本文是“太空与网络”2024特稿《商业航天十年观察》的资本篇之2 滑动至页面底端进入合集，阅读全部文章
对于资本密集型的高科技产业而言，资本的特征、构成、价值取向、目标及其运行轨迹都会对产业的发展产生深刻而长远的影响，并在很大程度上决定了产业发展的兴衰与未来。
《商业航天十年观察》系列专题
商业航天需要什么样的资本？
文 | 刘雨菲 王修齐
回到问题本身，中国商业航天需要什么样的资本？
一
坚持长期主义的耐心资本
传统业务定位的商业航天是一个高风险、高投入、长周期的行业，因此，它需要长期稳定的资本投入，也就是通常所说的耐心资本。尽管耐心资本也关心短期财务指标，但更注重企业的战略价值，追求可持续性增长及长远发展。
耐心资本的几个基本特征：
一是具备一定的规模化和集成化能力。规模和集成能力，能够支持企业或项目从研发到市场开拓、应用推广的全过程，确保企业或项目的连续性和稳定性。
二是坚持长期主义。投资人要具备深厚的行业洞察力和耐心，能够识别并投资于具有长期潜力的项目，而不是扎堆跟风，同时，最忌讳轻易撤资或快速退出。
三是专业水准。拥有专业背景的投资团队能够为企业提供精准的资金支持和更多有价值的战略指导。
四是文化契合与价值观一致。资本方与创业团队之间的文化契合和价值观一致有助于双方建立稳定的合作关系和信任基础。
二
具有敏锐嗅觉和风险承受
与管理能力的风险资本
首先，风险资本是不可或缺的。对于大多数创业者而言，风险资本往往是进入商业航天领域的入场券，而风险资本的敏锐嗅觉又可以快速挖掘和寻找到具有创新性、开拓性的创业人才和投资项目，能够加速技术创新、市场开拓和人才发掘，并夯实商业航天发展的底层基础。
其次，风险资本需要具备一定的风险承受能力。能够承受技术失败、市场变化等带来的损失，不会因为一时的挫折而放弃对企业的支持。
其三，风险资本同时还要具备一定的风险管理能力。通过合理的投资组合、风险分散策略以及严格的项目筛选和评估机制，降低投资风险并提高投资回报率。
其四，风险资本往往更注重投人，尤其是具有极强学习能力的人和团队。
在商业航天领域，风险投资者的普遍共识是：“投一个风投项目，除了看市场、技术，最重要的是看人。在投资商业航天的时候，要看到航天事业毕竟不是一般的事情，要看到一群踏实肯干的人及其他们身上的光环与毅力。”
“在国内进行商业航天创业，如果单纯依靠技术优势，在创新上、商业化上、自我认知与改变上有短板，是很难往前走的。所以创始人往往需要有很强的复合能力。”
其五，建立风险资本合理的退出机制。风险资本的活跃度和敏感度，往往是一个新兴产业活力和前景的重要指标。因此，设计并建立合理而完善的风险资本激励和退出机制至关重要。风险资本推动创始企业、新兴行业的发展，但同时，也要能够获得合理的风险补偿、风险收益和公平规范的制度保障与投资待遇，才能吸引广大以社会资本为主的天使投资人、种子投资人进入商业航天资本市场。
目前，在高科技领域，风险资本不仅活跃于社会层面，而且在政府层面也逐渐得到了高度重视和支持。近日，在深圳市市委金融办发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》中，重点提出要优化提升深圳市政府性投资基金引导带动作用，引领发展“大胆资本”。从本质上说，“大胆资本”是一种风险资本，但比风险资本更激进，也更具冲击力，意味着鼓励更高风险的探索与创新，更大的对不确定性和失败的宽容度。在政府文件中首次提出这一概念，表明了向来稳健的官方资本对探索和创新性资本的积极转向和高度支持。
三
以创新为根本
具有自我实现精神的理想主义资本
传统业务模式的商业航天，核心竞争力在于技术不断迭代创新，而最大魅力也在于持续推进人类太空梦想实现的进程。
因此，商业航天也需要不计得失，专注于创新，同时能够放眼于未来的具有一定情怀和理想的资本。
这类资本对于商业航天的技术进步有着难以估量的价值和影响力，它不仅能为商业航天企业的研发资金、技术支持和人才引进等方面提供无条件支持，推动关键技术的最终突破，而且能将商业航天资本的价值取向和目标定位上升到更高层次，从而体现资本的社会责任和人文高度。
从某种意义上讲，马斯克的SpaceX就是主动创新型的、挑战性的资本造就的。这是一种充满激情与感性，不惧怕暂时的失败，不畏人言、百折不挠、笃定前行，具有韧性的探索性资本。
这一类资本是宝贵的，它需要投资者与投资对象有共同的目标和价值取向；有高度契合的三观和精神底色；有相互认同和默契的行为方式和执行能力……双方往往是一体化的存在，比如马斯克。
四
具有多元互补结构的组合型资本
此外，商业航天的发展还需要多元化的资本支持，如战略投资、产业基金、政府引导基金等多种资本类型。这些不同类型资本的组合，可以形成协同互补、优势叠加的投资结构。例如：
政府引导基金与私募股权基金的结合，可以形成既有政策导向又有市场机制的资本组合；
国有资本和民营资本的混合结构，可以发挥国有资本的引领作用和民营资本机制灵活优势；
风险资本与耐心资本的结合，可以有效处理短期收益和长期发展的矛盾，搭建高效、合理的激励和退出机制。
此外，多元化资本结构也更有利于企业展开更高层级的后续资本运作，如上市、定向增发等等。
五
着眼于生态建设的开放性跨界融合资本
商业航天的整体生态构建是一个包括规模化应用市场、大众化消费市场、社会化文化市场的综合体系的构建，目光仅仅局限于商业航天基础业务的资本市场是难以完成这一跨越的。
因此，商业航天的发展需要站在整体和全局高度，将视野投向商业航天生态体系建设的资本。
这些资本能够通过航天技术的转化与应用，大众消费市场的航天产品及其关联市场体系的建设，以及以航天文化为核心的产业延伸等方面的广泛投资，让商业航天真正成长为渗透于社会经济、人民生活、精神文化领域的万亿级支柱性产业。
(未完待续)
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