华源证券近日发布公用事业2024年第49周周报（20241208）：各省电力交易方案陆续出台 新型经营主体创新发展意见颁布。

以下为研究报告摘要：

公用事业：各省电力交易方案陆续出台市场化与合理收益并进

纲领性文件继续推进市场化，重视弱势电源合理收益保障：从全国性文件《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》来看，2025年市场化进程或加速，电价机制重视发电侧合理收益。从今年电价看各省电力供需格局，江浙沪皖四省市代理购电价逐步趋同，江苏、安徽两省2024年电价较为稳定，浙江省较去年呈现较大幅度下降但降幅逐月收窄，上海市2024年电价由跌转升。根据电规总院，预计安徽2025年电力供需仍然紧张，而江浙沪粤鲁五地区电力供需偏紧，其中江浙粤三省电力供需由紧张转为偏紧。

高比例中长协与定制化机制呵护全电源入市：目前重点省市中江苏、广东、浙江已经发布2025年电力交易方案，与2024年方案比较而言，江浙粤三省2025年仍然以高比例中长期交易为主，逐步趋同；并通过定制化电量电价机制（基准电量、政府授权电价等）推动全电源入市。

投资分析意见：从边际变化考虑，上海与安徽两地在2025年电力供需格局仍然紧张，预计将为2025年长协电价提供较好支撑，建议关注申能股份和皖能电力。从中长期全电源入市考虑，电力是终端同质化商品，多数高成本供给为少数低成本供给提供收益率支撑，因此从投资的角度看，推荐每种电源品类中的少数低成本供给。电源层面首选水电、其次为风电，推荐长江电力、龙源电力（H）和大唐新能源。

新型经营主体创新发展意见出台关注智能微电网及虚拟电厂等投资机遇

12月5日，国家能源局发布《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》。《指导意见》将电力新型主体分为两类：（1）单一技术类：主要包括分布式光伏、分散式风电、储能、可调节负荷；（2）资源聚合类：虚拟电厂（负荷聚合商）、智能微电网。其中智能微电网是首次在国家级正式文件中给出基本定义。此外配电环节具备相应特征的源网荷储一体化项目也可视作智能微电网。

增量配网进展低于预期主要原因之一在于取得电力业务许可证面临困难。取得许可证需要与上级电网达成一致意见确定配电区域划分，这一点在实践中面临困难。《指导意见》明确具备响应特征的源网荷储一体化项目可视作智能微电网并豁免电力业务许可证，这大大简化了相关业务的开展难度。

现阶段我国对于用户侧商业模式改革的需求愈发迫切。欧盟电池法案要求解决绿电直供问题，分布式光伏发展迅猛，也对电力系统造成更大压力。电改及相关政策不断出台，用户侧商业模式迎来发展机遇。建议关注智能微电网、虚拟电厂的发展机会。（1）配网设备：建议关注配网一二次设备公司许继电气、云路股份、东方电子、四方股份、特锐德等；（2）虚拟电厂：国能日新、朗新集团等

风险提示：新型电力系统建设及电力市场化改革程度不及预期，新能源消纳情况不及预期，年底电价谈判存在不确定性（ 华源证券 刘晓宁,查浩,戴映炘,邓思平）

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