2025.1.2

南华期货:油脂宽幅波动， 棕榈油短期消费弱势【偏空头】

由于印尼生物柴油消费较大的不确定性，棕榈油消费短期预期偏弱压制盘面情绪；豆油因压榨环比走弱及性价比消费和春节备货缘故价格表现相对强势；菜油因中加关系较多的不确定因素，价格波动较大。

供给端由于持续疲弱的进口利润制约，进口买船在月内甚至季度内很难看到环比好转，国内棕榈油进口供给持续偏弱;产地当前虽然因为消费预期走弱，价格暂时承压，但天气影响的产量姐阶段性偏弱依旧会限制全球棕榈油的供给能力。消费端当前已经因为豆棕价差深度倒挂而压至刚性水平，暂不考虑继续减少消费的空间。因此对于后续国内棕榈油的库存判断考虑继续维持低位运行，短期因情绪影响价格可能承压回落，但在月底后综合考虑低库存及持续到挂的进口利润的影响，下方支撑明确。

光大期货：油脂震荡为主【横盘震荡】

船运机构ITS预计，马棕油12月出口量为135.95万吨，环比下降7.8%;AmSpec Agri预计出口138万吨，环比下降2.5%;SGS预计出口113.6万吨，环比增加1.9%。印尼官员表示，印尼小幅下调1月毛棕榈油参考价值每吨1059.5美元，12月为1071.67美元。按照新的参考价，1月出口关税为每吨178美元。进入1月，密切关注印尼B40政策变化。国内方面，三大植物油期货因节日休市，周四恢复交易。棕榈油进口成本下降不利于棕榈油期货开盘。大豆进口成本平稳，豆油平稳为主。基本面看，缺乏核心题材，油脂震荡为主。操作上，短线参与。

五矿期货：棕榈油基本面维持偏强格局【偏多头】

24/25 年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼 B40 生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期棕榈油因短期出口需求担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季 B40 带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油基本面维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，近月合约基本面也较好，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。

正信期货:B40补贴不及预期，短期内外棕榈油承压震荡【观望】

产地，2024年12月马棕出口-8%至+2%，产量降幅16%;印尼1月毛棕参考价略降至每吨1059.54美元。国内，下游观望，豆棕油现货日成交放缓。

策略，近期巴西南部及阿根廷核心大豆产区干旱引发市场关注，CBOT大豆反弹，关注1000整数关口有效突破。去年12月马棕产量下滑，高频出口数据分化，预计月末库存降至165-170万吨;印尼上调1月毛棕参考价及出口专项税，不过考虑资金问题，B40仅补贴给公共服务部门，约为750万千升。尽管产地棕榈油库存偏低且继续降库，但去年12月马棕出口放缓及B40补贴不及预期，内外棕榈油短线继续承压。操作上，继续跟踪印尼B40具体实施情况，短期油脂震荡调整，棕榈油延续近强远弱格局，建议观望，中期关注棕榈油企稳后的逢低机会和月间机会。

华鑫期货:操作上建议观望【观望】

阿根廷降雨偏少削弱大豆丰产预期，上一交易日CBOT大豆突破1000美分，开盘豆粕、菜粕大幅上涨，但随后市场情绪有所转弱涨势收窄，预计短期内或延续震荡偏强走势。印尼尚未实施原定于1月1日的B40生物柴油计划，市场情绪转弱，棕榈油盘中跳水快速下跌，但当前处于棕榈油减产季，印尼B40计划也存在变数，操作上建议暂时观望。豆油、菜油在棕榈油的带动下，由强转弱，豆油小幅收涨。春节前期油脂需求预计有所好转，现货价格有所走强，预计豆棕、菜棕价差或将继续修复。

新湖期货:B40补贴措施低于预期 棕榈油或仍下跌【偏空头】

国内方面，节前国内油脂震荡，棕榈油偏弱，菜油稍强。基本面看，国内豆油春节备货启动，但热度不高，库存中期预计季节性下降;棕榈油进口利润继续大幅倒挂，国内预期没有改变;国内菜油市场供需宽松，短期关注进口政策预期。综上，印尼B40的补贴政策不及预期、美国新45Z生柴税收政策尚未确定影响生柴生产、巴西大豆供需压力持续，中短期，豆油延续偏弱，棕榈油跌幅可能扩大，做空为主。

（实习编辑张亚雯）