债市要闻

【11月金融数据出炉 M2增速同比回落，新增信贷同比少增约5000亿元】

上周五，央行公布了11月金融数据。11月M2同比增长7.1%，比上月末下降0.4个百分点，受企业新增信贷规模同比少增和地方政府债发行加快影响；M1同比增速继续回升，房地产交易回暖对M1数据改善有所帮助。11月社融同比延续少增，主要受投向实体经济的人民币贷款拖累。此外，11月新增信贷同比少增约5000亿元；从结构来看，对公贷款偏弱，反映国内居民和企业借贷意愿偏弱。中国11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。专家表示，11月社会融资规模和信贷投放的速度、节奏都较为平稳，金融对实体经济支持服务力度不减。展望未来，年底央行降准将对银行加大信贷投放提供支持，金融对实体经济的“量增、价降”支持也将助推居民中长期贷款和M1增速。

【央行研究局局长王信：将适时降准降息 加大货币信贷投放力度】

12月14日，中国国际经济交流中心今日举办2024—2025中国经济年会，央行研究局局长王信出席并发表讲话。王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，总量上要加大力度，充分满足有效资金需求，推动资金充分流向实体经济。在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，未来要搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，利率上要强化执行疏通传导，引导社会综合融资成本稳中有降。利率政策将结合形势变化，适时适度加大逆周期调节力度，充分发挥贷款市场报价利率改革效果，结合其他降低非利息融资成本的工具，多措并举，推动社会融资成本进一步下降。

【低利率环境下理财业如何突破？业内坦言：提高投资收益越来越困难】

“在后续的低利率环境下，以及振荡可能性加剧的背景下，理财是不是能和投资者的预期相一致，是整个理财行业都要思考的问题。”光大理财副总经理郦明直言。农银理财副总裁(拟任)刘湘成指出，低利率环境下提高投资收益越来越困难，在利率波动逐步加剧过程中，要根据不同产品的风险收益采取更为灵活的久期策略。同时郦明也表示，未来潜在的变局下，要做好客户预算管理，同时通过自身努力，以绝对收益的面貌对应绝对收益的产品。谈及低利率时代如何通过打造投研能力提升产品组合的收益时，华夏基金董事、总经理李一梅指出，能创设出更多结构化的产品，持续运用一些衍生工具和多样化的策略方式在指数层面增强20BP，这就是新的一类资产的出现，对未来在低利率时代真正应对多资产配置是非常重要的。

【利率下行预期推动REITs普涨 后市投资机会如何？】

近日，REITs二级市场上涨明显。中证REITs全收益指数于12月10日上涨0.81%，11日上涨1.29%，12日上涨0.53%，13日微跌0.02%。具体到基金产品来看，中信建投国家电投新能源REIT、嘉实中国电建清洁能源REIT、红土创新深圳安居REIT、华泰南京建邺REIT等多只基金于12月9日至12月14日连续5个交易日上涨。其中，红土创新深圳安居REIT当周涨幅超11%。谈及近期REITs二级市场普涨的原因时，业内人士指出，利率下行是重要原因之一。REITs作为具有相对稳定分红特征的投资品种，兼具一定固收产品的属性，在低息周期普遍表现更好。广发基金资产配置部投资经理张文琦指出，REITs市场价格与底层项目基本面高度挂钩，而且部分REITs的底层项目尚未完全走出困境的行业，可能面临较多的预期波动。

【同业存单利率加速下行，“适度宽松”下，有望猛踩至1.30%】

横盘许久的同业存单收益率近期打开了下行通道，招商证券固收首席张伟在此前研报中指出，存单利率难以下行主要是因为大行负债端仍存在一定资金缺口，叠加11月下旬地方再融资债券发行量大幅增加，对银行超储带来消耗，从而使得存单利率难以下行。同业存款定价的自律整改落地为同业存单利率的走势带来转机。1年期AAA同业存单收益率在两周内下行超20BP。除了同业存款定价的自律整改落地为其走势带来的转机，“适度宽松的货币政策”或为存单利率打通更多的下行空间。某交易员认为，当前中性利率在1.80%附近。7天逆回购利率降息20BP，一年存单利率未来会到1.30%附近，对实体经济产生50bp的支撑。

【债券被直呼市场“战神”，30年国债利率盘中破“2”，年末行情加速】

就在10年国债利率历史性下破2.0%后不久，上周五30年国债收益利率最多时下行超4BP，也跌破了2.0%。社交媒体上，交易员戏谑直呼债券为市场“战神”。利率债下行速度之快超出不少业内人士预期，“年底就走完了明年的路”。截至11：30，10年国债收益率下行4.30BP至1.7650%，30年国债收益率刚好触及2.0%。短端国债利率下行幅度更大，超过6BP。近一周，尽管基金在国债上屡有止盈的操作，但总体上对长期限国债仍呈净买入，且保险机构也加入到抢债的行列。业内预计年底前就有降准落地的可能。债券市场跨年行情或已进入加速阶段，回调即上车机会，不轻易止盈。节奏上，浙商银行FICC团队认为目前债市对货币宽松的交易才开启前半段，明年二季度后再重点关注随着货币宽松更为充分的交易，市场预期向政策效果、经济增长的切换。

