本文核心观点来自西京投资集团2024年12月月度形势分析会。会上西京投资主席兼首席投资官刘央女士，西京研究院院长赵建博士，西京上海基金经理，西京新加坡基金经理，顶级Delta One交易员以及参会人员分别发表了自己的看法，会议内容整理如下：
核心观点：
特朗普风暴2.0主要有三条冲击路线：对外加税对内减税、限制移民、改革官僚体制。其宏观后果，前两条路线会导致“再通胀”，最后一条导致国内政局风险加大，毕竟要想对有百年历史的整个建制派官僚集团进行大刀阔斧的改革绝非易事。基于上述三条冲击路线，我们认为美股的风险正在集聚，短期内将震荡加剧。当然，只要不发生恶性通胀，长期看美国股市依然处于超级长牛状态。
中国经济已经对前几个月的财政脉冲做出反馈，边际上开始出现显著改善。最新的领先指标，无论是中采PMI还是财新PMI，都创造了阶段性新高，好于同期的季节性表现。从各分项来看，一个重要的特点是内需好于外需，意味着在特朗普2.0的压力之下，内循环正在悄悄重启。这样同样体现在出现见底迹象的广义基建和房地产销售端。而在最近几个月大幅好转的乘用车、家电等耐用品支持下，社会零售总额也出现了较大的改善。这一切的发生可能主要因为三个原因：两新政策、股市走强和特朗普加关税前抢出口。
在投资策略上，美股方面短期可能需要进行结构性调整，减少前期涨幅过高的股票敞口，寻找AI产业链上各个龙头的“小弟”，这些上市公司的经营业绩比较硬核，但估值不充分还有一定的上涨空间。特朗普再通胀预期的产生也让美债的前景充满不确定性，唯一较为确定的可能就是强美元，但当前的美元指数似乎也充分表达了特朗普2.0的主张。在财政脉冲和经济阶段性改善的宏观背景下，加上货币政策的兜底，降息降准的预期，A股还有较强的支撑。能否向上突破取决于接下来12月份召开的两个大会。注：下文内容将有限释出，如您对全文感兴趣，我们诚挚欢迎您加入西京研究院研传会并获取全文。
01
美国经济仍然韧性十足
特朗普冲击2.0不确定性增大
11月，特朗普及共和党在美国大选中横扫，虽获胜不足为奇，但体现出的压倒性优势却着实出人意料，也反映出美国社会经济进一步右转的强烈倾向。而特朗普交易也并未随大选的尘埃落地而选择“利好兑现”，反而持续演绎，一波轰轰烈烈的特朗普2.0交易席卷了美国本土及全球市场，美股创新高，美元指数、美债收益率及比特币大涨，新兴国家市场及货币承压等一系列表现共同体现出此波行情的超强一致性。总体来看，特朗普2.0纲领的本质可归纳为以下几点：……
02
中国重启内循环初见成效
市场寄希望于本月两个重要会议
自9月26日政治局会议释放政策转向信号后，市场已悄然出现一系列乐观信号，无论是一线城市的房屋成交量及环比房价走势，还是11月PMI的宽幅提升，以及以旧换新刺激下家电及汽车销量恢复的中高速增长，都体现出消费阶段性企稳，刺激政策初见成效的特征。与此同时，我们需要看到的是，在价格方面经济表现仍不乐观，原材料购进价格较上月大幅回落并下降至49.8%，再次落入收缩区间，且建筑业及服务业表现同比明显疲软。这些都表明国内经济距离明确复苏仍任重道远，财政政策依旧须要强化托底职能，加码发力为完成全年目标提供更为明显的财政脉冲。
在金融市场方面，受益于央行支持性货币政策基调以及现实流动性的整体宽裕，10年国债收益率更是在12月降息与降准的市场预期下一举击破2%，首次迈入国债1.0时代，也见证了中美、中日利差倒挂的历史性时刻，整体进入了低利率的大周期。
在央行一手利率一手汇率的自我博弈中，近期的人民币汇率出现了不同以往的表现，在接连失守前期重要政策点位的情况下，央行仍未出手逆周期因子干预。中间价与即期汇率的背离压力较此前汇率下行阶段明显缩小……
03
美股长期走牛但短期风险上升
中国资产是否见底还是看房地产
前文之所以说美股存在再次交易机会，是因为我们依然看好美国经济底色，认为美国经济在财政支撑、资金回流与AI革命的三重加持下，会保持相当程度的发展韧性，美股长期角度看也将维持牛市。然后接下来的美股风格可能与前两年的M7行情表现不同，受限于AI硬件增速的逐步平坦化及此次2.0交易入场筹码的集中度，后续资金可能更多倾向受此前高利率影响的中小公司，从而寻找具有更高赔率的资产。在此影响下，创新药、信息软件、国防科技等前期存在滞涨的中小盘个股……
本文未完，若您对本文内容感兴趣，并希望深入了解全文内容，我们诚挚地邀请您加入西京研传会。扫码成为付费会员：
热门跟贴