财联社11月27日讯（记者 王晨）11月26日，2025年度中信建投证券资本市场投资峰会在上海召开。

中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛在会上以《中国之路：创新，转型与高质量发展》为主题进行了发言，深入剖析中国在复杂内外环境下的宏观经济形势与资本市场发展前景，为投资者和市场参与者提供了极具价值的深度洞察。

外部环境复杂，内部经济挑战与亮点并存

黄文涛认为，当前，美国保守主义、单边主义及“美国优先”政策回归，带来诸多外部不确定性，如特朗普政策变化导致中美贸易争端升级。

然而，黄文涛从历史视角出发，指出历史上贸易战在逆全球化潮流中只是短暂现象，如美国在崛起过程中也曾遭受英国压制，但最终成功崛起，全球化仍是长期趋势。因此，中国应以长期主义和乐观主义态度看待外部挑战，坚定发展信心。

谈到中国经济，黄文涛认为，中国内部经济面临多方面挑战，但同时也展现出结构性亮点，服务性消费蓬勃发展，高端制造业不断前进。黄文涛强调，中国正处于新旧动能转换关键时期，需通过改革开放释放增长潜力，以创新转型推动高质量发展，积极应对发展中的问题。

中美贸易关系与中国企业出海

中美贸易战已持续多年，中国出口在关税冲击下展现出强大韧性，2019-2023年均出口增速达7.2%，超过美国同期水平。中国在全球贸易地位持续上升，对“一带一路”国家出口份额不断增加，出口商品结构优化，高附加值产品比重显著提高。

黄文涛指出，贸易战虽带来挑战，但也促使中国企业加速出海，中国对外直接投资快速增长，在“一带一路”伙伴国家增速领先，海外并购交易额持续环比增长，涉及TMT、先进制造和电力等行业。这不仅拓展了企业发展空间，也为中国经济增长注入新动力，如中国成为众多“一带一路”国家的重要贸易伙伴，在区域经济合作中发挥日益重要的作用。

政策转向支持经济发展，新质生产力与主导产业崛起

面对复杂经济形势，中国政策在2024-2025年发生积极转变。黄文涛分析，2025年要加大内循环力度，民生和消费方面将获更强政策支持，如中央政府可能加杠杆，财政政策在赤字率、专项债、特别国债供给等方面有望大幅提升，货币政策也将为实体经济、资本市场和房地产提供支持。政策转向旨在修复地方政府、房企、银行和居民资产负债表，应对通缩挑战，稳定房地产和股票市场预期，提振信心。

关于中国经济转型，黄文涛表示，大力发展新质生产力成为中国经济转型关键。黄文涛详细介绍了国家明确的九大战略新兴产业，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、绿色环保、航空航天和海洋装备产业，这些产业以重大技术突破和发展需求为基础，知识技术密集、成长潜力大、综合效益好，是引领经济社会发展的主导力量。

从金融市场角度看，九大战略新兴产业在国内外资本市场受青睐，市值复合增长率高，资金集聚明显。此外，中国还布局建设六大未来产业，如未来制造、信息、材料、能源、空间和健康产业，目前处于孕育萌发或产业化初期，具有战略性、引领性、颠覆性和不确定性，部分标志性产品如人形机器人、量子计算机、新型显示等已成为研发重点。

中国经济动能正发生深刻转换，资本市场整体乐观预期

黄文涛称，中国经济动能正发生深刻转换，在不同经济部门呈现加减法特征。黄文涛指出，中央政府加杠杆、产业升级、新基建、服务性消费、“一带一路”合作等方面做加法，而地方政府稳杠杆、房地产、老基建、实物性消费等方面求稳定。

同时，中国进入新一轮朱格拉周期上升期，设备投资同比增速回升，制造业投资支撑作用增强，尤其新一代信息技术、高端制造、新能源、新能源汽车等产业蓬勃发展，高技术产业出口占比快速上升，经济结构不断优化升级，为长期发展奠定坚实基础。

黄文涛对资本市场持乐观态度，认为A股和港股有望继续走强。2025年，宏观政策积极，长期资金加速入市，盈利增速有望修复，新兴产业发展及并购重组活动活跃等因素将共同推动资本市场上行。同时，A股和港股对国内外投资者仍具吸引力，美国降息、“一带一路”倡议及制度型开放等将提升中国资本市场配置价值。

大类资产配置建议

发言最后，黄文涛给出了对于大类资产配置的建议。债市方面，黄文涛判断将迎来长期牛市。增长下行、资产荒逻辑及宏观经济政策宽松周期开启，将促使债券收益率下行。黄金投资方面，其价格走势已脱离传统利率和通胀框架，受地缘政治深化、美债规模增加及美元武器化影响，当前下行提供了买入机会，长期价格有望创新高。美债则是较为确定的投资机会，随着美联储降息预期增强及美国经济中期走弱，美债配置和交易价值凸显。

对于股市投资，黄文涛提供了短期、中期策略。短期关注化债落地后顺周期板块表现、出口链错杀标的及主题交易机会，如消费、投资修复相关板块，非美业务出口企业，并购重组、高股息主题等。中期看好自主可控领域如半导体、军工，国产替代领域如计算机，资源安全相关初级品、小金属，以及产业升级领域如新能源、高端制造等板块。