上海证券近日发布食品饮料行业周报：蓄力春节，把握消费需求。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

本周行业要闻：1）11月酒饮茶制造业增加值同比增长1.5%：12月16日，国家统计局发布数据显示，11月，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月，规模以上工业增加值比上月增长0.46%；1-11月，规模以上工业增加值同比增长5.8%。分行业看，11月，41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长。其中，酒、饮料和精制茶制造业增长1.5%。

2）1-10月规上白酒企业营收5300亿：中国轻工业联合会第五届理事会会长、党委书记张崇和表示，今年1-10月，全国规上白酒酿造企业营业收入5300亿元，利润1160亿元，大大超过全国轻工行业的平均水平。白酒行业为经济社会的发展和人民美好生活贡献了积极的力量。

3）贵州茅台在召开2024年第三季度业绩说明会：12月17日，贵州茅台召开2024年第三季度业绩说明会，董事长张德芹指出，茅台的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定，“公司有信心完成年度15%的营业总收入增长目标”。有投资者建议对贵州茅台酒股票进行拆股，张德芹回应称，关于是否拆股，股东观点不完全统一。站在公司董事会的角度，需要从公司健康稳定可持续发展、股东长期利益等角度系统考虑，审慎决策。

4）作总结、定方向、明战略，五粮液1218大会释放新信号：12月18日，以“聚合力应变局共和美”为主题的五粮液第二十八届12·18共商共建共享大会在中国酒都宜宾举行。谈及五粮液2024年发展成果，董事长曾从钦用了“五拼”来总结，即拼生产强供给、拼创新提能力、拼营销拓市场、拼管理增后劲、拼先进树标杆。另外，董事长曾从钦在会上明确五粮液2025年的营销方针——“稳价格、抓动销、提费效、转作风”，推动品牌价值和市场份额双提升。总经理华涛则指出，五粮液将在守好品质品牌之正的同时，更加注重营销创新，着力提升“五大能力”，即产品力、品牌力、渠道力、服务力与执行力。未来，五粮液将继续坚持“稳中求进、稳中向好”，以“稳”应变、以“进”固稳，加快实现质的有效提升和量的合理增长，持续引领酒业高质量发展。

5）茅台蛇年新春礼盒上架i茅台：12月16日—18日，i茅台上架贵州茅台酒2025传统中国节·新春纳福季新品。该套产品包含了2盒53%vol200ml贵州茅台酒（传统中国节·乙巳新年）以及福禄绵延酒具套装。

6）洋河发布乙巳蛇年生肖酒：12月16日上午，梦之蓝社区公众号发文官宣洋河股份七款乙巳蛇年生肖系列产品隆重发布，其中就包括洋河·金蛇献瑞蛇年生肖酒。其他产品还有小龙行大运·乙巳蛇年新年礼盒、苏酒乙巳蛇年纪念酒、双沟乙巳蛇年纪念酒、贵酒乙巳蛇年纪念酒等。

7）金徽酒总工程师张智良荣获“中国白酒首席品酒师”称号：12月19日，在2024中国国际名酒博览会开幕式上隆重举行了第二届“中国白酒首席品酒师”颁证仪式，金徽酒总工程师张智良荣获“中国白酒首席品酒师”称号。今后，他还将继续带领技术研发团队以匠心敬初心，全力打造金徽“金字招牌”，将精益求精的态度与操守融入每一个环节，酿造出更加醇香的金徽美酒，为陇酒振兴和中国白酒行业的发展增色，注入新的动力。

8）仁怀酒企冲刺全年红：12月17日，仁怀市融媒体中心发布消息，时下正值酿酒繁忙季，仁怀市酒业协会组织专家做好技术指导，各酒企锚定目标，积极组织人力物力，严格按照工艺流程有序生产。仁怀酱香酒庄390口窖池已全部投入生产，预计年产酱酒3000吨；茅台镇茅源酒业今年则投产3栋车间、71口窖池投粮1000吨左右，计划年产酱酒600吨。目前仁怀市各酒企正有序推进酱酒生产工作，全力冲刺“全年红”，打好年度“收官战”。

9）2024中国国际名酒博览会开启：2024年12月18日—2025年1月1日，以“酒都宜宾和美世界”为主题的2024中国国际名酒博览会将在四川宜宾举行。本次博览会期间，中国大学生酒类创新创意大赛（决赛）、2024中国国际名酒博览会开幕式、五粮液第二十八届12·18共商共建共享大会、世界名酒发展大会、中国作家赞酒都系列活动、“家有老酒”2024年度盛会、2024“时间的味道”陈年五粮液鉴赏会展示展销系列活动等共计12项活动陆续开展。据悉，2024中国国际名酒博览会开幕式将于12月19日在合江门广场举行，旨在让更多的普通市民对大会盛况、酒文化氛围、酒产业发展可感可及。

休闲零食：精准洞察消费需求，盐津春节礼盒销售火热。基于礼盒消费需求以及春节情绪洞察，盐津铺子邀请顶级包装设计师、蛇年邮票设计师潘虎操刀，以跳脱传统礼盒版型的设计，别出新裁地推出以春节麻将中的骰子为创意灵感的暴富零食礼盒，使礼盒整体更具节日喜庆与活力。基于多元化趋势，盐津还布局了更多元化的礼盒矩阵，并为渠道经销商进行定制化生产，满足春节各式各样的送礼需求。我们认为，盐津用中国风味建立产品的差异化壁垒，并打出“中国零食，盐津铺子”的品牌口号，以七大品类布局“新中式零食矩阵”，集中火力打造礼盒矩阵，多渠道布局抢占更多春节市场，有望在年节实现销量高增。

