每经特约评论员 熊锦秋

近日，中央经济工作会议对2025年经济工作作出部署，会议提出要“稳住楼市股市”，明确的一个改革举措是“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。

12月14日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作。

其中明确，深化资本市场投融资综合改革。抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。

推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，健全多层次资本市场服务体系。把握好改革的时度效，适时推出一批典型案例，以点带面激发市场活力。坚持以开放促改革，稳步推进与境外市场互联互通，更好支持企业用好两个市场、两种资源。完善REITs管理基础制度，助力盘活存量资产。

笔者认为，投资功能和融资功能是资本市场功能的一体两面，深化资本市场投融资综合改革，切中了当前资本市场的核心症结，通过改革牵引，破解各种深层次矛盾和问题，有利于推动资本市场健康发展，稳住股市也就有了更为坚实的体制机制基础。

在投资端，一方面要打通中长期资金入市的卡点堵点，针对保险资金、社保基金、养老保险基金等中长期资金特点，优化入市政策安排；另一方面要全力提高投资者的投资回报，包括上市公司加大分红力度提升股息率，通过上市公司回购股份、股东增持等方式加强市值管理等。

当然，上市公司要完善治理架构、提高经营管理水平、赚取更多的利润，这是根本。

在融资端，要考虑资本市场的承受能力，科学合理把握新股发行和再融资节奏。要按照证监会出台的“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，引导资源要素向新质生产力集聚。

比如“科创板八条”提出，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，这些制度对“硬科技”企业的包容性极强。

在笔者看来，深化资本市场投融资综合改革，一个不可忽视的关键配套工作，就是要打造一个成熟、以价值投资为主流导向的二级市场。如果二级市场定价错得离谱，素质差的上市公司反而能高价圈钱，投融资改革要想取得好的成效也不容易。

题材概念炒作、低价股炒作、游资炒作、连续涨停板、跨行业重组，成为近期A股市场的爆点。业绩平平或经营遇到瓶颈的上市公司跨行业重组，股价可能翻上几番；而游资选择的炒作标的，大多避开了业绩较好的股票，因为价值投资者扎堆业绩优良的股票，有了一定涨幅就可能抛售，游资炒作会比较吃力。由此在市场上形成了一种负向激励，即业绩较差、股价较低的股票，反而受到一些投资者的青睐。

对二级市场进行治理，必须要遵循价值规律。也就是说，有关部门应引导股票价格围绕价值上下波动。上市公司基本面没有什么改变，估值过度偏离同行业、偏离内在价值，这种情况要追根溯源查找过度偏离的原因，如果存在市场主体的操纵等违法违规行为，应该严惩不贷。

对跨行业重组也需进一步规范，“并购六条”支持运作规范的上市公司开展符合商业逻辑的跨行业并购。何为运作规范，这需要予以明确定义，对“并购六条”或需出台相关配套规则。

二级市场治理还需注意捍卫“三公”原则。近期，部分上市公司在宣布重大重组前股价出现异动，存在内幕信息泄露之嫌，对此监管部门应抽丝剥茧，严查背后可能的内幕交易行为。

总之，深化资本市场投融资综合改革是个系统工程，有关部门应高度重视二级市场治理，为改革顺利推进营造良好的环境和条件。