五矿证券近日发布追风逐光系列三：钙钛矿电池如何引领光伏技术迭代。

以下为研究报告摘要：

相比晶硅，钙钛矿转化效率天花板更高，量产成本更低。钙钛矿单节/叠层电池理论转化效率达到33%和45%，相比晶硅电池具备更高的天花板；成本方面，我们预计钙钛矿单节组件远期成本在0.5~0.6元/W，明显低于晶硅组件，可以显著降低光伏发电度电成本，是未来光伏技术的重点发展方向。目前钙钛矿电池产业化应用还在早期阶段，但是晶硅和非晶硅企业纷纷入局，各路资本也相继进入，产业化进程受到市场广泛关注。

钙钛矿目前还处于早期阶段，需要解决稳定性及工艺问题实现规模化量产。目前钙钛矿产业化还处于前期，企业产线还在小试/中试阶段，寿命（稳定性）和转化效率是钙钛矿产业化的主要阻力，需要各膜层材料以及工艺的相互配合提高产品稳定性。其中，阻水阻气材料、提高稳定性的添加剂、钝化膜层以及相关设备是产业化推进的重要核心，上述环节的突破会解决行业矛盾，加速产业化推进，分布式光伏以及2C端产品的包容性会率先成为钙钛矿电池的应用场景。

相比单节电池，叠层电池效率更高，硅钙四端叠产业化更快，硅钙两端叠是中期解决方案，全钙钛矿叠层是终极方案。钙钛矿效率需要持续提升，除材料性能推进外，叠层电池的提效作用更为明显。四端叠电池工艺相对简单，且叠加的钙钛矿层可以为晶硅电池实现效率增益，可能率先实现产业化应用，四端叠技术也可能是TOPCON电池提效的不错手段；两端叠电池工艺复杂但是电池结构简化，更适合HJT类型电池的叠加，但也有较多企业开始尝试TOPCON的两端叠电池技术。全钙钛电池由于更高的转化效率和低成本，可能是钙钛矿电池的终极解决方案。

非晶硅企业拓荒钙钛矿，晶硅企业随后入局，或出现企业整合。以协鑫光电、纤纳光电、极电光能、宁德时代等为代表的非晶硅企业是钙钛矿电池的拓荒者，他们加速了钙钛矿电池的产业发展，也希望通过这一新技术入局光伏行业；而传统晶硅企业发展钙钛矿在时间线上略晚，他们更重视两端叠技术的发展对晶硅电池带来的提效作用。非晶硅企业在资金上处于劣势，加速四端叠钙钛矿电池发展是不错的战略选择，可以加速现金循环；晶硅企业也会期待叠层电池对晶硅电池提效降本的作用，因此可能会采取收购的方式快速吸收优秀非晶硅钙钛矿企业，从而加速行业整合。

叠层电池是晶硅及非晶硅企业协作的交集。虽然晶硅和钙钛矿在技术上是竞争关系，非晶硅企业与晶硅企业有竞争和合作的因素在，但是可见的未来中，合作关系更为明显，因为实现钙钛矿的产业化应用是两者共同的目标。

风险提示：1、光伏行业竞争加剧，盈利压力下会减缓新技术的发展；

2、钙钛矿技术无法突破稳定性问题，达不到晶硅光伏度电成本的水平。（五矿证券 蔡紫豪 ）

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