经营现金流健康，多家国际知名投行给予蔚来“买入”或“增持”评级|德意志银行|投行|现金流|知名企业|花旗银行|蔚来333电动方程式车队

12月12日，在蔚来2024媒体面对面活动上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，目前蔚来经营现金流非常健康。“到三季度末蔚来现金储备是422亿人民币，运营现金流和自由现金流都为正。也就是说，尽管第三季度实际是亏损的，但是我们现金的量是增加了的。”李斌说。

按照李斌介绍，蔚来的研发费用全部进行了费用化，而不像很多公司一样会把一部分或者比较大比例费用进行资本化。另外，蔚来很多事情上的预提非常保守，比如质量保证金以及很多用户权益，都会预提，都会影响毛利。所以，从现金的角度来讲，蔚来虽然亏钱，但在毛利等很多方面仍持续改善。这就是为什么蔚来的现金流比外界想象得要好。

根据蔚来于11月20日发布的2024年第三季度报告：蔚来三季度销量创新高达到6.2万台，营收增长至186.7亿元，整车毛利率持续提升至13.1%。值得注意的是，得益于自由现金流转正，蔚来的现金储备提升至422亿元。蔚来同时发布了史上最强季度指引：四季度交付指引为7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；四季度营收指引为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%，两项指引均创历史新高。

关于今年四季度的增长情况，李斌在活动上也透露了最新情况。李斌表示：今年12月前11天创造了过去六个月的锁单最高记录，蔚来品牌月交付量重新回到2万台规模，乐道品牌交付量超过1万台，公司12月交付量预计将超过3万台。

对于2025年的发展，李斌直言：“明年销量翻番没有问题。明年蔚来有三个品牌，仅乐道一个月即可实现2万辆交付量，蔚来品牌还会有一些增长，萤火虫品牌单月也可实现几千台交付量。”

实际上，李斌在此前11月20日的三季报财报电话会上，就提出了未来两年的增长目标。按照李斌计划，2025年起，蔚来品牌将进入新一轮产品周期，乐道品牌和萤火虫品牌将会有新的产品交付，公司将进入新的高速增长周期。随着2025年销量翻倍，整体经营会继续实现正向增长，亏损预计将收窄，争取2026年实现盈利。

出于对蔚来发展预期的肯定，多家知名国际投行近期给予蔚来“买入”、“增持”或“跑赢行业”评级，包括德意志银行、花旗、美银、摩根士丹利、摩根大通、中银国际、中金公司、中信证券等。

德意志银行在其最新报告中给出“买入”评级，称蔚来三季度业绩符合市场预期，并认为随着乐道L60的上量，四季度指引能够实现，同时基于2025年公司强劲的新产品计划，2025年销量翻倍的目标有望实现。该行给出未来12个月的目标价为73.80港元。

花旗银行同样给予“买入”评级，给出目标价为8.90美元。花旗预计，得益于销售门店数量的扩大和充换电基础设施的持续铺设，乐道在明年3月达到月销两万后，有望继续保持此强劲的销售势头。花旗预计，在三个品牌的运营销售和技术的持续升级驱动下，公司2025年的毛利率有望持续提升。

中信证券维持对蔚来美股和港股的“买入”评级，并在报告中写道：蔚来2024年Q3业绩符合预期。2024年以来，蔚来实施了多项措施提振销量，根据公司业绩公告，公司预期24Q4交付量为7.2万至7.5万辆，销量明显好转。展望2025年，乐道计划发布两款全新SUV产品，“萤火虫”品牌也将正式上市，持续将好的产品、换电体验下放到更低价格段，有助于扩大公司的销量。保有量提升后，预计换电站经营效率也将提高，公司借助乐道品牌，有望真正跑通换电商业模式。维持美股和港股"买入"评级。