在最近的Alpha峰会上，思睿集团合伙人及首席经济学家洪灏分享了对2025年经济和市场的展望。洪灏指出，今年以来标普指数超过50%的涨幅来自于仅7支股票，这种市场现象无疑是泡沫化的体现。尽管泡沫的形成过程往往是自我强化且难以轻易破裂，但洪灏预计，2025年上半年美股可能会经历一次显著的调整。不过，他同时表示这可能是一个重新建仓的好时机，因为美国经济基本面依然稳健。

洪灏还分析了美股走势与美国半导体产业周期之间的关系。过去，这两个指标通常同步运行，但近期两者开始出现脱钩现象。例如，美国半导体巨头博通公司的市值在两天内增加了3200亿美元，然而公司管理层对未来几年AI盈利增长的预期却相对保守。洪灏认为这样的市场右侧肥尾是泡沫化加剧的表现，而泡沫何时破裂则取决于未来几个月内的市场动态。

在投资机会方面，洪灏特别强调了黄金和加密货币的重要性。他认为，在美元信用受到挑战的背景下，黄金和加密货币正在形成独立于美元之外的新货币系统。他指出，美元的每一次贬值都会导致比特币和黄金价格的显著波动，其中比特币的价格波动最为剧烈。

洪灏还提到，中国央行及其他新兴市场央行正在增加黄金储备，而中国持有的美债比例已降至3%以下。这些动向表明，在全球经济新格局下，黄金和加密货币等资产将成为下一轮投资的显著机会。

关于A股市场，洪灏分析了汇率、出口与市场的关系。他指出，人民币汇率与沪深300指数之间存在高度的相关性，当人民币走强时，中国股市往往会有所表现；反之，若人民币持续贬值，则会对市场构成压力。洪灏强调，明年汇率的走向对于投资者来说至关重要。9月24日之后的一系列重要会议导致人民币汇率从7.31上升到6.9，但随后又出现了回落。汇率变动不仅影响A股，也对港股造成了更为明显的影响。

洪灏预测，由于潜在的贸易战等因素，中国出口在全球净出口中的比重可能在2025年进一步下降。自2020年以来，强劲的出口支撑了中国经济的增长，但如果没有如此高的出口增长率，经济增长数据或将低于当前水平。中国出口商品中大约有三分之二是高附加值产品，反映了中国作为制造业大国的地位。随着全球贸易环境的变化，中国的出口结构和策略也需要相应调整。

洪灏指出，城投债与沪深300走势在2022年前后发生显著转变。此前两者同起同落，反映市场风险偏好，城投债波动有时更为剧烈；此后则背道而驰。今年做多城投债成为收益颇丰的策略，远超大型股票投资收益。这得益于政府对城投债的化债支持，其背后是国家资产负债表的信用支撑，使得城投债成为风险厌恶型投资者的重要选择。他建议投资者关注这一趋势，并据此调整投资策略。

本文源自：金融界

作者：归林