王庆/文Q：请问重阳投资，如何展望2025年货币政策环境？
A：2024年是货币政策调控体系的变革之年，7天逆回购利率正式确立政策利率地位，买断式逆回购、国债买卖等逐渐替代中期借贷便利（即MLF）成为中长期流动性供给方式，全年7天逆回购利率降息30BP，贷款市场报价利率（LPR）降息60BP。随着12月中央政治局会议重提“适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”，2025年货币政策有望继续加力加码，对此我们对2025年货币政策环境展望如下：
价格层面，推动社会融资成本继续下降仍是2025年货币政策重点，节奏上有较大概率前置。2025年居民资产负债表仍处于修复期，企业信贷需求也同样需要呵护，这些都指向政策利率需要进一步下调。在适度宽松和超常规逆周期政策定调下，2025年降息力度或将比2024年更大，我们预期降息幅度或在30-50BP。从节奏上看，目前稳增长政策意愿较强，一季度特朗普上台后贸易政策趋向负面，短期逆周期政策加码的必要性提升，国内政策大概率靠前发力，一季度或是重要观察时点。此后我们预计政策发力节奏或跟随经济形势变化，以维持经济增长稳定。
数量层面，流动性维持充裕。央行流动性投放的方式已经形成短期逆回购，中长期降准、买断式逆回购和国债买卖的组合，资金面波动明显降低。短期来看，资金面扰动可能主要来自政府债发行放量，除7天和14天逆回购工具外，买断式逆回购也将在对冲资金缺口上发挥更重要作用。中长期资金投放方面，降准空间仍然存在，当前中型银行加权法定准备金率6%，距离5%的隐形下线仍有100BP的空间，在适度宽松的货币政策空间定调下，我们预计年内降准幅度或不低于75BP。
2025年作为”十四五“收官之年，在扩大消费作为经济工作首要任务背景下，经济动能更多将由外需转向内需，适度宽松的货币政策也将为资本市场提供支撑，叠加资本市场股东回报水平的提高，我们对2025年资本市场仍然保持乐观。
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