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前言
在全球经济风云变幻之际，澳大利亚央行（RBA）正站在一个关键十字路口。
最新发布的11月会议纪要揭示了其政策制定背后的复杂考量：一边是居高不下的核心通胀，一边是强劲但脆弱的就业市场。
在如何应对这些挑战的抉择中，澳大利亚央行展现了前所未有的谨慎和灵活性。
现今的政策
自疫情以来，澳大利亚央行将现金利率从历史低点0.1%迅速上调至4.35%，创下13年来的新高。
这一政策的初衷是遏制快速飙升的通胀，同时为经济降温。
然而，尽管第三季度总体通胀率因政府能源补贴有所回落，核心通胀却仍然顽固地保持在3.5%，远超央行设定的2%-3%目标区间。
与此同时，就业市场却显得格外强劲，失业率仅为4.1%，接近历史低位。
然而，这一表面的繁荣背后，却暗藏家庭负债居高不下、消费者支出疲软的隐忧。
这种“表里不一”的经济现状让人不禁发问：澳大利亚央行接下来究竟该做什么？
未来充满变数
在会议纪要中，央行详细探讨了三种未来可能的政策路径——降息、加息或保持现状。
这三种选择的背后，映射出的是复杂的经济变量和对未来走向的深刻不确定性。
1
降息：救市的最后一张王牌？
若消费者支出持续不振、劳动力市场突现疲态，或通胀压力迅速减退，降息将成为一项潜在的策略。
然而，中央银行亦明确指出，在未观察到连续数个季度通胀稳定下降之前，轻率降息可能引发更多风险。
尽管如此，多数经济学者仍预测二月份将实施降息。
笔者过去认为今年12月澳洲央行就会进行第一次降息，但是从目前米歇尔·布洛克最近的发言来看，今年降息的概率已经无限趋近于0。
2
加息：更严厉的手段是否不可避免？
倘若消费复苏速度超出预期，或经济供给能力因生产率未见提升而受限，中央银行可能不得不采取更为严格的货币政策。
在此情形下，持续上调利率将成为抑制潜在风险的必要措施。
笔者认为短期之内不会再进行加息，但是如果拉长周期来观察，澳洲央行的利率政策突破目前的4.35%也不是没有可能的。
3
维持高利率：稳定中的观察期
当前4.35%的利率已维持一年之久，央行认为这一水平足以在控制通胀与维持就业之间取得平衡。
如果经济前景未发生重大变化，这种“按兵不动”的策略可能会持续更长时间。
笔者坚持认为降息必将到来，目前就业市场已经非常紧张，虽然统计数据方面还并未体现，但是当趋势一旦形成，再进行相对应的降息动作则为时已晚。
强劲就业与疲软消费的对立
尽管失业率保持在历史低点，但家庭负债率的攀升却给经济复苏增添了隐患。
根据央行助理行长克里斯托弗·肯特的分析，澳大利亚的家庭在应对利率上升方面具有一定“缓冲能力”，尽管澳洲房地产市场逆市上扬，从而促进了澳洲民众财富的增长，但澳大利亚家庭的负债水平仍居全球最高水平之列。
抵押贷款拖欠率呈现上升趋势，但其水平依然保持在较低区间，与美国的拖欠率相似。
在美国，抵押贷款期限通常为三十年。
相比之下，在澳大利亚，约有80%的抵押贷款采用浮动利率，而大多数固定利率抵押贷款的期限仅为两年或更短，即借款人会更快地感受到利率变动的影响。
因此，尽管存在这种缓冲机制，但其并不足以完全缓解家庭面临的财务压力，特别是在房价持续上涨和高额债务的双重压力下。
然而，消费者支出的疲软却让这一“缓冲”显得苍白无力。即使在政府减税的背景下，信用卡支出数据显示，家庭在消费上的意愿仍低于预期。高房价和持续的还贷压力使得许多家庭选择勒紧腰带，这也成为经济增长中的一个“刹车”。
正如笔者前面提到的统计数据的滞后性问题，澳大利亚央行也展现出高度的警惕性。
在其会议纪要中多次提及，避免对经济数据的“过度依赖”非常重要，如果央行等到危机显现才行动，可能会错失最佳的应对窗口。
根据央行助理行长克里斯托弗·肯特的研究表明，判断政策“整体效力”的一种方法是使用宏观经济模型比较其对不同经济体的GDP和通胀等总量的影响。
他说：“对几个发达经济体的一系列模型进行分析表明，澳大利亚的货币政策效果并不比其他地方更快或更有效。”
结语
总体来看，澳大利亚央行的会议纪要透露出谨慎且前瞻的政策态度。
在内外部经济环境充满不确定性的情况下，央行将在未来数月密切关注消费者支出、劳动力市场和通胀数据，以决定是否需要调整现行政策。
但是值得注意的是，澳大利亚央行在前瞻性指引方面采取了更为克制的策略。
主要的西方国家，以美国，英国，欧洲以及澳洲的邻居新西兰为例，都已经迈入了降息周期。
这种保守态度可以追溯到前任行长的“教训”。2021年，时任央行行长菲利普·洛威曾公开宣称，利率在2024年前不会上调。
然而，政策变化的“打脸”让这一表态成为失信的标志，最终影响了其职业生涯。
目前市场普遍预计认为，直至2025年5月方有可能降息。在第四季度通胀报告发布后，二月份降息的可能性仅为38%。
对于澳大利亚经济而言，未来几年将是一场走钢丝般的考验，寻找通胀和就业的平衡点。
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