“史上最强大”的Mate，终于来了！
11月18日，Mate70系列手机正式官宣。不负众望，短短10分钟，这款旗舰机预约量就突破了百万，再创纪录。
当然，Mate70绝不是空有噱头。
一个是，在润和软件、中软国际、常山北明的企业的助推之下，搭载纯血鸿蒙的Mate70是真正意义上的“自研完全体”。
另一个是，Mate70将解决移动影像发展历史中最大的难题—原色呈现。
而原色呈现，最关键的就是滤光片。
Mate70大概率应用的就是经过旋涂过的滤光片，这或许将是即P70之后，国内第二款运用旋涂滤光片的手机。
旋涂滤光片的遮光效率比传统滤光片提高一倍以上，漏光率从5%降至1%左右，尤其适用于大光圈镜头。
目前，苹果、三星、vivo、oppo等厂商的新款旗舰手机的摄像头，都还没应用这个技术。
那么，如此关键的技术，掌握在谁手里呢？
01技术先行，业绩反转
Mate 70系列摄像头模组主要供应商包括欧菲光、立景创新、舜宇、瑞声科技等许多厂商，但是真正能做旋涂滤光片这一个“小而精”产品并且实现量产的，只有两家企业：一个水晶光电，一个东田微。
从成本计划考量，主摄为4元，其他摄像滤光片成本为1元，总成本为7元。但旋涂滤光片的价值至少要提升4倍以上，单机价值可超过30元。
所以，能够实现旋涂滤光片量产，算是掌握了真正的“财富密码”。
相比与水晶光电来说，东田微略显低调，甚至已经达到了“无人问津”的地步。2024年三季度，水晶光电的机构持仓数能达到127家，但是东田微只有6家，少的可怜。
作为一个2022年才刚上市的企业，东田微的发展却十分具有“攻击性”。
2024年以来，随着手机市场的复苏，水晶光电和东田微的业绩都出现了大幅增长。
其中，2024年前三季度，东田微净利润的增速分别达到278.62%、403.35%、379.18%，要远高于水晶光电。
抛开规模不谈，东田微这个业绩复苏的势头，甚至赶超摄像头“一哥”—欧菲光。
东田微能够实现突破、业绩反转，并不是空穴来风。
在整个滤光片市场，东田微早就拥有一席之地。
近年来，东田微在全球手机滤光片组件出货量已从行业第三跃居行业第二，市占率也从2021年的10%大幅提升至2023年的16%，仅次于水晶光电的21%。
而且更重要的是，东田微有着上游原材料自研生产的稀缺性。
与水晶光电、五方光电、美迪凯等同业镀膜材料主要靠外购不同，东田微自成立之初就开始自主研发镀膜材料，这也是公司的核心优势之一。
东田微自研自产的镀膜材料能够和行业龙头阿石创同类产品相当，部分技术指标甚至优于阿石创，而这也是公司独立于五方光电的独有优势。
一方面，镀膜材料的自制极大提升了东田微滤光片产品的附加值及良品率。
另一方面，虽然生产的规模较小，但是东田微仍然可以实现少量产品的对外销售，也算是一笔“外快”，从而支撑公司长期的发展。
也正是看到了东田微的发展潜力，在仅有的6家持仓机构中，包含了高盛以及瑞士银行两家综合财力超过35万亿的超强财团。
02进军光通信，市场罕见
除了在摄像头滤光片第一大业务持续发力，东田微的第二大业务的表现也十分不俗。
光模块中的光通信滤光片，虽然成本占比仅为1%，但却是光器件核心元件，被广泛用于5G基站和数据中心。
光通信滤光片的主要功能是允许特定波段光信号通过，避免光信号干扰。也就是说，光通信滤光片不只是“一块玻璃”、“一个空架子”，是掌管信息传输的关键部件。
从我国数据中心的用电需求量也可以反映出，未来光通信将一个很大的发展点。
而掌握光通信滤光片核心技术企业仅有东田微和腾景科技两家。
东田微已经实现了GPON 滤光片、WDM（波分复用光器件）窄带滤光片的量产，与腾景科技相比，部分产品东田微明显具有“更强”的成本优势以及“更优质”的产品性能。
目前，东田微光通信原件的下游客户有麦特达、铭普光磁、广东瑞谷光网等元器件厂商。2017年以来为公司创造了近2.5亿的营收，在总营收中的占比也不断提升，达到了20%。
03债款增多，存有隐患
虽然东田微的复苏态势十分明确，业绩也屡创新高，但是“富贵本危机”，东田微需要克服的困难还有很多。
一个是大客户带来的应收账款增多。
东田微的第一大客户是摄像头模组“一哥”欧菲光。最高时，对欧菲光的销售金额能达到总营收的40%。
但是，欧菲光的遭遇大家十分熟知，在“卒于苹果”之后这几年，欧菲光的日子十分不好过，更是在2022年一度亏损达到50亿元。
所以，欧菲光也别无他法，只能通过“拖欠”资金的形式来“自保”。而东田微就刚好处在了这样一个位置—欧菲光第一大滤光片供应商。
话语权不够高，东田微因此积累了许多应收账款。
2021以来，东田微的应收账款不断攀升，2024年前三季度达到了3.5亿元。
而同一时间，东田微的营收才4.14亿元，净利润更不用提，仅为0.4亿元，应收账款占当期归母净利润比达875%，十分惊人。
后续，应收账款的回收将是东田微最大的风险所在。
另一个是，为了有更充足的资金进行运营，东田微还进行了借款。
虽然从借款的金额来看仅有几千万，对一个上市公司来说不足为惧，但总是影响公司现金流动性的一大困境。
04总结
用“稀缺”一词来形容东田微，最不为过。
无论是作为唯二的旋涂滤光片量产厂商，还是作为唯二的光通信滤光片生产厂商，“稀缺”是出现在东田微身上最多的标签。
东田微目前的问题，还是在于营收规模不够“大”，现金不够“多”，不过随着华为手机不断出货，再加上越来越多的手机厂商“跟风”、“追先”，东田微迎来业绩和估值的重塑，只是时间问题。
这股崛起的东风，已经悄然来临了。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
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