万联证券近日发布电力设备行业跟踪报告：三季度整体业绩向好，细分板块表现分化。

以下为研究报告摘要：

2024年下半年以来，电力设备行业整体业绩向好，细分板块表现有所分化，其中，配电设备板块表现相对较好，盈利能力提升，输变电设备板块业绩环比有所改善。展望后市，（1）电力市场改革持续深化，电网建设投资稳定增长，有望带动电网设备板块景气上行，建议积极关注特高压直流、变压器、智慧电网、储能系统等关键环节的龙头个股；（2）全球能源转型加速，叠加电力系统升级换代，海外电力设备需求有望提升，建议关注电力设备出海方向。

投资要点：

电力设备行业：三季度整体业绩向好，细分板块表现分化

（1）2024年前三季度：SW电力设备行业营收同比正增长，盈利有所承压，主要系输变电设备、线缆部件细分板块利润下降影响。2024年Q1-Q3,SW电力设备行业上市公司营业收入合计实现5514.29亿元，同比增长7.01%；归母净利润为316.02亿元，同比下降10.37%；整体毛利率为19.25%，同比下降1.46pct。

（2）2024年三季度：SW电力设备行业业绩表现较好，营收、归母净利润同比正增长，细分板块表现分化，其中，配电设备、电网自动化设备细分板块表现较好，同比增长幅度较大，输变电设备板块盈利有所改善。2024年Q3，SW电力设备行业整体营业收入为1984.44亿元，同比增长8.53%，环比增长2.01%;归母净利润为115.26亿元，同比增长2.82%，环比下降2.64%；整体毛利率为18.96%，同比下降0.97pct，环比下降0.70pct。

主要细分板块：输变电板块业绩改善，配电板块表现较好

（1）输变电设备板块：三季度盈利改善，ROE水平提升。2024年Q1-Q3，输变电板块营收1524.54亿元，同比增长1.78%，归母净利润98.52亿元，同比下降27.59%。2024年Q3，输变电板块营业收入为540.19亿元，同比增长4.91%，环比下降0.25%；归母净利润为35.50亿元，同比下降3.43%，环比增长19.07%。2024年Q3，输变电板块毛利率为21.49%，同比下降2.40pct，环比增长0.73pct；净利率为6.74%，同比下降1.42pct，环比增长1.31pct。ROE方面，2024年Q3，输变电板块ROE为2.27%，同比下降0.15pct，环比增长0.46pct。

（2）配电设备板块：业绩表现稳健，盈利水平提升。2024年Q1-Q3，配电设备板块营收923.04亿元，同比增长7.50%，归母净利润68.36亿元，同比增长7.01%。2024年Q3，配电设备板块营业收入为338.86亿元，同比增长12.59%，环比增长14.32%；归母净利润为27.92亿元，同比增长24.31%，环比增长23.45%。2024年Q3，毛利率为24.12%，同比提升0.68pct，环比下降1.47pct；净利率为9.77%，同比增长0.91pct，环比增长0.94pct。ROE方面，2024Q3，配电设备板块ROE为3.03%，同比增长0.45pct，环比增长0.56pct。

（3）电网自动化设备板块：前三季度整体表现较好，三季度盈利环比有所下滑。2024年Q1-Q3，电网自动化设备板块营收859.34亿元，同比增长6.77%，归母净利润84.66亿元，同比增长8.23%。2024年Q3，电网自动化设备板块营业收入为301.18亿元，同比增长7.50%，环比下降10.64%；归母净利润为30.09亿元，同比增长8.89%，环比下降25.04%。2024年Q3，毛利率为29.53%，同比提升0.30pct，环比下降0.28pct；净利率为11.06%，同比增长0.26pct，环比下降2.21pct。ROE方面，2024Q3，电网自动化设备板块ROE为2.79%，同比增长0.22pct，环比下降0.83pct。

风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、电网建设投资不及预期、国际贸易政策变动、统计偏差等。（ 万联证券 蔡梓林,冯永棋 ）

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