2025.1.3

中信期货：暂时观望【观望】

今日氧化铝盘面突破前期震荡区间大幅下行，研究认为盘面在计价供应即将释放背景下现货快速下跌的可能。从供需基本面来看，铝厂在氧化铝拐势的情况下，大幅减产的必要性不强，但在氧化铝下跌前期或会减少采购量，仅保留刚需采购，供需的变量更多来自于供应端，山西某氧化铝厂意外复产，叠加一季度预期释放的山东两个100万吨、广西100万吨、印尼100万吨，整体供需一季度将逐步转宽。但盘面当前这种深back结构，逆基差做空的交易难度较大，建议当前位置前期推荐的空头和反套头寸可适当获利了结暂时观望，后续盘面或更多需关注预期证伪下的交易机会，亦可在月差合适时滚动介入反套。

东吴期货：铝价下方支撑较强【偏多头】

国内外大型氧化铝产能投产，现货下跌速度加快，盘面上方压力加大，但仍需警惕仓单偏低的问题。电解铝方面，供应端减产暂未进一步扩大，春节前或存在补库需求，周四铝锭库存出现小幅去库，铝价下方支撑较强。

建信期货：预计铝价仍将承压运行【偏空头】

氧化铝方面，国产矿供应趋紧格局不改，周内北方矿价进一步上涨，西南地区矿价暂持稳运行；进口矿方面，随着澳洲雨季影响逐步显现，12月澳矿进口预计下滑，但几内亚铝土矿发运恢复，12月及1月铝土矿进口预计环比上行，原料端供应相对宽裕；氧化铝供应端出现小幅增长，近期氧化铝开工率高位运行且出现小幅上涨，但下游广西、四川等地电解铝厂因技改以及成本问题小幅减产，供增需减之下氧化铝供应紧张局面边际放缓，此外随着时间推移，海内外大型氧化铝产能投产预期不断增强，与此同时，电解铝厂氧化铝原料库存也开始回升，春节将至，铝厂对原料备库以及采购的积极性在下降，因此对高位氧化铝价格接受度较弱，导致氧化铝价格进一步下行。

电解铝上，铝厂依旧亏损，四川多铝厂因亏损减产，广西个别铝厂因技改减产，新疆新增项目启槽爬产，供应端增减并行压力有限；但需求端淡季氛围持续，且年底部分下游已进入停止接单的阶段，叠加出口退税取消，短期难有提振。社库因新疆发运问题周内暂维持去化，但后续累库是大概率事件。当前内外宏观压力再起，美元高位运行而国内政策短期真空，预计铝价仍将承压运行，成本支撑下下方空间有限。

华融融达期货：国内氧化铝短缺的逻辑将会不复存在【偏空头】

氧化铝2025年将有大量产能投放。根据阿拉丁数据显示，2025 年将国内新增投产1230万吨的产能，并且全部应用进口铝土矿；海外计划投产275万吨产能。从投产时间来说主要集中在2025年的上半年。随着这些产能的释放以及出口窗口的逐渐闭合，国内氧化铝短缺的逻辑将会不复存在。

光大期货：氧化铝大幅下挫，短期或延续弱势格局【偏空头】

2025年开年以来，氧化铝价格连续两日走弱，周五跌幅进一步扩大，主力合约日度跌幅近7%。宏观层面来看，根据近两日海内外的PMI数据，欧元区12月PMI45.1，低于预期走弱，国内12月财新和官方制造业PMI较前两个月有所转弱，标普全球PMI49.4，好于预期但维持收缩区间。全球主要几个经济体的需求偏弱，市场情绪再度转向悲观，顺周期资产大跌，氧化铝价格同步承压。

基本面方面，海外氧化铝复产、国内新增产能投放，以及下游亏损减产，氧化铝供给紧张格局开始好转，延续回调节奏，现货跌势或开始加速。在年末下游集中补库风潮下，铝锭并未出现明显累库周期，25年长单谈判开启，年内铝厂清货进入尾声，下游补库结束、开始着手准备放假，对氧化铝存在负反馈。预计短期市场继续交易供增需减的弱预期，氧化铝或延续弱势格局。