【2025 年全球铁矿供需推演情况】供应端，2025 年全球四大矿山增量约 1200 万吨，非四大矿增量约 800 万吨，全球海运铁矿增量约 2000 万吨。 需求端，地产新开工预计回落 10%左右，施工环节用钢强度影响地产用钢，整体地产用钢需求继续下降。基建将是稳增长重要支撑，中央财政赤字增加，大规模化债提升地方政府财政支出空间，整体基建会带来较高用钢增量需求。制造业有望延续 2023 年以来的高韧性，国内终端用钢需求有一定增量预期。 此外，国内铁元素来源中，国产精粉和废钢消费量预计难有增量，进口铁矿消费增量乐观，2025 全年进口铁矿港口总库存预计基本稳定。 从 2025 全年铁矿交易逻辑看，矿价大概率由宏观主导，政治局会议定调财政政策超常规逆周期调节，中长期宏观预期向好是主线，供需基本面能否与宏观同向决定涨跌幅度。2025 上半年国内铁矿基本面有望延续好转，港口库存预计持续回落，下半年海外贸易摩擦增加，基本面可能走弱。整体来看，2025 全年矿价区间预计在 85 - 125 美金之间宽幅震荡。 风险提示：1、宏观政策落地不及预期；2、海外非主流发运超预期减产。