【纯固收理财拔得头筹，单月增长7400亿至17.2万亿，债牛推动年化收益率达3.35%】

近期，从市场人士处获悉，金融监管部门下发通知要求银行理财子公司不得违规通过收盘价、平滑、自建估值模型等方式调整产品净值波动。该通知要求银行理财子公司将产生正偏离的收益有序返还原客户，并要求30天内反馈整改报告。多位业内人士表示，长远来看，有助于防止监管套利和违背净值化的行为出现，对于银行理财的净值化转型将更为彻底，同时在整改方案下部分理财产品的净值波动可能会变大。从11月份数据来看，受存款利率下行，现金理财收益持续走低，叠加股市震荡加剧，纯固收理财产品虹吸效应明显。11月份现金类理财规模和含权及衍生品产品规模环比分别下降200亿元至7.74万亿元和下降2200亿元至4.7万亿元，而纯固收规模环比实现增长，全月上升7400亿元至17.2万亿元。

【金地已将15亿元中票本息划入指定账户 年内公开债全部偿付完毕】

12月15日，金地集团成功将15.606亿元人民币划入中期票据兑付专户，用于偿付今日到期的“21金地MTN007”中期票据本息。此次偿付完成后，金地集团2024年到期的所有公开市场债务将全部偿付完毕，据公告显示，“21金地MTN007”债券发行金额为15亿元，起息日为2021年12月15日，发行期限为3年，截至公告日，债项余额仍为15亿元；债权本金兑付日定于2024年12月15日，本计息期利率为4.04%，应偿付利息6060万元。金地集团此次偿付行动，将有助于降低公司杠杆率，缓解偿债压力。

【“逆势”上调存款利率！年末部分银行加大揽储力度】

日前，河南多地中小银行发布上调存款利率的消息。荥阳农商行发布公告称，该行存款利率全线上调。上调后，三个月、六个月、一年期、二年期、三年期定期存款利率分别为1.15%、1.35%、1.80%、1.80%、2.05%，其中一年期存款利率较挂牌利率高50BP。在利率整体下行的背景下，部分中小银行“逆势”上调存款利率，三年期定期存款产品年化利率重回2%以上。此外，部分银行上架大额存单、特色存单等产品，利率最高突破3%。业内人士认为，部分银行上调存款利率是阶段性的，年末是银行揽储的关键时节，部分银行有动力在此时上调存款利率来招揽客户。在净息差持续收窄的背景下，存款利率下行仍是大趋势。

【银行投资公募免税以年末为基准、投债额度不得超过2024年底？多家机构人士称未收到通知】

市场近期流传两则“小作文”，带动了债市加速走强。内容包括：“一是部分银行收到通知，银行投资公募基金免税是以2024年底规模为基准，所以四季度公募基金加大买入力量，做大2024年底的基数；二是2025年开始，银行表内投资债券的额度不得超过2024年底，以此推动银行更加积极的放贷而不是买债券，因此银行也在加大配置力量，将2024年底表内债券投资的基数做大。”针对此消息，21世纪经济报道记者13日向多位机构人士进行求证。多位股份行、华东城商行、基金公司相关人士对记者否认了上述两则市场传闻，均表示暂未收到相关通知。

【德国央行：经济乏力困局难破 贸易保护或引发新一轮衰退】

德国央行的最新预测显示，继今年再度出现萎缩后，明年这个欧洲最大的经济体也很难实现明显的增长。德国央行在新闻稿中表示，该国2024年实际国内生产总值（GDP）将下降0.2%，6月份时预测的是增长0.3%；与此同时，2025年可能仅增长0.2%，较先前的1.1%下调了0.9个百分点。央行行长、欧洲央行管委纳格尔评论道，“德国经济不仅面临持续的经济逆风，而且还面临结构性问题。”他特别强调了工业部门，“劳动力市场现在也对经济活动长期疲软做出了明显反应。” 纳格尔称，与之前的预测不同，私人消费部门并没有成为经济复苏的推动力。该行认为，德国经济可能要到2025年才会开始缓慢复苏，2026年和2027年的GDP预测增长率分别为0.8%和0.9%。德国央行预计该国的通胀指标——调和消费者物价指数（HICP）的增速将保持在一个较高的水平，2025年仅从2.5%放缓至2.4%，直到2027年才会降到1.9%——2%目标水平的下方。

