命运总是掌握在自己的手中！
不管是半导体、机器人核心零部件、还是常见的发动机，总有个绕不开话题，那就是国产替代。
只有实现国产替代，才能将技术牢牢掌握自己的手中，更能获得价格的主动权。
从3G到4G、再到如今的5G，光纤已经走入了千家万户。
而光纤入户能实现的背后，是国内光纤企业10年的努力。
想要制造光纤，就得用到光纤预制棒，其制造工艺十分复杂，所以价值量也很高，能够占到光缆制造70%的利润。
由于没有自制能力，国内厂商想要造光纤只能进口光纤预制棒，但价格十分昂贵。
直到2006年，亨通光电打破了这一被动局面，下定决心要实现光纤预制棒的自制。
经过近10年的努力，在2015年，亨通光电的大尺寸光棒实现量产，率先成为了光棒自制的企业，如今，光纤的成本也成功打到了50元/芯公里。
“今天不创新，明天就落后，后天就淘汰。”这是亨通光电多年以来秉持的经营理念。
对于光纤企业来说，的确如此。
光纤行业是个强周期性行业，每到技术迭代之交，就会出现投资放缓、竞争激烈、毛利下降、产能过剩的情况。
聪明的企业，会抓住每次技术迭代的“红利”，为下一轮周期做足准备。
目前，国内的5G建设已进入到平稳增长阶段，光纤行业的需求重心将由普通光纤转移至特种光纤。
2024年以来，运营商在特种光纤招标需求上有所增加。中国移动对特种光纤的招标量达到了720万芯公里，单价达82.6元/芯公里，较普通光纤价格高了17个百分点。
其中，凭借着传输距离长、节省中继站数量、降低站点能耗等优势，G.654.E光纤（超低衰减大有效面积光纤）有望成为400G、800G骨干网及未来T级别bit/s超高速传输技术的首选光纤。
面对特种光纤带来的发展机遇，亨通光电已经做好了准备。
目前，公司已拥有G.654.E陆纤和海纤两大产线，并完成了成本控制和生产模式优化。
出色的研发及生产能力让公司取得了大量订单。
在中国移动2024-2025年特种光纤招标中，公司取得了16%的份额，排名第二。
此外，在量子保密通信领域及AI领域，公司的光纤产品也有所涉及。
公司是国内唯二能提供量子保密通信需要的超低损耗光纤的企业；面对AI产生的空心光纤（HCF）技术，公司也已布局。
与此同时，公司也加快了光模块产品的研发生产。
目前，公司400G光模块产品已经实现批量销售，800G光模块产品通过头部交换机设备厂商测试，量产在即。
在光纤产业中，亨通光电发展日益成熟，近些年，公司也在打造第二增长曲线。
这次，公司选择了景气度持续攀升的海缆。
如今，海缆成为了跨国数据传输的重要媒介。预计2023-2028年，全球还将新建153个海洋通信光网，长度约为77万公里，其中国内企业可承接的海缆长度约为34.5万公里。
虽然公司在海缆行业中起步较晚，但如今也拿下了17%的市场份额，位列行业第三。
亨通光电在海缆领域成长速度快的原因，在于全产业链的布局。
通过收购，公司拥有了海缆研发制造、运输、一体化打桩、敷设、运维等完整产业链，提高了公司承接大型项目的能力。
当前，公司海底电缆、海洋工程等在内的能源互联业务在手订单约有200亿元，海洋通信业务在手订单约60亿元。
海缆业务高景气也拉动了公司业绩的增长。
2024年前三季度，公司实现营收424亿元，同比增长20.8%；实现归母净利润23.2亿元，同比增长28.3%。
其中，公司海洋通信业务对业绩的贡献较大，同比增长超40%。
但是，由于海洋通信业务的营收占比只有7%，所以即使其毛利率达到了30%，目前对公司整体盈利能力的拉动也是有限的。
相反，2024年前三季度，公司毛利率偏低的产品如特高压智能电网、工业与新能源智能业务发展迅速，且营收占比较大，因此拉低了毛利率。
2024年前三季度，公司毛利率达15.2%，同比减少1.9个百分点。
不过不用担心，前文也提到了，公司在海缆业务上有200多亿元的订单，后续随着订单兑现成业绩，公司的毛利率将有望上升。
不仅如此，为了提高盈利能力，公司在费用端也做出了努力。
经过降费措施，公司的期间费用率从2020年的8.4%下降至2024年前三季度的5.3%。与同行业的长飞光纤、中天科技相比，公司期间费用率较低。
不过，公司在财务费用上仍有可改善的空间。
截至2024年三季度，公司负债共有332.9亿元，其中有息负债达169.9亿元，占比51%，每年将产生3亿元左右的财务费用。
目前，公司正在拓宽融资渠道。
例如2023年，公司决定将子公司亨通海洋光网分拆独立上市，寻求新的融资渠道，这有利于改善公司资产负债结构，进一步提高公司竞争力。
除了负债端，公司在资产端的管理能力也十分稳定。
截至2024年前三季度，公司的应收票据及应收账款达207.1亿元，同比增长1.1%，增速小于营收增速，现金回流加快。
同期，公司净现比达19%，同比下降7.5个百分点。公司更倾向于年底集中回款，所以到年底公司经营现金流有望进一步改善。
后续随着盈利能力和运营能力的改善，叠加技术上的竞争力，公司的市场份额有望进一步扩大。
总结一下，亨通光电通过掌握核心技术、布局全产业链的方式打造了核心竞争力，在光纤和海缆领域大放异彩，同时公司的盈利能力和运营能力也在改善，为日后发展奠定良好基础。
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来源：飞鲸投研
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