出品｜达摩财经
近日，第三方支付机构上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）再次向港交所主板递交上市申请，中信证券和申万宏源香港担任联席保荐人。
富友支付的上市之路比较曲折。早在2018年，公司就尝试在A股市场寻求机会，与保荐人订立辅导协议，但该协议在2021年6月终止。不久后，公司又与另一保荐人订立辅导协议，亦于今年2月终止协议。
今年4月，富友支付将目光转向港交所，却也没能在6个月内完成聆讯或上市，导致招股书自动失效。本次也是富友支付在港交所第二次冲击IPO，辗转多年后富友支付能否成功上市仍充满未知。
市场份额仅占0.8%
富友支付全称为“上海富友支付服务股份有限公司”，成立于2011年，总部位于上海，起初为富友集团的全资子公司。
本次发行前，富友集团持有富友支付52.72%的股份，富友号和上海添资分别持有公司3.66%和1.98%股份。其中，富友号由公司创始人陈建、总经理付小兵以及员工持股平台共同持有，上海添资则为付小兵控制的合伙企业。
富友集团是一家综合性金融科技集团公司，为富友支付的控股股东。除了富友支付外，富友集团还拥有富友保理（商业保理牌照）、大云平移（私募基金牌照）、富友网络（保险经纪牌照）、云证科技（小额信贷不良资产综合处置平台）等50多家机构。
目前上海汇知己持有富友集团9.97%股份，为公司最大股东，陈建和付小兵二人分别持有上海汇知己95.28%及4.72%股份。此外，陈建妻子蔡美珍个人还持有富友集团7.11%股份。
资料显示，陈建是中国数字支付行业最早一批的从业者，在金融和支付行业有近30年的任职经历。陈建于1996年进入银行系统，先后就职于深圳市城市合作银行、招商银行以及中国银联，在中国银联时期曾任风险管理部总经理、业务管理部总经理、战略发展部总经理。2008年，其创办富友集团，目前担任富友集团董事长、总裁，在富友支付担任执行董事。
富友支付属于第三方支付服务提供商，支付产品覆盖不同商业场景，如线下线上商户银行卡收单、扫码收单、信用卡还款、基金支付、B2C及B2B跨境数字支付等。在目前头部独立数字支付服务提供商中，富友支付是为数不多的拥有全支付牌照公司之一。
近几年，我国支付行业发展迅猛，2019年至2023年，我国支付市场的交易总额从4029.4万亿元增至5591.6万亿元，复合年增长率为8.5%。
虽然支付市场的体量如此庞大，但是目前仍被头部企业集中占有，诸如富友支付等企业的市场份额并不大。2023年，中国综合数字支付服务市场的交易总额为247.3万亿元，支付宝、财付通和银联这三大提供商就占据了75%的市场份额，而富友支付的市场份额仅有0.8%，排在行业第九位。
值得注意的是，富友支付的客户主要包括商户及金融机构，蚂蚁集团也是其客户之一，但从去年起，公司来自大客户收入却大幅减少。
2021年和2022年，富友支付前五大客户的收入分别占各年度总收入的6.5%和6.6%。去年以及今年上半年，该部分收入降至3.7%和4.4%。其中，仅蚂蚁集团贡献的收入占比就从此前的1.4%降至0.4%，对公司的利润起到不小的影响。
清仓式分红
从盈利能力上看，随着近几年数字支付交易额的提升，富友支付的营业收入也随之得到了持续的提升，2021年至2024年上半年期内，富友支付的营业收入分别为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元、7.82亿元。
相较于支付宝、财付通、银联等非独立综合数字支付服务提供商，富友支付仍有不小劣势。富友支付并不能从其母集团的商业生态系统中获得资源支持，同时也没有建立起一个稳定的客户基础。为了获取客户，富友支付不得不投入大量的资源用于市场营销和推广活动，这导致了较高的客户获取成本。
富友支付的销售成本也随着营收一起攀升，过去三年，富友支付的销售成本分别为7.66亿元、8.18亿元、11.26亿元，所占营业收入的百分比也从2021年的69%提升至75%。
因此，富友支付的净利润也出现比较大的波动，2021年至2024年上半年期内，公司实现归母净利润分别为1.49亿元、0.72亿元、0.93亿元、0.42亿元。
在富友支付的轻运营模式基础上，公司并不需要大量的资金储备，因而大部分净利润都以分红的方式回到了大股东的腰包，公司也一度因“清仓式”分红遭到外界质疑。
报告期内，富友支付先后进行过4次分红，2021年至2023年，公司分红金额分别为1.4亿元、0.25亿元、1.2亿元，所有股息均以现金支付。今年上半年，公司再宣布进行中期分红，分红金额为0.4亿元。经计算，报告期内，公司累计分红金额为3.25亿元，占期内净利润总和的91.3%。
值得注意的是，从资本的表现来看，对富友支付的未来似乎也持谨慎的态度。2018年时，宁波哲富和上海擎仪曾以1.3元/股的交易对价收购部分富友支付股份。2021年，上海擎仪再次受让富友支付股份时，其交易对价已增至10元/股。但从2022年和2023年的股权交易来看，股价仍为10元/股，公司对应估值并没有变化。
今年4月，宁波哲富、上海擎仪以及部分个人投资者也退出股东行列，将所持公司股票全部转让给富友集团，转让完成后，富友集团对富友支付的持股比例将增至61%。
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