【年内最后一个“超级央行周”来袭！超20个国家央行将议息】

年内最后一个“超级央行周”来临。本周，美联储、日本央行、英国央行等主要国家央行都将举行年内最后一次议息会议。市场分析认为，美联储将继续降息，日本央行则可能暂停加息步伐，英国央行大概率按兵不动，但多数欧洲和亚洲央行都将跟随美联储降息。粗略统计，本周全球至少22个央行将公布其利率决策，这些国家和地区合计占全球经济的五分之二。大多数分析师认为，随着经济数据持续表明通胀问题基本结束，各国央行已不再需要维持限制性利率水平。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月13日以固定利率、数量招标方式开展了2051亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1909亿元逆回购到期。本周，央行公开市场开展了5385亿元逆回购操作，因有3541亿元逆回购到期，全周净投放1844亿元。

信用债事件

■鸿达退债：预计无法于12月16日按期支付第五年利息；

■世茂集团：境外债重组获80.72%债权人支持；

■滨海旅游：因技术操作原因导致票据逾期3602万元；

■13航天债02：持有人会议审议通过取消担保议案，提前兑付议案未通过；

■惠誉确认三峡集团和长江电力“A+”长期本外币发行人评级，展望“负面”；

■衡阳市城市建设投资对“24衡阳城投CP001”现金要约收购；

■河南农商银行筹建新进展：获32.36亿元中小银行专项债用于补充资本；

■鸿达退债：预计无法于12月16日按期支付第五年利息；

■中交地产公司及控股子公司在控股股东中交房地产集团有限公司的借款本金余额为150.91亿元展期1年；

■穆迪应发行人要求，撤销嘉兴城投集团“Baa2”发行人评级。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001下行7.94BP报1.4161%】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行7.94BP报1.4161%，7天期下行0.4BP报1.6887%，14天期下行0.49BP报1.8604%，1月期上行0.07BP报1.9552%，创逾一个月新高。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌7.0个基点报1.43%；FDR007持平报1.82%；FDR014跌4.0个基点报1.86%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌5.0个基点报1.65%；FR007跌2.0个基点报1.93%；FR014跌2.0个基点报1.88%。

【利率债|历史性时刻，30年国债利率盘中下破2%】

上周五，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.6%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.16%，均创收盘价新高。此外，2年期主力合约涨0.02%，盘中续刷历史新高。

银行间主要利率债收益率全线下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行3.3bp报1.775%，30年期国债活跃券2400006收益率下行3.5bp报2.0075%，10年期国开活跃券240215收益率下行4bp报1.8425%。

业内人士指出，中央经济工作会议整体延续政治局会议内容，未有明显利空债市增量。上午受到降准预期和银行表内买债额度以今年末持仓为限等消息影响，债市利率下行势头不减，日间30年国债利率突破2%至1.9999%，虽然没有保持住，不过彻底进入1%区间不太困难。

【信用债|债牛势不可挡，各期限信用债收益率再度下行3-4个基点，全天成交近1100亿元】

上周五，各期限信用债收益率再度下行3-4个基点，全天成交近1100亿元，“24川能投MTN008”涨超9%，“18粤桥02”、“17沈阳地铁MTN001”涨超5%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行3.5个基点报1.735%；3年期收益率下行3.37个基点报1.836%；5年期收益率下行3个基点报1.965%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行3.5个基点报1.825%；3年期收益率下行3.37个基点报1.936%；5年期收益率下行3.5个基点报2.07%。

涨幅超2%的信用债共28只，其中“24川能投MTN008”、“18粤桥02”、“17沈阳地铁MTN001”涨幅位居前三，分别涨9.83%、5.46%、5.02%，分别成交2196.51万元、11.92万元、2103.98万元。

跌幅超2%的信用债共2只，“21万科04”、“19潍坊滨投债”跌幅居前，分别跌4.32%、3.01%，分别成交46.76万元、4364.75万元。

共1只收益率高于15%的信用债有成交，“22万科02”收益率为17.77%，成交243.02万元。

收益率处于8%-15%区间的信用债共14只，其中“22万科06”、“21万科04”、“21万科02”收益率位列前三，分别为12.73%、12.06%、11.88%，与中债估值的偏离度分别达-448.72bp、-863.72bp、-955.4bp，三只债分别成交77.04万元、46.76万元、257.37万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.9个基点报4.412%】

上周五，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.9个基点报4.412%，法国10年期国债收益率涨5.3个基点报3.043%，德国10年期国债收益率涨5.4个基点报2.258%，意大利10年期国债收益率涨4.3个基点报3.393%，西班牙10年期国债收益率涨4.9个基点报

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨5.2个基点报4.253%】

上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨5.2个基点报4.253%，3年期美债收益率涨5.5个基点报4.226%，5年期美债收益率涨6.4个基点报4.253%，10年期美债收益率涨6.9个基点报4.4%，30年期美债收益率涨5.3个基点报4.6%。