作者 | 赵晴
来源 | 独角金融
当前，狂飙突进的单边式上涨行情难以为继，A股转入震荡分化格局；另一边，向来以稳健著称的债市在去年也经历了不小的波动。
因此，不少基民正在经历内心拉锯，是选股基还是债基。也有基民表示，成年人不做选择——而是都要，但在实际操作过程中，“两头跑”常常容易在大类资产切换间错失时机。
在此情况下，债券基金界的“全面型选手”——二级债基，既能投债券，也能投股票，既具有债券基金的稳定收益，又能享有权益基金的弹性收益。进可攻退可守，抵御市场风浪，成为许多投资者的“心头好”。
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股票债券“两手抓”，二级债基“太全面”
去年以来，股市、债市呈现出明显的“跷跷板效应”，即债市上涨时股市下跌，股市上涨时债市下跌。以近期为例，9月底一系列旨在提振经济的政策组合拳相继落地后，A股市场表现一度强势，而债券市场却接连大幅调整。随后，A股转入震荡分化格局，此前追涨股市的部分资金又有了重新回流债券市场的势头股债跷跷板效应显著增强。
（10 月初股债跷跷板效应走强。图片来源：《似曾相识燕归来——2025 年度利率债展望》，国联证券，2024/12/25）
在此情况下，基民更期待能够寻找到更多的结构性机会。
股票收益高，但易涨易跌，风险也大；而债券收益较低，但价格波动一般不大，因此风险也较小。二级债基则通过同时配置债券和股票，从而降低投资组合的整体波动。
而且，二级债基最多可以配置20%的股票，这也决定了其是在债券基金收益的基础上，可以享有权益基金的弹性收益。即可以实现稳中有进。
拉长时间看，近10年来，在各类债券型基金中，普通债券型基金(二级)(A类)的净值增长率平均值达到60.06%，高于同期长期纯债债券型基金（A类）47.47%的收益率。（数据来源：Wind，统计区间：截至2024/11/08, 指数历史业绩不预示未来表现）
从基金指数来看，长期而言，混合债券型二级基金指数长期业绩表现也优于中长期纯债基金指数、货币基金指数。
(指数数历史业绩不预示未来表现)
同时，二级债基相较于股票型基金波动风险较低，那么对买入时点的要求也就相对较低。结合市场行情，基金经理会适度地做股债仓位上的调整，因此投资者不用过多担心“择时”的问题。
图源：罐头图库
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“全面”债基，得配“全能”操盘手
一只优秀的二级债基产品是什么样的？
以汇添富基金管理股份有限公司（下称：汇添富）旗下的汇添富添添乐双盈债券（A类：017592，C类：017593）为例。
该基金作为一只典型二级债基，其合同约定，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票（含港股通标的股票）、可转债与可交债的比例合并计算后不得超过基金资产的20%，其中，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。
汇添富添添乐双盈债券在严控信用风险的前提下，精选高性价比的债券，并依托汇添富的选股优势，通过积极主动投资管理，追求基金资产长期稳健增值。
当然，投资者在选择基金时，向来格外看中基金经理。二级债基投资方向同时涉及股、债两市，基金经理也需要掌握在股票和债券两方面的投资策略，并具有大类资产配置能力，以及能够在各分类资产中获取超额收益。
作为汇添富添添乐双盈债券现任基金经理之一，蔡志文是一位偏稳健深度价值投资者。
蔡志文拥有9年证券从业经验，4年证券投资经验。2014年7月毕业后加入汇添富基金，历任零售、家电、轻工、以及农业行业分析师，对消费、制造业板块各细分行业研究较为深入。
图源：罐头图库
在具体配置策略上，债券部分，蔡志文基本只配置国企和央企的债券，不涉足城投债、不做信用下沉，力争每半年能提供1%-1.5%的收益率，努力把对应权益仓位的最大回撤控制在10%以内。
股票投研出身的蔡志文，尤其在选股方面有自己一套精细的策略。
在选股上，蔡志文会配置市值较大、估值较低、回撤幅度小于10%的标的，尽量实现平滑组合波动、增厚收益的目标。再具体到成长股上，蔡志文倾向于使用PEG-ROIC体系。
ROIC用于衡量公司实际盈利，指标越高意味着公司的现金流越好，盈利能力越强，越不需要额外融资和资本开支。PEG则是衡量业绩增速与估值匹配程度。
蔡志文会初步筛选ROIC大于15%、PEG小于0.75（港股PEG小于0.5）的标的，随后通过专家访谈、公司调研等方式，对标的进行深度分析，进一步选出估值低、潜力大的公司。
在价值股上，蔡志文会采用“两高一低”框架，即高现金流、高分红、低估值。
蔡志文认为，“高分红”可以反映很多基本面信息，例如连续多年都保持较高股息率，说明该公司经营、利润非常稳定，且现金流状况非常好。
用股息率就能筛选出很多质地不错的公司，再加上低估值、高现金流，往往就是很多在传统产业里经过多次出清后依然屹立的龙头企业。
