【氧化铝后市展望：强现实与弱预期交织】氧化铝春节前供需难以反转，乐观估计春节后新投产能逐步释放。若超 1000 万吨新建产能落地，2025 年整体供需将转向宽松。预计 2025 年氧化铝主力价格前高后低，在 3300-6000 元/吨区间，不过前期供应恢复节奏变数大，进口矿供应扰动多。 全年来看，氧化铝在供需紧张背景下，因高一体化、高长单比例及现货稀缺的产业特性，期现上涨明显。年初几内亚油库爆炸和国内环保扰动情绪短暂消退后，电解铝同比提前三个月复产，国产矿复产延期，供需错配矛盾放大，氧化铝迎来首次流畅上涨。年中晋豫矿山小规模复产，有色整体回调，氧化铝高位回落。7 月上旬印尼传出禁矿政策放松可能，氧化铝盘面由微幅 contango 转向深度 back，一度情绪性杀跌破位，但因基本面偏紧，现货价格坚挺，买盘面交长单性价比高，盘面再度拉升。进入四季度，海内外扰动不断，下游刚需补库意愿强烈，现货和仓单稀少，盘面投机度抬高，氧化铝盘面不断创新高。