这轮“牛市”,半导体板块,涨“疯”了。

11月8日,半导体设备龙头北方华创(002371.SZ)股价创历史新高,市值接近2400亿元。一个多月以来,这支大盘股区间最大涨幅已接近70%!

新高令人欣喜,但问题也随之而来:

短线上涨过快,是否已累积巨大估值泡沫?

笔者先上结论:

从估值对标和基本面成长性来看,很难讲目前北方华创泡沫已经过大。

先说说估值对标。

至11月8日,北方华创市盈率为43.58倍,同期A股其他半导体设备龙头,中微公司市盈率87.79倍,长川科技是81.92倍。

可以看出,北方华创作为行业“一哥”,估值溢价是远低于两位“小老弟”的。要知道,北方华创今年前三季度的收入可是中微公司近4倍,是长川科技的8倍啊。

所以,就A股的半导体设备板块而言,很难说北方华创太“贵”吧?

当然,你可能要说,光讲A股不合适,也许A股不成熟,半导体设备赛道整体估值偏高呢?

那我们看看美股。美股也有三大半导体设备龙头:阿斯麦、拉姆研究和应用材料。

最近一年里:

阿斯麦市盈率最高为59.86倍,最低为30.99倍;

拉姆研究则是39.46倍和21.57倍;

应用材料是24.72倍和17.40倍。

进入2024年,全球半导体迎周期复苏,可以看出,在乐观预期下,美股市场上的设备龙头也动辄炒到三五十倍市盈率。

你总不能说,美股市场也不成熟吧?

我们再看基本面成长性。

北方华创,牛逼之处在于:

拉长时间看,其持续高增长独步A股。

根据同花顺数据,A股5000多家公司中,连续3年净利润为正且增速超过30%的只有85家,连续5年净利润增速超过30%的只有13家,连续7年超过30%的只有2家,几乎都是百里挑一甚至千里挑一的存在。

而连续九年净利润增速超过30%的公司,有且仅有北方华创一家。

是的,你没看错,仅此一家。

就连2022年和2023年,半导体周期低谷的两年,北方华创依然高增,净利润增速分别为118.37%和65.73%。

说北方华创是A股“成长之王”毫不为过。

北方华创为何如此豪横?

最核心的逻辑当然是国产替代。

全球半导体设备市场长期被美日欧瓜分,中国半导体设备竞争力极低。

最近几年,中国半导体设备公司终于开始奋起直追。作为国家队的北方华创成为扛大旗者,在除光刻机之外的几乎所有高价值领域,北方华创几乎都做到了行业头部。

然而,国产半导体设备要实现完全自主可控,依然任重道远,这也意味着未来空间巨大。

2023年,中国半导体设备市场规模342亿美元,其中本土设备40亿美元,占比仍只有11.7%。

从收入看,北方华创2023年220.79亿人民币,仅为阿斯麦十分之一!

而未来赶超的过程,就是北方华创持续高成长的过程。

那么现在问题来了:

这么牛的公司,为何此前长期不怎么涨?

2022年和2023年,北方华创业绩高增的两年,股价累计下跌近30%,区间最大回撤超40%。

根本原因在于前两年A股投资风格趋向红利股,而北方华创不怎么分红。自然难受青睐。

2016年至今,北方华创分红占同期净利的比例始终在10%左右。远低于一些传统行业龙头。

不过,客观讲,资本市场对红利股的偏好,很大程度上来自于经济低迷时的防守策略。避险情绪下,投资者似乎忘记了,持续不断的成长,才是企业真正的投资价值。

经历两年周期下行,而今半导体迎强劲复苏。人工智能催化下,英伟达、三星等半导体巨头最近一个季度全都业绩大增。

下游复苏,意味着以设备为核心的资本开支将大幅增长:业内预计2024年中国芯片企业合计资本开支有望同比增长17.7%。全球来看,2025年全球半导体资本支出有望增长11%,创历史新高。

另外,近期随着A股市场持续活跃,交易风险偏好也在提升。

站在新一轮周期起点,A股“成长之王”北方华创,还应该被埋没吗?

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