王东升，中国半导体显示产业之父。
如果说创始人的名字不熟悉，那么“全球显示霸主”京东方A，却是家喻户晓。在王东升的带领下，京东方的显示屏的出货量已经连续三年全球第一。
2024年12月9日，京东方的市值已经达到1615亿元，仅次于格力、海天味业、泸州老窖等消费巨头。2024年三季度，公司业绩也实现了大幅回升，净利润同比增速达到了223.8%。
本可以凭借京东方“吃”老本的王东升，却没有选择“颐养天年”。
2019年，从京东方功成身退、时年62岁的王东升转身选择二次创业。
解决了中国“缺芯少屏”中的“少屏”的问题，王东升又投身“造芯”事业，加盟了奕斯伟材料，也就是西安奕材。
这轰轰烈烈的“事业第二春”，能再创京东方的辉煌吗？
01VC明星，西安最大
上市，一直不是一件简单的事，更何况是在规格流程更为严苛的现在。别的不说，王东升加盟短短四年，2024年11月29日西安奕材就开启了它的上市进程。
王东升的加盟，到底给西安奕材带来了什么？
首先，就是“信任”。
有了京东方的大成功，各大VC对王东升的信心十足。
2019年之后，西安奕材经过了前后四轮融资，如今的股东已经达到50家。其中包括中信证券、金石投资联投，中网投、陕西民营基金、毅达资本、众为资本等明星资本。
如今的西安奕材估值已经达到了240亿元，成为了今年西安最大的IPO。50家资本联手投资，也是中国创投史上的震撼一幕。
不过，王东升可不是一个仅凭“名声”的人。
其次，分拆重组，全产业链发展。
你要说如今的VC，在王东升面前，都是“后来者”。
因为，早在1993年，王东升带领员工自筹650万元种子基金进行股份制改造，仅用了5年就让京东方起死回生。
年过花甲的王东升依旧是创投圈最具影响力的创业领袖之一。“一手造芯，一手投资”，王东升带领核心团队经过一系列分拆重组，进行融资和发展。
如今的奕斯伟科技形成了上下游全产业链的整合布局，还通过分公司投资了埃纳检测、芯晖装备、国科光芯，欣晖材料等企业，覆盖了封测、激光等细分行业。
那么，聚焦到西安奕材，担得起王东升带来的这240亿的估值吗？
02重研发，打破垄断
资本是一团火，“硬科技”才是“硬实力”。
如果说芯片是现代科技的“大脑”，那么，硅片便是芯片的“小脑”，硅片在全球半导体材料中占比最大，达到33%。
西安奕材布局的就是这个“最大”的产品中“最难”的部分。
12英寸集成电路用硅片，曾经98%的市场份额被国外企业长期占据。西安奕材长期“砸钱”研发，解决了这个尴尬的局面。
2021年以来，西安奕材在研发上累计投入已经超过6亿元，在营收中的占比也维持在12%以上。
如今，西安奕材已经成长为中国大陆最大的12英寸硅片厂商，2024年第三季度，西安奕材的月均出货量已经达到60万片。
超强的“硬科技”实力，使得西安奕材的下游客户包括联华电子、力积电、格罗方德、日本铠侠、美光科技等全球一线晶圆厂。
更重要的是，有了“硬实力”，西安奕材的产品销售“十分火爆”。
2024年1-9月，西安奕材的产销率和产能利用率均在90%以上。
所以，此次上市，西安奕材直接准备募集49亿元，全部用来新建产能。
建成后，西安奕材将实现产能翻倍，达到120万片/月。届时可以满足国内36%的12英寸晶圆需求量。
不过，如此大规模的产能建设，也不见得是好事。
03大投资，亏损隐忧
产能持续扩张，首先带给西安奕材的就是存货规模大幅提升。
2021年以来，西安奕材的存货金额不断增长，2024年三季度末达到了11.42亿元。
而且，西安奕材的存货周转率也远远低于沪硅产业、环球晶圆、德国世创等同行企业，2023年仅为1.59次。
如果未来受半导体行业波动、行业竞争加剧等因素影响，导致产品价格下降，西安奕材的存货损失，可能是致命的。
其次，建厂就有折旧，折旧就影响利润。
即使发展的“如日中天”，西安奕材并没有实现盈利。
近几年公司的营收逐年增长，2024年三季度达到了14.38亿元，但西安奕材已经累计亏损了23.26亿元。
2024年三季度，西安奕材的毛利率仅为0.66%。而根据西安奕材预计，直到2027年，公司才有可能实现合并报表的盈利。
也就是说，未来几年，西安奕材还是无法依靠自身造血来维持运行。
也幸好是前面收到了上百亿的投资，不然西安奕材这“烧钱”的活还真不好干。
04总结
时至今日，半导体是一场不能输的全球竞赛。
西安奕材作为中国大陆最大的12 英寸硅片厂商，即使公司如今仍然处在亏损阶段，但未来的“竞赛主题”一定是市场份额的提升。
对西安奕材来说，国产化远比自身盈利更为重要，背后撒了上百亿的投资机构，看重的也不仅仅是“赚钱”。
正如王东升所言，在这个背景下创业，企业家的初心应该是“家国情怀，世界担当”。
西安奕材，一直都是这样的存在。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
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