啤酒：华润啤酒伙伴大会重磅释放“穿越周期12条”方法论。12月15日，华润啤酒生态伙伴大会、2024厂商命运共同体大会圆满举行，拉开华润啤酒三十周年庆典活动的大幕。会上，华润啤酒董事会主席侯孝海发表了《构建厂商命运共同体，做酒业新世界的先行者》的主题分享。在穿越多个周期的实现路径上，侯孝海表示要发挥科技和创新两大新质竞争力，构建商业新世界的增长曲线。另外，侯孝海进一步分享了华润啤酒制定的12条酒业新世界的发展策略：一是认清形势不抱幻想；二是坚定战略、品牌、文化、团队的四个自信；三是面对新形势要创造新方法，寻找新机会、新业务、新增量、建立新的商业创新理论、创立新的商业模式和销售方式；四是守住大盘；五是品质第一；六是拥抱精益时代、培育“三精”（具体指组织管理的精简、业务操作的精细、投资成本的精益）；七是数智化赋能；八是创新；九是加快多样化发展；十是迅速发展第二条曲线；十一是加速产品和品牌出海；十二是谨慎投资执行到一线。我们认为，2024年，外部环境复杂严峻，中国酒业也正式开启高端化发展的第二阶段，通过构建厂商命运共同体，有望抵御寒冬，穿越存缩量一起波动的时代。

软饮：君乐宝与蜜雪冰城达成战略合作，为更广泛市场提供高品质现制饮品。12月18日，蜜雪冰城集团与君乐宝乳业集团战略合作签约仪式在河南郑州成功举行。双方宣布建立战略合作关系，在河南新乡合资建设君乐宝×蜜雪冰城“雪王牧场”，并将在市场拓展、产品开发、供应链合作等方面，充分发挥双方优势，实现深度战略合作，为更广泛的消费市场提供高品质现制饮品。对于蜜雪冰城来说，选择君乐宝优质奶源用于制作鲜牛乳奶基底原料，体现了蜜雪冰城在追求更高品质产品理念上的坚持，同时也有助于蜜雪冰城构建完善的奶源建设。另一方面，对于君乐宝而言，也是一次布局B端深入市场拓展的机会。君乐宝与蜜雪冰城的战略合作，是产业协同、优势互补的生动实践，更是对行业发展新模式的积极探索。双方将以此为契机，不断提升产品品质，优化服务水平，深化市场开拓，满足消费者日益多样化和高品质的需求，实现长期可持续发展。

速冻：新年将至，年货礼盒陆续上线。临近新年，年货节市场热度提升。为备战蛇年春节，食品以及餐饮企业纷纷推出各自的拳头产品礼盒。全聚德、苏州松鹤楼、新雅粤菜馆等传统餐饮年夜饭升级，推出大师菜年货礼盒，迎接2025“年夜饭”市场。龙大美食推出“金蛇迎春，龙大有礼”系列的新春礼盒，除年夜饭礼盒外，还推出肉制品礼盒、酱卤礼盒、休闲礼盒、黑猪肉礼盒及烤肉礼盒。双汇推出多款新产品礼盒，包括“高温礼盒、低温礼盒、速冻礼盒、零食礼盒”四大类近40款产品。根据艾媒咨询去年发布的《中国新春礼盒消费者行为洞察报告》显示，预制菜已经成为中国消费者新春礼盒十大选择类型之一，我们认为，当前生鲜平台、各大电商、商超、餐饮门店已陆续开售蛇年春节年货礼盒，年节带动行业景气度回暖。

调味品：2024京东调味品金榜发布，健康化、便捷化仍是重要发展趋势。12月18日，京东金榜2024年度百大榜单发布，其中就包括调味品金榜。从榜单来看，2024年度最火的三大品类分别是：酱油、调味酱和火锅底料。在TOP20产品中，酱油产品占据5席，调味酱产品占据3席，火锅底料产品亦占3席。从产品趋势来看，健康化、便捷化仍是当前重要的发展趋势。其中，具备0添加、减盐等健康优势的产品就有10款，包括亨氏袋装番茄酱、吉香居榨菜真芯、海天0金标生抽、松鲜鲜松茸调味料、千禾零添加酱油等；另外，亨氏袋装番茄酱、海天蚝油挤挤装等，均突出了“挤挤更方便”的优势卖点。从品牌力来看，TOP20产品均为调味品行业亦或某一细分品类的头部品牌旗下的产品，其中品牌力最强的是海天，20款产品中占据4席；其次是千禾，20款产品中占据3席；另外，松鲜鲜、海底捞等品牌分别占据2席。由此，我们认为，打造品牌力，扩大品牌力，燃响品牌力，至少成为某个细分品类/赛道的第一，仍是调味品企业从市场竞争中突围的重要手段。

冷冻烘焙：2024深圳国际预制烘焙选品大会圆满收官，推动烘焙产业更好赋能业发展。12月12日-14日，2024深圳国际预制烘焙选品大会正式召开。预制烘焙，作为烘焙行业中一颗冉冉升起的新星，正以其独特的魅力和巨大的潜力，深刻地影响着烘焙市场格局。它不仅满足了现代消费者对于便捷、高品质美食的追求，更为烘焙企业在产品创新、供应链优化、市场拓展等方面提供了全新的思路与机遇。此次大会是烘焙与酒店餐饮行业、商超零售行业、咖啡茶饮行业首次以烘焙冷冻成品及半成品为主体的跨行业联动“赛+秀”的主题活动，旨在为预制烘焙领域的企业、供应商以及相关机构搭建一个广泛交流、深度合作的平台。此次活动对未来烘焙产业链更好地赋能“烘焙+”酒店餐饮、咖啡茶饮以及商超零售等异业发展将起到巨大的推动作用。

投资建议：

白酒：建议关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。

啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

风险提示：

宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。（上海证券 王慧林,赖思琪,袁家岗）

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