【现货端猪价上周震荡回落，下周或惯性回落，下下周有反弹可能】出栏积极性略有提升，需求一般，上周国内猪价震荡回落，周内交易均重小增，标肥差回落，规模场有惜售情绪，带动屠宰量小幅回落。河南均价周跌 0.4 元至 16.16 元/公斤，周内最高 16.48 元/公斤，四川均价周落 0.4 元至 16.3 元/公斤，广东均价周落 0.58 元至 16.98 元/公斤。出栏进度一般，上游养殖端出栏积极性仍高，暖冬背景下需求表现一般，预计下周猪价仍有惯性回落，关注 16 证书关口支撑力度，下下周随着降温和零星腌腊进行，叠加月底缩量，猪价有小幅反弹可能。【供应端情况复杂，下半年至明年上半年猪价或难深跌】9 月官方母猪存栏 4062 万头，环比+0.6%，预期不足，导致今年后期累库进度或偏慢。三方机构给出偏保守的母猪补栏数据，下半年至明年上半年猪价或较难深跌。考虑仔猪情况，春季后存活率配种率等季节性改善，目前至年底理论出栏量环比逐月增加，但存在集团增幅较大而散户一定程度缺失的结构性问题，肥猪问题或引发标猪坚挺。考虑二育和压栏情况，边进边出是今年常态，当前栏舍利用率由低位反弹至 52%附近，整体仍显谨慎，且体重增幅不大，表明库存积压有限。【需求端整体偏弱，下半年呈季节性回升态势】整体消费环境偏弱，但下半年猪肉需求呈季节性回升态势，阶段性留意节日的脉冲影响。【小结：现货整体偏弱，期货受挫，市场弱震荡，中期留意消费启动后的支撑】利多匮乏，供强需弱下现货整体表现偏弱，盘面贴水被不断收敛，期货试探性上涨后再度受挫，图形上整体向下破位。当前市场仍为弱驱动与低估值之间博弈，悲观预期下市场支撑较弱，但绝对低位也较难凝聚看空的共识，维持弱震荡的判断，观望为主，中期留意消费启动后下方支撑。