从业绩表现来看，汇添富添添乐双盈债券A成立于2023年2月1日，该基金自2023年成立以来，年化回报达6.31%，同期业绩比较基准为5.28%。（过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。业绩数据截止2024/12/12，已经托管行复核，基准来自汇添富）同向比较来看，近一年汇添富添添乐双盈在同类产品中收益排名在前2%。（数据来源：银河证券基金研究中心，汇添富添添乐双盈A同类指普通债券型基金（二级），近一年排名 5/429，近一年指 2023/10/1-2024/9/30，具体排名规则详见银河证券官网）
图源：罐头图库
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基金公司后方“坐镇”
在基金运作的过程中，基金公司的重要性也在不断凸显。
相较于基金经理在前线施展战术，后方“坐镇”的基金公司，对产品及市场的全局研究、对各类资产风险收益特征和波动性的有效性研究，更能决定产品收益水平。尤其是二级债基，更对基金公司在权益和固收上的综合实力提出综合考验。
汇添富不仅主动权益投资能力突出，也在二级债基领域深耕多年。
一直以来，汇添富在定位于“稳健”风格的产品上深耕布局，经过多年实战考验，不断沉淀积累、持续迭代进化，形成了风格全面、实力强劲的系列产品。
产品亮丽成绩背后，还需要强大的投研团队作为支撑。
图源：罐头图库
2024年3月，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的（意见）》提出，要强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设。
汇添富一直以权益投资能力在公募行业闻名，公司还建立了垂直一体化的投研框架。汇添富的股债混合团队便是“内生”于汇添富统一的投研平台，充分受益于“投研一体化”的优势，将主动投资优势“嫁接”在固收领域。
在人员配置上，汇添富以“高度适配”、“优中选优”的思路，将基金经理-产品-客户需求的“对齐”放在了更加重要的位置。汇添富还通过集结各具优势、特色独到的团队，打造多产线、多元化、风格稳定的稳健收益系列解决方案体系。
高效的人员配置，在行业人士看来，不仅能够保障基金经理的稳定发挥，还能激发基金经理的超常潜能。而这更是保障投资者收益的重要举措。
你纠结过买股基还是债基吗？你看好二级债基吗？评论区聊聊吧。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低风险等级(R2)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型(C2)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认中购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金由基金经理李超和蔡志文共同管理。具体发行时间以公告为准。蔡志文在管基金业绩表现如下：汇添富外延增长主题股票A自2014-12-08成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、18.28/1.28。汇添富国企创新增长股票自2015-07-10成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：11.4/2.87、-12.39/-9.05、11.27/5.53、-33.33/-19.52、51.1/23.09、92.32/13.79、13.02/4.28、-19.68/-11.87、-12.3/-2.98、-2.27/-0.07。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：1.01/2.03/、9.55/3.47。汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A自2023-03-22成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-0.86/-9.51、21.44/-4.26。汇添富品牌力一年持有A自2022-03-01成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.75/1.94。汇添富双颐债券A自2023-06-29成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-3.14/0.71、3.11/3.47。业绩及基准摘自产品各定期报告，截至 2024/6/30。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。
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