小拉链，大梦想：伟星股份的辅料王国梦|上市公司|伟星新材|伟星股份|小拉链|浔兴股份|箱包|辅料

伟星集团旗下有两个上市公司，一家是卖塑料水管的伟星新材，一家是卖服装纽扣拉链的伟星股份。

截至2024年6月底，伟星股份累计分红81.41亿，累计融资11.39亿，净分红70.02亿；伟星股份累计分红42.43亿，累计融资23.64亿，净分红18.80亿。

能分那么多钱，至少说明公司赚钱。

两家公司经营得都挺不错，之前看过伟星新材，今天来看看伟星股份，一个关于服装辅料的生意。

伟星股份从事各类中高档服饰及箱包辅料产品的研发、制造与销售，主营纽扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带、标牌等产品，可广泛应用于服装、鞋帽、箱包、家纺、户外及体育用品等领域，目前公司产品主要用于全球各类中高档品牌服装和服饰。

从服装行业看，上半年，品牌零售增速相对承压，但头部品牌表现较强。从制造端看，纺织服装制造行业的订单在上半年表现较为优秀，外贸出口增长明显。

2024年上半年，伟星公司实现营业收入22.96亿元，同比增长25.57%。其中国际业务实现营业收入7.60亿元，同比增长27.15%。

国外营业收入从2004年上市时的0.59亿，增长到2023年12.10亿，19年间年复合增长率为17.23%。

三季度也出来了，第三季度营业收入12.83亿，同比增长19.34%，可是归母净利润却下滑9.87%。

主要原因是2024年起改变奖金计提方式，由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提。

如果加回这8931.5万元，第三季度就是2.97亿，对比去年的2.30亿，同比增长29.13%。

三季度服装品牌上市企业，业绩都不太好。

比音勒芬第三季度营业收入10.64亿元，同比下滑4.37%；

海澜之家第三季度营业收入38.89亿元，同比增下滑11.01%;

安踏体育第三季度旗下安踏品牌取得中单位数增长，斐乐取得低单位的负增长；

在当前环境下，伟星股份这业绩还是不错的。

为什么服装品牌企业业绩都不太好，服装辅料不受影响的吗？主要应该是伟星股份市场份额提升。公司在投资者会议中提到海外增长：主要是老客户份额的提升，还有新客户的持续扩展。

超越SBS

起初，国产拉链大王是SBS，它是上市公司浔兴股份旗下的品牌。

先来看看两者的营收规模，浔兴股份营收高峰是在2018年，把2018年也计入比较。

浔兴股份2023年的营收规模反而还下滑了，其中多元化发展，可能是其下滑的一大原因。

从2018年来看，两者的营收规模差距不是很大，才5个亿左右，不过到2023年营收规模差不多差了一倍，差不多达20亿。

同时浔兴股份已经多元化发展，营收里面包含跨境电商的营收。要是拿拉链相关业务营收17.18亿跟伟星股份比，差距就更大了。

多元化一直给人一种错觉，觉得多元化市场空间更大。其实做好自己的本分，深耕行业发展，也是可以做得很好的。

年报中的注册变更情况，也是公司发展的转折点。从2016年王立军25亿收购25%股权，到2017年收购深圳价之链跨境电商65%股权。

再到2023年12月份，王立军先生因涉嫌操纵“浔兴股份”，被中国见证会立案调查。

浔兴股份上市以来也是挺波折的，企业发展不大顺利。

宋志平在《三精管理》中提到：企业都要有主业，要围绕主业形成核心业务，非核心业务原则上应该舍弃。毕竟，任何企业都不是无所不能的，只能有限发展，因为任何企业的人力、物力、财力等资源都是有限的。中小企业应采用“窄而深”的业务模式，打造行业的专精特新“小巨人”；大型企业的业务应尽量不超过三个，力争每个业务都能跻身行业前三。

同时还提到：有多个业务的企业，将业务分拆成几个公司，总市值会高过一个多元化企业。可能这也是伟星集团，拆分了伟星新材，伟星股份的原因吧。

追赶YYK

据统计，目前全球服饰产业规模1.5万亿美元，加上1,600亿美元的箱包市场，对应全球拉链产业规模约1,000亿元。国内服装产业规模3万亿左右（内销2万亿以及出口1万亿），箱包市场规模达2,600亿元，总体上带动的拉链产业规模在350亿元，加上每年中国拉链直接出口70亿元，由此判断中国拉链产业规模在420亿元左右，约占全球拉链产业的40%以上。-来源：伟星股份定增文件

