乐居财经 徐迪 11月6日，联合国际授予泰兴市江桥投资建设发展有限公司（“江桥建发”）‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰兴市人民政府（“泰兴政府”）在必要时为江桥建发提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到泰兴政府持有江桥建发的全部股权，江桥建发作为负责江苏省泰兴市项目建设和公用事业运营的重要的地方投资发展公司的战略重要性，以及泰兴政府与江桥建发之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果江桥建发面临任何经营或财务困境，泰兴政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对江桥建发的战略重要性保持不变，以及泰兴政府会继续确保江桥建发稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：泰兴国有资产监督管理办公室直接持有江桥建发100%的股权，是该公司的实际控制人。当地政府对公司有强有力的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，地方政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：江桥建发作为泰兴市重要的建设和开发主体，主要负责泰兴市黄桥镇的工业园区、保障房、乡村振兴、土地整理、环境改善、道路工程、学校以及其他公共设施等项目的开发建设。此外，公司还负责区域内的的污水处理。其业务运营和战略规划与泰兴政府的发展计划保持一致。

强有力的政府支持：泰兴政府为江桥建发提供强有力的支持。2021 年至 2024 年上半年间，当地政府共向江桥建发现金增资人民币26.59亿元。除此之外，公司还从当地政府获得了持续的运营补贴和国有物业及股权等资产。鉴于江桥建发在泰兴市的战略重要性，预计当地政府的支持将保持不变。

泰兴市的经济财政状况：泰兴市是江苏省泰州市辖下的一个县级市，位于江苏省中部、长江经济带，是连接长江南北的重要经济纽带。泰兴市经济发展良好，为全国百强县（2023年排全国百强县第39名）。2023年，泰兴经济保持稳健增长，GDP增速达6.5%，经济总量为人民币1,435亿元。

2023年，泰兴市一般公共预算收入同比增长了8.0%至人民币97亿元。然而，房地产市场脆弱性和政策变化导致主要来自土地出让的政府性基金收入由2021年的人民币139亿元下降至2023 年的人民币102亿元。泰兴政府的债务在过去三年保持在人民币270亿元左右，其财政债务比率，即政府债务总额/政府综合财力，截至2023 年底处于相对较高水平（111%）。

江桥建发财务及流动性状况：由于公司持续参加泰兴市的项目建设，公司的总资产从2021年底的人民币85亿元增加至2024年6月底的人民币187亿元。同期，公司债务由人民币49亿元扩张至人民币96亿元。由于公司同时依靠借贷和政府注资进行扩张，公司的财务杠杆（以总债务/资本化计算）自2022年以来均维持在60%以下。

江桥建发的短期债务偿付压力相对较高。截至2024年6月底，公司的货币资金余额为人民币11亿元（包括受限资金人民币6.9亿元），而一年内到期债务为人民币45亿元。公司可以通过各种融资渠道（包括银行贷款和非标融资等）来支持其债务偿还和业务运营。截至2024年6月底，江桥建发拥有总额达人民币33亿元的未使用信贷额度。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调江桥建发的信用评级：（1）预期来自于泰兴政府的支持减弱，特别是因为江桥建发政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）泰兴政府对江桥建发的所有权大幅减少，或（3）联合国际对泰兴政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，将考虑上调江桥建发的信用评级：（1）来自于泰兴政府的支持有所增强，（2）对于泰兴政府的内部信用评估出现上调。

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