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中国上市公司网/文

近年来，A股市场分拆上市日益普遍，多家A股公司筹划子公司分拆上市。2022年1月，中国证监会发布《上市公司分拆规则(试行)》，为上市公司分拆所属子公司在境内外独立上市的行为，确立了清晰的规范框架。按照该规则，上市公司在筹划分拆时，必须同时符合包括“股票境内上市已满三年”“最近三个会计年度连续盈利”等一系列标准。另外，这一规则还对“上市公司存在哪些情形不得分拆”“上市公司分拆，应当就哪些事项作出充分披露”等方面进行了详尽说明。

时隔一年多的2023年8月，为完善一二级市场逆周期调节机制，中国证监会针对当前市场形势对IPO、再融资节奏作出了一系列安排，如“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”“严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资”，等等。

2024年4月初，国务院发布新“国九条”，对上市提出新要求，即“严把发行上市准入关”。具体措施包括进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准;提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面。同时，还提出要从严监管分拆上市，在整体上市氛围遇冷的情况下，“A拆A”难度进一步提高。

当前分拆上市热度骤降，有部分企业或是基于市场环境变化、自身经营战略考虑，主动放弃IPO，也有部分企业可能在当前严监管的背景下，被动选择放弃IPO。在日益强化的政策监管环境下，“A拆A”现象正逐步回归理性。

在“A拆A”终止后，一些公司目标转向港股，计划通过“A拆H”实现对子公司的独立融资。

典型案例如歌尔股份。9月14日，歌尔股份公告称，公司拟将所属子公司歌尔微分拆至香港联交所主板上市。资料显示，歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的公司，业务涵盖芯片设计、产品开发、封装测试和系统应用等产业链关键环节，通过垂直整合，为客户提供“芯片+器件+模组+系统”的一站式产品解决方案。主要产品包括MEMS声学传感器、其他MEMS传感器和微系统模组。

2020年底，歌尔股份启动分拆歌尔微到创业板上市的工作。今年5月，歌尔股份公告称，终止分拆上市，并撤回相关上市申请文件。歌尔股份表示，终止歌尔微分拆上市是基于对当前市场环境的审慎考量。

对于分拆歌尔微到港股上市，歌尔股份表示，这是综合考虑消费电子行业发展趋势、资本市场发展形势，以及国家支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资的政策导向等多方面因素，结合上市公司和歌尔微的未来发展规划，作出的审慎决策。

2024年至11月，A股终止分拆上市数量逾21家，已超出2023年全年数量。而市场环境发生变化，是多数企业终止分拆上市的原因。

根据证监会行业分类，在21家终止上市的公司中，有16家是制造业，2家为加工业。其中，不乏江西铜业、宝钢股份、恒力石化、潍柴动力等行业龙头。而市场环境发生变化，是多数企业终止分拆上市的原因。

此外，年内共有9家A股上市公司新提出分拆上市，其中，卧龙电驱、广电电气、晶瑞电材辅导备案登记已获相关交易所受理。　在9家新增分拆上市的公司中，有4家公司的目标板块为北交所，分别为卧龙电驱、广电电气、辰欣药业、晶瑞电材;招商轮船计划分拆2家子公司上市，目标均为上交所主板。科创板、创业板、港交所均有1家，分别是双环传动、汇川技术、歌尔股份。