天风证券近日发布能源开采专题：川渝能源市场，及对动力煤格局影响。

以下为研究报告摘要：

1.研究动力煤，为什么要关注川渝区域市场？

研究动力煤市场，川渝消费地市场和新疆产地市场的联动性越来越重要。一方面需求端，中西部接收产业转移，有望拉动川渝能源需求持续增长。另一方面供应端，疆煤成为全国动力煤供给主要增量，也是未来动力煤定价的新边际。主流消费地市场（比如川渝、甘肃、宁夏等）的定价边际也在一定程度上要参考疆煤的送到成本。

2.四川供需平衡展望

2023年和2024年上半年，随着疫后需求恢复和产业发展带来的用能增长，四川煤炭调入量再度增加，分别同比+12%和+3%。

2024-2026年，四川能源需求年增长有望超过1500万吨标煤/年。供应端，2024-2026年四川新增能源供应1686亿千瓦时，折合2073万吨标煤，平均691万吨标煤/年。仍小于需求增幅的1500万吨标煤/年。即每年仍将增加800万吨标煤（折合5500大卡约1000万吨动力煤）以上的能源供应缺口，至少部分需要增加调入煤炭来满足。

3.对煤价安全边际的启示

由于川渝地区从新疆调入煤炭量仍将持续增加。我们测算，疆煤在成都平衡点无利润所对映射的港口价格平衡点720-770元/吨，可以视作中长期港口煤炭价格区间下限。

风险提示：需求不及预期的风险；运费大幅下降的风险；晋陕蒙超预期增产的风险；进口煤超预期的风险。（天风证券 张樨樨,姜美丹）

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