从当前营收规模来看，伟星股份距离YKK还很远。

2023年YKK FP(服装辅料业务)营业收入3793亿日元，按最近的汇率算，约等于178亿元，伟星股份营业收入39.07亿，相差4倍多。

未来扩大产能，抢占市场份额，伟星股份11.95亿元融资主要是拉链产能扩产。

这些年来，随着扩产，保全性资本支出加大，增量资本支出加大，经营资产自由现金流已经无法覆盖增量资本支出。

这可能也是伟星股份定增扩产能的原因吧。

做减法

刚上市的时候，伟星股份除了服装辅料业务，还有电镀加工，光学镜片等非核心业务。

到后面做减法卖出去了，不过2017年又加入了卫星导航

到2020年又做减法，把卫星导航卖出去。

通过这些年不断做减法，现在伟星股份专注在服装辅料主业上发展。

伟星股份的愿景是成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”。

伟星股份在SAB品牌定位中提到“一站全程，辅成大业”。

一站：SAB辅料品类齐全，可以满足客户对各类辅料的需求，为客户提供辅料产品一站式解决方案。

全程：SAB全程服务由“时尚设计”、“精工制造”、“专家销售”、“承诺式服务”四大体系加以实现和保障。辅成大业：SAB通过辅料的设计、制造与服务，辅助服装客户成就大业，自身也成就了辅料大业。

说起企业文化，同行巨头YKK也是一家很注重企业文化的企业，有追求的企业，也就是“利润之上的追求”。

YKK的企业精神是“善之巡环”，称：企业是社会的重要组成部分，只有通过和社会的利益共享，企业的社会价值才会被社会认可。YKK的创始人吉田忠雄在推进事业发展时最为关心和重视这一精神，时刻考虑的是企业和社会的和谐发展，这一精神具体体现于在企业经营活动中对发明创造狠下功夫，通过不断创造新的价值来推进企业的发展，造福消费者，和事业伙伴实现双赢，为社会做出贡献。

财务基本情况

企业家底

资产结构(2023年财报资产负债表数据)

流动资产27.59亿 > 非流动资产32.71亿，是重资产企业，其中固定资产，在建工程占比较大

应付 > 应收，差距很小，产业链上没有话事权
货币资金+金融资产 > 有息负债，暂时没有负债风险。

虽然没有负债风险，但是公司在定增中补充流动资金1.45亿，并且给出测算推导过程。

根据2020年、2021年和2022年，营业收入平均增长率为11.30%，测算得出未来三年的经营性流动资金需求缺口为22,682.97万元，可覆盖本次补流金额19,068.00万元。

如果扩张不选择融资，企业会不会就发展很慢呢？

企业稳定性

从企业最近几年的财务指标来看，也是挺稳定的，比较明显的是应收款项周转率的提升。

虽然公司这些年在扩产，但是ROE保持得挺不错的。

对比服装行业，安踏体育净利率18.08%，波司登13.44%，伟星股份的14.26%，也算不错。

缺点与不足？

大股东抵押
伟星集团旗下除了伟星股份，伟星新材这两家上市公司，还有一家地产公司伟星地产。

都知道，地产是一个需要大额资金流动的行业，需要钱。

虽然伟星股份，伟星新材现金流挺不错的，但是大股东还是需要抵押上市股市股票的原因吧。

截止当前伟星集团抵押了占比总股本4.88%的伟星股份股票，抵押了占比总股本14.27%的伟星新材股票。

成本不好管控

原材料约占其产成品比重在53%，加上占比18.92%的人工工资。

来源：伟星股份2023年年报

随着用工成本的提升，导致产业向低用工成本的国家转移。

宏观经济与景气度下行的风险

服饰辅料作为传统日用消费品，其发展受经济景气度以及消费需求的直接影响。近几年，全球经济受地缘政治冲突、通胀居高不下等多重因素叠加影响，经济复苏乏力、终端消费低迷；国内经济承压前行，内生动力不强，终端消费疲弱，严重影响了服装、箱包等日用品的消费；如果经济景气度持续下行，纺织服装、服饰业将面临市场整体需求不足的压力。

行业竞争激烈

目前中国约有3,000家拉链生产企业，但大部分是中小企业，规模型企业少，市场集中度较低。高端市场想要更好的发展并且提高自身竞争力，主要依靠拉链生产的工艺技术，而低端市场的竞争主要依靠打压价格。

内在价值

从10年市盈率范围看

当前市盈率高于30分位值16.58，说明处于合理估值。当然了这个只是一个参考值，企业的发展看的是未来，而不是历史。

下面纯粹拍脑袋，娱乐来估下值

三年后的利润估值方式(拍脑袋的，别笑)

2023年净利润5.58亿，假设接下来三年增速为10%，10%，10%，那么2026年净利润=5.58 x 1.1 x 1.1 x 1.1 = 7.43 亿

市值计算方式

投资有风险，不构成投资建议！

虽然服装辅料行业，是一个看起来不是很起眼行业，但是伟星股份这些年发展得挺好的。

据公司披露接待调研公告，公司纽扣产品占国内中高端市场的20%，拉链市场份额仍较小。