工业机器人、人型机器人、变频空调、节能电梯等行业快速发展，稀土需求有望稳步提升。相关个股：中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、横店东磁、大地熊。
参考资料：
1.2024-7-6华泰证券——稀土：价格短期寻底，长期供需改善
2.2024-8-11国信证券——稀土行业研究框架
3.2024-9-11五矿证券——稀土供需改善，价格有望持续回暖
4.2024-10-25天风证券——继往开来，产业重塑下新周期将至
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